特步料今年收入錄雙位數增長,券商齊撐可追落後?

　　《經濟通通訊社17日專訊》特步國際(01368)及361度(01361)齊披露最新經營數據,其中特步除公布主品牌去年內地零售銷售錄中雙位數按年增長外,管理層更指目標今年收入增長錄雙位數,並對今年春節銷情樂觀,今早高開半成後,升幅曾擴至近一成半,創約4個月高。其股價一向較兩隻藍籌體育用品股安踏(02020)及李寧(02331)落後,在券商齊籲買入下不知可否短炒一轉呢?

*特步:主品牌去年銷售錄中雙位數按年增長,春節銷情樂觀*

　　特步國際公布,主品牌去年內地零售銷售(包括線上線下渠道)錄中雙位數按年增長,零售存貨周轉約5.5個月;其中第四季零售銷售錄高單位數按年下跌,零售折扣水平約7折。公司

首席財務官楊鷺彬在電話業績會議上表示,今年農曆新年前15天零售流水對比去年同期增長逾20%,可見消費恢復,因此對今年農曆新年銷售看法樂觀。1月零售流水已完全恢復正常,若疫情受控及消費信心恢復,有信心全年流水可達20%或以上增長;兒童零售流水料有40%至50%增長;整體收入目標錄雙位數增長,但應主要集中下半年,上半年則尚需去庫存。

　　楊鷺彬續指,庫存短期仍有一定壓力,料庫存於6月前回至5個月之內水平,今年內回至約4個月水平。去年「雙11」給予折扣較高,但參考今年春節去庫存推廣,以及馬拉松運動、K&P(K-Swiss和Palladium)銷售恢復,料今年不需給予較高折扣才能去庫存。另外,若增長趨勢於新年持續,今年開店總額300家以上,節奏將回復原先計劃。

*瑞銀:內地銷售及利潤指引勝預期,維持目標價12.2元*

　　瑞銀發表研究報告指,特步去年第四季銷售情況符預期,而內地銷售及利潤指引則勝於預期,維持目標價12.2元及「買入」評級。瑞銀引述管理層指,特步今年1月線上及線下銷售按

年均回復至正增長;今年6月前庫存水平指引將由上季的5.5個月降至5個月以下;由於年初銷售復甦,近期折扣率亦由上季的7折降至現時75折至7折。此外,去年的經營現金流亦預期錄得正數。今年公司亦給予零售銷售增長逾20%,及收入錄雙位數增長指引。不過,為反映代理商補貼支出,以及維持公司2023及24年每股盈利預測大致不變,故下調2022年每股盈利預測11%。

　　國盛證券亦維持特步「買入」評級,指其作為國內領先的體育用品企業,在專業跑步領域具有較大優勢。隨著主品牌升級和多品牌戰略成果逐步顯現,公司具有很大發展潛力。由於去年第四季銷售情況較弱,為維持良好的渠道庫存水平,公司有可能適當加大對於加盟商支持力度,例如減少發貨、延長帳期周轉等,公司主品牌收入增速相對此前預期或將放緩。但公司今年銷售復甦確定性強,毛利率受益於產品結構優化、折扣收窄等因素同比或有明顯改善,費用支出隨著馬拉松賽事的逐步恢復將持續加大,料今年收入增長約15%,業績增長20%。

*中信證券:料今年迎來復甦,評級升至買入目標價12元*

　　中信證券亦上調特步評級至「買入」,予2023年23倍市盈率,對應目標價12元。中信證券指,今年1月以來公司零售流水快速復甦,短期看公司將藉助銷售旺季積極進行庫存水平優化,長期看主品牌升級╱新品牌孵化的增長路徑延續,看好公司今年迎來復甦。

　　浙商證券同樣維持特步「買入」評級,指其作為大眾跑步領域龍頭,專業性及高性價比持續受到消費者青睞,繼續看好中長期發展潛力,估值具備吸引力。招銀國際指,特步去年第四季總

體表現符合預期,23財年指引不俗,春節的良好增長是疫情後消費力復甦的有力證明,予「買入」評級,目標價11.52元。

*國信證券:今年有望完成庫存清理,合理估值13.5至14元*

　　國信證券表示,特步去年第四季經營環境挑戰下流水下跌、庫存周轉放緩,但1月以來大環境改善、線下客流恢復、元旦春節等銷售旺季拉動消費,今年有望完成庫存清理。中長期看,公

司主品牌堅持大眾定位、深耕跑步領域強化品牌勢能;新品牌處於快速成長期,未來拓展加盟模式有望放量,維持「買入」評級,合理估值為13.5至14元。

　　華泰證券指,特步受去年第四季不利的零售環境影響,主品牌零售流水同比下滑高單位數,零售折扣加深至30%,渠道庫存增加至5.5個月。特步今年在上半年或需將渠道庫存盡快清理完畢,從而支持下半年恢復至較正常的收入增長軌道及毛利率水平,維持「買入」評級,略微下調目標價3%至10.6元。高盛近日亦指,與李寧和安踏等市場領導者相比,特步的優勢在於其大眾市場定位,以及重新開放後增長勢頭及市場份額增長前景,維持「買入」評級及10.6元目標價。

*361度上季主品牌產品零售額持平,童裝品牌錄低單位數增長*

　　另一體育用品股361度亦公布,2022年第四季主品牌產品零售額按年大致持平,童裝品牌產品按年錄得低單位數的正增長。期內電子商務平台產品整體流水按年錄約25%增長。

　　另方面,國家統計局今早公布,12月份社會消費品零售總額40542億元(人民幣.下同),同比下降1.8%,跌幅較上月顯著收窄4.1個百分點,遠超市場預期的降8.6%,其中除汽車以外的消費品零售額35438億元,下降2.6%。

*林嘉麒:特步361度短期或可追落後,惟須留意業績預告及庫存*

　　特步國際今日收市升9.51%報10.02元,最多升14.15%高見10.5元,成交5.65億元;361度升3.79%報3.56元,最多升9.91%至3.77元。安踏升0.35%報114.2元,李寧升1.45%報70元,滔搏(06110)升3.63%報7.71元。

撰文:經濟通市場組、中國組、採訪組　整理:李崇偉