全球資產配置透視月報

重點摘要：為成長趨緩與通膨不確定進行配置

全球經濟成長急劇放緩。歐洲正飽受天然氣供應中斷之苦；中國在清零封控之後的復甦同樣步履蹣跚。美國 7 月份 CPI 數據低於預期，市場似乎開始期待聯準會政策即將轉向。我們建議投資人務必審慎。雖然偏鷹程度可能己近見頂，但由於通膨仍居高不下，各國央行要有效支持市場或促進經濟成長，恐怕力有未逮。

儘管風險性資產近來有所反彈，但我們認為基本面尚未好轉至有利於加碼該等資產。我們維持減碼股票和信用債，並建議增持現金。本月下修政府公債至中性立場，因為儘管市場預期政策趨緩，但央行態度仍偏強硬。

以區域股市而言，我們將新興市場從加碼下調至中立評等。這主要反映數據疲弱，以及房地產業持續深陷困境，為中國經濟前景蒙上了一層陰影。針對美股則調高為加碼，主要反映美股在波動加劇時可提供一定的防禦性，另一方面則著眼於聯準會可能未來會降低其偏鷹程度。我們維持減碼歐洲——該地區成長前景依舊黯淡無光。

在信用債方面，我們對非投資等級債從減碼改為中立，因為從戰略布局的角度來看，該資產或可受惠於市場預期聯準會減緩升息力度。但是我們更看好投資等級信用債。在公債方面，相較於美國公債，我們維持加碼英國和德國公債，因為天然氣危機和政治情勢將衝擊經濟成長，特別是在歐洲，這點也尚未反映於相對的殖利率曲線當中。

最後，在外匯方面，我們對所有貨幣都調整中立態度。雖然基本面應有利於支撐美元，但若美國通膨進一步較預期降溫，促使聯準會放緩升息步調的話，美元以目前偏高估值而言反而有重跌的風險。

警語
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