憧憬供應鏈復常懶理虧損擴大,小鵬一度漲三成,要追定趁高沽?

　　《經濟通通訊社1日專訊》新能源車股小鵬汽車(09868)昨日收市後公布季績,除第三季虧損擴大外,又預期第四季交付量按年少一半,收入減少逾四成,績後雖有大行降目標價,但不算看得太差,加上近日熱炒內地放鬆防疫,汽車供應鏈亦有望復常,再者小鵬為應對新能源車購置補貼將於年底結束,推出限時保價措施,股價於隔晚美股已飆47%,今日於港股也一度升逾三成,惟收市升幅收窄至約13%,可否趁其回調追入呢?

*小鵬上季淨虧損擴至23.8億人幣,料本季交付量按年少一半*

　　小鵬汽車第三季淨虧損擴大至23.76億元(人民幣.下同),而去年同期虧損約15.95億元;非公認會計原則虧損擴大至22.23億元,而去年同期虧損約14.92億

元。期內總收入68.2億元,按年升19.3%;季度汽車交付量達29570輛,按年升15%;毛利率13.5%,按年減少0.9個百分點。10月總交付量達5101輛;年初至今累計總交付量近10.4萬輛,按年增長56%。而因受疫情及產能爬坡等多方面的影響,集團預期第四季汽車交付量將介乎2萬至2.1萬輛,按年減少約49.7%至52.1%;總收入將介乎48億至51億元,按年減少約40.4%至43.9%。

　　小鵬汽車董事長何小鵬預計12月交付量大幅回升,重回一萬輛水平,並透露正在加速開發下一代全場景智能輔助駕駛產品XNGP,計劃明年第三季推出主要功能,至少能夠支持數十個城市。而小鵬旗艦SUV車型G9已在10月底啟動規模交付,憑其續航紮實和充電速度超過市場上所有在售電動車型,用戶口碑正在逐漸擴大,有信心G9將成為30萬以上純電SUV市場的前三名。

*美銀:季績遜預期惟升目標價至45元,瑞信:降盈測及美股目標*

　　美銀證券發表報告指,小鵬第三季業績遜預期。雖然毛利率好於預期,惟因匯兌損失,淨虧損較預期數字為高。管理層預期,明年經營現金流表現會較好,以及資本開支將會下降;第四季

及明年首季毛利率將會因較低的銷量及補貼政策完結等因素而受壓,但預期數字於明年次季好轉,由於銷量加快上升及鋰價下跌。美銀證券分別下調公司2022、23及24銷量預測9%、21%及28%,惟基於公司新車型產品組合,上調其目標價15.4%,由39元升至45元,重申「買入」評級。

　　瑞信則指,小鵬汽車第三季表現大致符合市場預期,第三季淨虧損按季下降12%,儘管收入按季下跌8%,但受惠於毛利按季增長14%所帶動,使其虧損持續收窄。惟公司第四季交付量指引為2萬至2.1萬輛,低於預期,按年下降50至52%,按季下降29%至32%,考慮到低於預期的銷量假設,下調2022至24年每股盈利預測7.8%至297.9%,將其美股目標價由36美元降至14美元,維持「優於大市」評級。

*交銀國際:負面因素大多消化估值處低位,目標降至61.3元*

　　交銀國際表示,儘管近期因車型轉換、競爭激烈及生產和門店人流問題導致交付量疲弱,小鵬季度業績大致符合市場預期。而小鵬預期第四季交付量2萬至2.1萬輛,收入48億至51

億元,符合市場預期並已反映在股價中。鑑於目前大眾電動車市場競爭激烈,下調2022至23年收入預測22%至23%。不過,估計大部分負面因素已被消化,且估值處於低位,預計隨著全球市場情緒改善,股價有較大反彈空間,月度交付量環比改善可能是近期催化劑,維持「買入」評級,目標價降至61.3元。

　　中金則指,小鵬季績略遜市場預期,惟近日公司進行組織架構調整,聚焦提升各業務線的協作效率,從而確保產品開發以客戶和市場需求導向為主。此外,在保持原有智能化優勢的基礎上,公司著力提升平台化能力,實現車型研發協同和降本,有望更迅速將用戶反饋融入產品規劃和決策中,提升熱銷車型的命中率。而目前公司在手現金及等價物超過400億元,有助支撐上述中長期戰略調整,維持「跑贏行業」評級,惟考慮到板塊估值回調,目標價降至60元。

*據報新能源車購置補貼年底結束,小鵬推出限時保價*

　　另值得留意,內地官媒《經濟日報》發表文章指,歷時13年的新能源汽車購置補貼將於今年底結束,政策適時退出符合市場發展規律,有助於產業行穩致遠;不過,購置補貼退出不等於

激勵政策退出,需著重在積分與碳市場、供應鏈安全、充換電設施等方面做好政策接續,以保障補貼退出後新能源汽車產業的高質量發展。就補貼退出,小鵬汽車推出限時保價措施,在2022年12月31日前完成定金支付的訂單,上牌時間導致的補貼差額由小鵬承擔,消費者可享受2022年國家新能源補貼。

　　此外,內地汽車製造商早前因疫情防控措施,不能穩定供應零組件,導致汽車企業難以制定生產計劃,不過隨著多地陸續解封,供應鏈或回復正常。

*林家亨:小鵬業績不斷走下坡,宜趁大升減持*

　　林家亨續指,小鵬業績雖差,但受惠內地放鬆防疫,短期氣氛熾熱,幾差的股份都照升,小鵬也不妨趁其大升減持。而「蔚小理」中理想(02015)基本面最好,在三者中應最先轉虧為盈,明年已略見機會。雖然現時每年蝕逾10億,但公司持有現金近400至500億元。至於蔚來(09866)及小鵬每年則蝕100億元,料4、5年後就「乾塘」。不過,理想也應跌至保歷加通道中軸線約75元才買入。

　　小鵬收市升12.78%報37.95元,最多升33.58%高見44.95元,連升3日,累升38%,成交29.41億元。蔚來則升8.61%報94.6元,理想升2.24%報79.8元,比亞迪升1.04%報193.5元,吉利(00175)升1.93%報11.6元,廣汽(02238)升1.26%報5.63元,長汽(02333)跌0.18%報11.26元。

撰文:經濟通市場組、中國組、採訪組　整理:李崇偉