分析師：中國房地產美元債券已不再具有「可分析性」

據《彭博》報導，一位長久關注中國房地產美元債券的分析師表示，由於當前的危機已經變得過於極端，已經不再可能對此一市場進行有意義的分析。

隨著違約率達到前所未有的水準，中國離岸房地產債券價格已跌至紀錄低點。此次的暴跌，最初是由於中國政府在 2020 年開始對開發商過度舉債，以及購房者的投機行為進行整頓，後來，由於防疫限制加劇了住宅銷售的下滑，讓市場更為惡化。

自這一市場 2005 年成立以來，Loomis Sayles Investments Asia Pte 資深分析師馮之瑋就一直關注，她指出，比市場更早變得負面或更負面，是一種行之有效的投資方法，但現在這一市場變得不再具有可分析性，這令人沮喪。

過去 1 個月，投資級中國房地產美元債券的市值下跌約 23%，而更廣泛的彭博美元中國 IG 債券指數下跌了 7%。這一指數顯示，這些質量較好的建築商票據，現在的平均交易價格僅為面值的約 73%，而 1 個月前為 88%，在 2021 年底時，則與面值相當。

馮之瑋補充說：「對行業及公司經營和財務數據的基本面分析，已經讓位給市場傳言。」

她指出，持續的違約加劇了這種狀況，特別是那些曾被認為相對強勁，或一直在按時發布業績，同時再融資安排並未顯示會立即陷入困境的開發商。

垃圾級公司的情況更糟。根據彭博數據，主要由房地產公司發行的中國高收益美元債券，其平均價格本周跌至每 1 美元面值僅 50.2 美分的紀錄低點。

馮之瑋表示，這種價格對於正常的市場肯定是不合理的，但現在這一市場已成「盲盒市場」，因此是合理的。

她認為，只有在投資者對行業及業內公司徹底失去信心的時候，才會回到一個有政策風險的領域。

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