北京城建1季度利潤小幅上升 券商維持中性評級

北京城建(600266,股吧)2015年一季度錄得營業收入23.7億元，同比小幅上升0.7%，歸屬母公司凈利潤2.3億元，同比下降9.8%，合每股收益0.15元。

結算收入保持穩定 而毛利率有所下降

公司一季度實現營業收入23.7億元，同比小幅上升0.7%。 一季度稅后毛利率20.3%，較去年同期下降4.8個百分點，也低於2014年全年水平26.8%。

北京（樓盤）城建一季度表觀銷售回款22.4億元：公司一季度實現銷售商品現金流入22.4億元，同比上升43.6%。期末預收賬款為 71.2億元，較期初小幅下降1.3%。

發展趨勢

地產業務空間主要看一二級聯動

截止2014年底，公司在手二級開發項目24個，總規劃建筑面積約629.3萬平方米；一級開發項目5個，可規劃建筑面積約271.3萬平方米，全部位於北京，一二級聯動將帶來公司更大增長空間。同時， 公司在江蘇航科的收購、國信證券(002736,股吧)股權上市也顯示其多元化版面初現成效。

盈利預測調整

我們維持公司 2015/16 年盈利預測每股1.10/1.27元。

估值與建議

目前股價分別對應 2015/16 年市盈率 20.9 倍和 18.2 倍，較最新 nav溢價 11%， 中金公司依然維持“中性”的投資評級，小幅上調目標價 4.3%至 22 元，對應 nav 溢價 6.5%。