日本經濟難以擺脫對低利率依賴 央行難救日元貶勢

日元兌美元本周跌破 150 的關鍵心理水位，為自 1990 年以來首次，投資者無視日本官方一再威脅將會干預市場，繼續將日元推向深淵。

一些經濟學家認為，美日央行的利率差距，固然是這輪日元貶值的元凶，但由於日本經濟本身的結構性問題，無法擺脫對低利率的依賴，使日本央行只能一路寬鬆，而無其他招式可使。

日本央行受制經濟無法動彈

根據黑田東彥的一系列言論，沒有見到實質的薪資成長，以推升經濟，日本央行極不可能政策調整，這一言論繼續促使日元走貶。

從數據來看，相較於 32 年前日本經濟成長為 4% 左右，如今潛在成長率已降到僅 0-0.4%，一旦利率稍有調升，日本經濟就有大幅降溫的風險。

另一個不利的數字，是日本今年上半財年的貿易赤字超過 11 兆日元，創下紀錄。主因是今年 4-9 月，日本進口額約為 60.58 兆日元，較去年同期大增 44.5%，造成破紀錄的貿易赤字。

據《彭博》最新調查顯示，幾乎所有經濟學家都認為，日本央行下周將央行將維持殖利率曲線控制計畫和資產購買計畫不變，而不管日元匯率已經來到 32 年的新低局面。

法興銀行駐東京的研究負責人 Jin Kenzaki 在最新報告中指出，不能排除在日本央行會議的記者會後，日元進一步加劇下跌的可能性。

政府干預後日元仍跌 7%

捍衛匯率的責任，因此來到政府手中。大約 90％的受訪經濟學家表示，首相不太可能向黑田東彥施加壓力，要求其改變政策，而財務省可能會再次干預匯市。

日本財務大臣鈴木俊一近日幾乎每天固定喊話，一再重申既有的主張：「不能容忍投機造成的過度、劇烈的變化。將關注市場波動，當出現這種情況時，會採取果斷的措施」。

目前已獲證實的行動僅有一次，發生在上個月，日本花費 2.8 兆日元 (約 186 億美元) 干預，為自 1998 年來首次。之後，日本政府採用「不明確說明行動」的策略，希望形成對干預的警惕感，有效防止過度拋售日元。

然而，自 9 月 22 日干預以來，日元兌美元又已貶值 7%。決策者指稱，接下來他們關注的是貶值的速度、是否過度波動，而非要緊守某個價位。這也引發一些懷疑，認為政府其實並未實質介入。