面對衰退風險仍須升息 歐洲央行正陷入新興市場的典型困境 

即使經濟數據惡化、能源危機使歐元區經濟壟罩在衰退陰影中，歐洲央行 (ECB) 周四 (21 日) 仍將啟動十多年來首次升息，以對抗與日俱增的資金外流風險。

ECB 的兩難正如同許多新興市場的處境，歐元在能源危機衝擊下大幅走貶，此刻若再碰上資金外流，將有極高風險。

歐洲曾經擁有傲人的國際收支餘額，2010 年代的大半時間，拜德國之賜，歐元區擁有全世界第二高貿易順差，但能源價格大漲快速侵蝕這層優勢，如今歐洲的貿易收支已經轉為逆差。

歐元區將在周四公布 5 月經常帳收支，將呼應貿易順差大幅衰減的現況。經常帳盈餘是歐元的支柱，由於支柱倒下，ECB 可能被迫更大幅升息，導致經濟衰退的風險升高。

新興市場危機的典型例子是 1990 年代後期的亞洲金融風暴，當時亞洲國家經濟極度疲弱，但為了避免資金外逃，不得不提高短期利率，例如印尼曾把短期利率升到 80% 以上。儘管如此，資金仍持續外流，亞洲貨幣重貶、經常帳順差擴大，但原因是進口崩盤而非出口成長。

和新興市場相比，最大差別是歐元未和美元掛勾，而 1990 年代的印尼盾、泰銖、馬元都釘住美元。不過，資金外流的風險代表 ECB 面對低迷的經濟仍將保持鷹派。

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