伏克爾時刻的教訓 美股復甦之路或需數年

《彭博》週三 (5 日) 報導，聯準會前主席伏克爾 (Paul Volcker) 在 1980 至 1982 年大幅升息應對超級通膨，結果導致美國出現嚴重衰退，「伏克爾時刻」讓華爾街花費漫長的三年多時間才恢復元氣。

聯準會前主席伏克爾 (Paul Volcker) 最為人稱頌的事蹟，就是無畏經濟衰退壓力和批評堅持升息及通貨緊縮，擊退 1980 年代高通膨危機。

四十年後，歷史總是驚人地相似，通膨巨獸再度逼近兩位數，聯準會主席鮑爾領導的美國央行正在實施自伏克爾時代以來最激進的貨幣緊縮政策，在股市、債市動盪之際大舉升息。

歷史帶來的市場啟示發人深省，即「當聯準會與市場作對時，復甦需要時間。」

鮑爾上月演說引用伏克爾回憶錄《堅持下去》(Keeping at It) 標題稱：「聯準會下定決心將通膨率降至聯準會 2% 的目標，他們將繼續努力，直到完成任務。」

舊金山聯準銀行總裁戴莉 (Mary Daly) 與亞特蘭大聯準銀行總裁波斯提克 (Raphael Bostic) 相繼澆熄聯準會可能會在 2023 年開始降息的希望。

聯準會不懈堅持鷹派立場，這迫使摩根大通等多家投行分析師重新考慮美股真正反彈的時機點，而從滙豐控股到瑞信集團從都不相信標普已跌至谷底。

伏克爾緊縮政策在 1980 年開始產生影響，步伐短暫放鬆時，標普 500 指數在大約 8 個月的時間裡反彈 43%，但反彈是短暫的，直到 1982 年中期，股市才開始持續反彈。

伏克爾時代最嚴重的跌勢是從 1980 年末到 1982 年 8 月下跌 27%，標普今年迄今跌幅達 21% 以上。

Marko Kolanovic 為首的摩根大通全球市場策略師發布報告指出：「雖然我們仍然傾向看多，但鷹派聯準會和北溪管道遭破壞可能會導致經濟和市場復甦出現延遲，使我們 2022 年底標普 4,800 點的目標面臨風險之中，這可能要等到 2023 年風險緩解時才能實現。」

CFRA Research 投資策略師 Sam Stovall 更悲觀認為：「量化寬鬆後市場要付出很多代價，這個熊市可能會比我們過往經歷的更加嚴重，我們可能會在未來十年進入更低點的股市。」

New York Life Investments 經濟學家兼投資組合策略師 Lauren Goodwin 研判：「目前最重要的可能是聯準會將維持高利率多久，我相信風險資產要會到之前峰值將更加困難或更慢，在這個週期中，市場復甦關鍵問題是，聯準會是否會將利率維持在中性之上，以及維持多久？」

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