德銀：利率波動率降低 美股行情尚未結束

雖然最近美股反彈似乎無以為繼，但德意志銀行表示，隨著 Fed 放緩升息步伐，在新的一年裡堅持到底是很合理的決定。

德意志銀行策略師查達 (Binky Chadha) 周二 (29 日) 在報告中寫道：「隨著 Fed 放慢升息速度以及政策利率接近最終利率，我們預計利率波動性將下降。」「預期股票波動率隨著利率波動而下降，尋求系統性策略以從極低水平提高股票部位，並認為股市反彈還有進一步的空間。」

他的研究顯示，在過去幾個月裡，股票一直在跟隨利率波動，他預計這股趨勢將繼續向前發展，並有利於股票，「雖然標準普爾 500 指數在過去 5 個月中有 4 次處於當前水準，並且每次都連續走高，但它追踪的隱含利率波動率每次都處於相似水準。」

他說，「此外，在利率和利率波動率的確出現分歧的情況下，股市主要是與利率波動率連動而不是利率水準。」

由於 Fed 激進的升息步伐預計將放緩，2022 年大部分時間主導市場的拋售趨勢最近有所緩和。

在通膨放緩、油價下跌和美元再度走弱的跡象下，美股自 10 月低點以來已經反彈。過去一個月，道瓊斯工業平均指數上漲 3%，標準普爾 500 指數上漲 1.6%，以科技股為主的納斯達克綜合指數基本持平。

由於對中國高爭議的疫情封鎖情況以及蘋果等大型製造商可能受到影響的擔憂加劇，這些漲幅面臨回吐壓力。

查達的論點與高盛最近的報告相反，高盛斷言股票可能會依循近期的利率和經濟成長路徑，而不是對利率的預期。

高盛策略師穆勒格里斯曼 (Christian Mueller-Glissmann) 寫道：「由於實際殖利率上升和成長不確定性揮之不去，這些進一步的不利因素讓我們建議對未來三個月保持相對防禦。」

他建議投資人在短期內加碼更多現金和信貸，減碼債券和股票。高盛認為 2023 年有「風險增加」的機會，但現在還未顯現。

他補充說：「如果估值不至低迷，投資人需要看到通膨和利率見頂，或者經濟活動見底，才能讓市場觸底。」「成長與通膨的組合仍然不利，通膨可能正常化，但全球成長正在放緩，各國央行仍在緊縮政策，即使步伐開始放緩。」