3位前加密VC合夥人暢談：下一周期的思考與預測

7 月，前 Spartan Group 合夥人 Jason Choi 宣布與前 DeFiance Capital 高管 Wangarian 共同創立加密創投俱樂部 Tangent，Multicoin Capital 前合夥人 Mable Jiang 也加入其中，成為顧問。

在最近的 The Blockcrunch Podcast 中，三位加密 VC 前合夥人暢談 Tangent 的成立，對於殺手級應用的看法，如何評估優秀的創始人，當下正在關注的賽道和領域，對熊市和下一個周期的預測……

比如，在 Mable 看來，下一波加密爆發可能出現在 B2C 應用領域，這需要擁有一個足夠吸引人的 UI 或前端，這可以聚合各種其他協議，核心敘事在於捕獲更多用戶。播客帶來諸多啟發和思考，由深潮 TechFlow 志願者 Yuan 整理核心筆記與大家分享。 

離開 Crypto Fund

Darryl Wang：2021 年年底，我發現自己想在傳統基金中做頻次更高的加密貨幣投資。我意識到有幾個痛點是 VC 或 Crypto VC 不一定能解決的。 

於是我和 Jason 開始構建一個可以真正解決這些痛點的投資實體——Tangent。為了做到這一點，我們需要犧牲投注的數量，並集中投資組合，確保可以坐下來處理（被投資的）公司的每一個部分，最終真正幫助創始人解決早期亟待解決的問題。

我將 Tangent 看作是一種服務或產品，而不是一個基金。我的理念是作為一個企業家，向創始人推銷我的服務，看看他們是否對我提供的服務感興趣，而不是說：我很有趣，這是我的錢，你要不要？當我試圖將 Tangent 概念化時，我認為這是它和其他 VC 的主要區別。

Mable Jiang：在 Multicoin Capital 工作非常有趣，同事都很聰明，甚至現在我仍覺得可以從所有同事那裡學到很多東西。

我離開 Multicoin 的主要原因之一是，我想在 StepN 工作。Multicoin 實際上非常專注於投資協議層面的東西，但未做太多與消費者或任何 B2C 相關的事情。

我很喜歡 Tangent 的經營模式。它不會強迫你必須參與某件事，你只需要在你覺得你可以真正產生作用的時候投資。Tangent 基本上所有人都是創始人，每個人的專業知識、資源和經驗都不同。所以，我們可以因材施教，真正幫助不同的項目發展。

Jason Choi：我想與創始人們更緊密地合作。但目前在大型/風險基金中這一點越來越難做到。唯一能讓我真正與創始人建立親密關係並真正參與其中的方法就是集中風險投資組合，但圍繞它構建一個機構基金非常困難。因此我們結合 DAO 用人的靈活性與基金調查的嚴謹性的優點，成立了 Tangent。所以，我們建立了這樣一個投資群體：大家都是朋友、合作夥伴或者是我們非常信任和尊重的人。 

下一個殺手級應用

Mable Jiang：它可能不是完全加密原生或完全鏈上的東西。Web2.5 實際上也很酷，也可以獲得一兩千萬新加密用戶，StepN 就是這樣。在 2020 年，我更多的考慮是完全鏈上和 DeFi 超級應用程序——一個項目可以處理所有事情。但我顯然意識到，DeFi 中的所有可組合性因素都決定了實際上可能並非如此。

而我現在對 Super App（超級應用）的看法是：擁有一個足夠吸引人的 UI 或前端。那麼實際上我們可以聚合各種其他協議，無論是誰提供該協議層，可能有許多不同的團隊在後端協議層工作。

關注的賽道和領域

Mable Jiang：StepN 是一個部分由區塊鏈驅動的社交娛樂產品，許多東西都與加密貨幣無關，只是利用了區塊鏈的優點——簡單的帳戶系統。

關注點：

1、提高區塊鏈利用率。

2、DeFi 協議不需要獨立存在。交易所可能仍然會將訂單簿作為獨立產品，但基本上大部分有名氣的公司都會自己做簡單的借貸/ AMM。

3、能夠因勢利導並利用 App 的流量，向未參與 DeFi 的人提供 DeFi 產品。

Darryl Wang：隨著 Luna 的崩潰，我認為現在比以往任何時候都更需要去中心化。

關注點：

1、採用性強的 Stablecoin。一個行業的好壞需要通過產品的採用性來進行評估。

2、去中心化資產。在遊戲中掙錢的形式，你基本上可以實現去中心化，你可以創造虛擬經濟，然後開始使用，開始分配虛擬資產。

Jason Choi：Stablecoin 真的很有趣。一方面，可以說 Terra 崩潰是因為沒有監管，而 USDC 在技術上是受到監管的；另一方面，當 USDC 市值達到一兆美元並且滲透到整個加密市場時，如果監管部門突然要禁止這類產品，那麼基本上所有 DeFi 都會被禁止。

關注點：強大的去中心化 Stablecoin。

加密垂直領域

Jason Choi：早在 DeFi Summer，我看到了項目開始垂直化。比如 1inch 作為聚合器他們建立了自己的 AMM——Mooniswap，但沒有人真正使用它，我們還沒有真正看到垂直整合的成功例子。對我來說，這與 "可組合性是加密貨幣最好的東西之一 "的論點相矛盾。

創始人的動機幾乎都是是垂直化和建立自己的應用程序堆棧層，而不是將價值外溢給別人，他們開始建立自己的新銀行，而且基本上是相互孤立的，就像重新創造了 Web2。

Mable Jiang：誰擁有流量，誰就可以利用它們來做很多事情，包括自己來提供這些協議。

智能合約錢包

Jason Choi：Argent 是一個基於 StarkNet 的智能合約錢包，最近推出了不消耗 Gas 且無需助記詞的錢包恢複方案，支持用戶在應用程序本身中訪問 Dapps。Metamask 可能是當今所有加密貨幣中最有價值的產品。幾乎每個人都會使用 Metamask。

Darryl Wang：我認為人們還沒有開始更多地使用智能合約錢包是因為：用戶仍然習慣使用電腦端而不是手機端來進行 Web3 相關活動，目前需要有一款讓用戶以放心使用的安全手機端產品來打破這種局面。隨著新協議數量的增加，開發者將更關注安全性，專注於將 Web 2 參與者接入 Web3。在下一個周期中，我們將看到更多真正有助於提高採用率的解決方案。 

Mable Jiang：Web3 帳戶登錄系統大規模採用實際上是非常重要的。我非常看好智能合約錢包，我甚至認為這一輪周期里鏈上訂單簿沒有起來實際上是因為對於傳統用戶的門檻還是太高，因此智能錢包能降低准入門檻是關鍵。

下個周期的智能合約錢包將會很有看頭。像 Torus 這種私鑰管理解決方案可能也會有一席之地。由於這一輪大部分智能合約錢包都是在以太坊上建造，Gas 費用太貴因此人們已經開始逐漸忘記智能合約錢包。但如果想幫助用戶以一種非託管、簡單的方式訪問區塊鏈錢包，智能合約錢包幾乎是唯一的選擇。

鏈上身份憑證也值得關注。不僅是 Project Galaxy，還有很多其他項目也圍繞這一點展開工作。

如果想增強用戶體驗感，無論是鏈上還是鏈下，構建這些基礎設施也將非常重要。

GameFi & NFTFi

Jason Choi：我看好身份解決方案和能夠吸引圈外玩家的遊戲，也對 NFTFi 感興趣。我和 Darryl 都是 Sudoswap 的忠實粉絲，這是專門為 NFT 打造的 AMM，與現有的 NFT 交易所相比，這是一個卓越的設計。

Putty Finance 允許你在 NFT 上購買看跌期權，基本上是起到了 NFT 保險的作用。我們之前投資了一款項目，它嘗試了很多類似 NFTFi 的想法，他們正在擴展到其他垂直領域。

如何選擇創始人

Jason Choi：就過濾創始人而言，首先，雖然我們確實有一個申請表，但我們更喜歡有背書推薦的創始人。當我們合作過的人或我們共同投資過的投資者向我們推薦一筆交易時，這通常是一個非常積極的信號，我們將把它放在名單的首位。 

其次，我們實際上有一個不同權重的評分系統，會在幾個指標上對創始人進行加權。我們已經用在 Defiance 和 Spartan 完成的許多交易進行了回測。

Darryl Wang：我最看重兩個點：

1、創始人是否有獨特的能力來解決團隊這個問題。

2、估值投資，作為一個基金，安全邊際是我們的首要任務。 

Mable Jiang：我願意支持那些願意持續非常努力，同時懂得通過宣傳讓大眾清楚看到項目方在做事的創始人。

Solana 就是一個很好的例子，他們在早期階段做了很多艱苦的工作，但我認為只有在他們開始知道如何營銷之後才真正起飛。努力和宣傳，兩者都必不可少。 

對熊市的思考

Darryl Wang：接下來幾個月，會是一個非常具有挑戰性的時期。以太坊在過去幾個月中從 4000 到 1000 讓許多機構基金都措手不及，不是資金大幅回撤就是退出市場。而在隨後的以太坊合併敘事中，許多資金也被擱置，等待更大規模的宏觀經濟衰退後再建倉。

首先，我認為注意力開始回歸時，將推動以加密貨幣為重點的資金從世界其他地方流入；其次，是看通膨數據和看 GDP 數據，看看世界是否會陷入衰退，或者我們是否無法實現聯準會的軟着陸。我不是加密貨幣專家，所以我的觀點可能與觀眾並不真正相同。

Mable Jiang：需要注意的是，每個人都在討論以太坊合併，這可能是這些天唯一一個非常熱門的話題，以太坊合併和市場升息，新資金也沒有湧進來。 

考慮場外交易（OTC），看看是否開始有較為活躍的 SAFT 賣單。如果發生這種情況，我認為這可能是一個很好的基點，可以開始考慮下一次周期的籌備。

審慎考慮估值，它能夠很好地衡量一款項目的熱度。

Jason Choi：這將是一個非常具有挑戰性的兩年，對於試圖籌集資金的創始人來說，特別是如果你沒有強大的背書，那將很難在這個市場分一杯羹。對於那些已經推出代幣的創始人來說，他們的資金取決於代幣的二級價格。

對下一個周期的預測

Jason Choi：2019 年我試圖預測 DeFi 的 TVL 將是 10 億美元，但過去幾年的頂部好像大約是 1800 億。因此，如果我必須做出另一個預測，在未來五年內，在所有的應用中，將有一兆美元的 TVL。 

Darryl Wang：我認為 GameFi 相關項目的市值或 FDV 將達到 1000 億。

Mable Jiang：三個方面的想法：

1.下一周期可能會有一些社交娛樂應用吸引 5000 萬左右的用戶，他們會與區塊鏈進行交互，並通過 Web3 帳戶進行交互。

2.創始人可能會更加關心 UI 和 UX，因為好的 UI 和 UX 可以收穫大量用戶。

3.下一波大爆發會發生在 B2C 的任何事情上，很多機會將發生在亞洲，但這是一個漫長的過程。回顧 Web 2 浪潮，雖然許多創新一開始總是發生在北美，尤其是美國，但卻少有應用層的東西出來，亞洲創始人實際上非常好，他們非常擅長思考營運模式及其他因素。

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