潤泥發盈警股價急插，勿貪高息博反彈

　　《經濟通通訊社７日專訊》華潤水泥（０１３１３）發盈警，料今年首三季盈利顯著減少，集團之前中期盈利大跌也沒發盈警，故今日股價反應較大，半日急插７％，另一水泥股龍頭海螺水泥（００９１４）也跌４％。潤泥盈利持續倒退應主要受累內地樓市低迷，早前亦已有大行因此下調其目標價，股價今年雖已累跌逾三成且一向派高息，但業績不濟下恐股價繼續積弱。

＊水泥產品成本升銷量降致純利大減，中期盈利已跌五成＊

　　華潤水泥公布，預期截至９月３０日止９個月盈利將較去年同期顯著減少，純利下降主要原因為水泥產品單位銷售成本較去年同期上升，及產品銷售量較去年同期下降。

　　其實，華潤水泥業績倒退不令人意外，集團之前已公布今年中期盈利按年跌５０﹒３％至１８﹒０５億元，營業額跌２０％至１６１億元，綜合毛利減少４７﹒４％至３３﹒０３億元，

綜合毛利率減少１０﹒６個百分點至２０﹒５％，主要因水泥產品生產成本增加。首季純利也按年跌４３﹒４％至７﹒３億元，營業額跌１８％至６９﹒７７億元，毛利跌３１﹒４％至１６﹒６億元。不過，集團公布這兩次業績前都沒發盈警，現卻突發盈警兼沒提盈利大減多少，難免令市場憂慮。

＊受累房產危機清零政策，內地上半年水泥產量減１５％＊

　　值得一提，中國內地雖是世界最大水泥產地，但因樓市低迷拖累產量銳減，連帶全球水泥產量也下滑。《金融時報》近日報道，世界水泥協會（ＷＣＡ）數據顯示，今年上半年全球水泥產

量年減８％至１９億噸，主要是因內地水泥產量大減。ＷＣＡ執行長Ｉａｎ　Ｒｉｌｅｙ指，上半年內地水泥產量年減１５％至９﹒７７億噸，為近１１年來新低，跌幅則是２０多年來最大；近年內地掀起建設熱潮，水泥公司以為能供貨給大型基礎建設專案，結果房產危機和清零政策傷害業務。報道又指，內地官方數據顯示，４月以來每月新屋開工均較去年同期驟降逾４０％。

＊匯證指房產需求降籲減持潤泥，大摩降目標價至６元＊

　　另外，匯證早前發表報告，表示最近更加看淡建築材料行業，料今年房地產需求將會下降三分之一，並料明年亦不會復甦。目前新政策更注重項目竣工，而非動工數目，估計未竣工面積最

少相當於３年新動工面積，或對水泥和鋼鐵等新動工材料帶來更大的需求下降壓力。不期望第四季出現傳統旺季，因為內房開發商在６個月前購買的新土地處於近年最低水平。行業參與者將要接受新常態，即需求在去年的基礎上下降逾１０％後，未來幾年最多保持平穩狀態，甚至有進一步下行風險。其中最不看好潤泥及鞍鋼（００３４７），評級均為「減持」。

　　摩根士丹利則分別下調潤泥今年至後年的每噸毛利預測１０％、２０％及２０％，以反映今年上半年情況以及第三季惡劣的天氣條件和低迷的建築需求可能導致價格疲軟，目標價由６﹒３元降至６元，惟仍予「增持」評級。

＊銀河證券：水泥需求恢復遜預期，惟基建可支撐後續需求＊

　　銀河證券稱，８月全國水泥產量１﹒８８億噸，同比下降１３﹒１０％，較７月下降６﹒１個百分點，降幅有所擴大，主因是今年水泥需求恢復不及預期，水泥熟料庫存持續處於高位，各水泥企業生產動力不足，且今年多數地區夏季錯峰停窯時間延長，錯峰生產成為常態。

　　不過，銀河證券指，短期來看，基建端支撐後續水泥市場需求，基建投資持續加速，加快形成實物工作量，為後續水泥需求提供增量；長期來看，水泥需求雖有延續但並沒有消失，穩增長背景下，基建繼續發力，地產仍有恢復預期。

＊溫鋼城：內房問題拖累少一半生意，或跌至３﹒６元以下＊

　　潤泥半日跌７﹒０７％收報３﹒８１元，其他水泥股也受拖累，海螺水泥跌４﹒０２％報２６﹒２５元，中國建材（０３３２３）跌３﹒５４％報６﹒２７元，亞洲水泥（００７４３）跌１﹒１５％報３﹒４５元，西部水泥（０２２３３）跌５％報０﹒７６元，山水水泥（００６９１）跌２﹒０１％報１﹒９５元，金隅（０２００９）跌３﹒０９％報０﹒９４元。

撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉