投資「大三元」！東協該聽什麼牌！？

回顧 2022 年，全球金融市場經歷了包括烏俄衝突、中美貿易摩擦、新冠疫情後的供應鏈壓力持續，且通膨急升導致各國央行加速收緊貨幣政策等重大事項。受此影響，2022 年全球、美國及歐洲等股市皆呈現下跌 ，不過，東協主要國家包括新加坡和印尼卻逆勢上漲、表現不俗。

全球股市短期仍將有波動，國泰投顧認為可以鎖定具有成長潛力的東協市場，掌握以下三大題材：(1) 經濟成長潛力高；(2) 估值處於 10 年平均以下，具有均值回歸潛力；(3) 去中化風潮與轉單效應下的受惠者。聚焦三大主題，取得投資東協的大三元！

■人口結構年輕助長經濟成長率 

東協國家的人口年齡結構相對成熟國家年輕，甚至對比中國也有相對優勢。以 2021 年人口年齡中位數來看，東協約 30.3 歲，中國約 37.9 歲，臺灣則約 41.3 歲。人口紅利不僅可以增加勞動力，也有利於國家內需消費增長，支撐實體經濟發展。

經歷 2022 年多項利空後，幾乎各國都已經下修經濟成長率。根據 IMF 預估 ，2022 年東協仍可保有 5.2% 的經濟成長。2023 年全球、歐元區與美國經濟成長仍下修，而東協仍有 4.3% 不錯的成長率。隨著通膨逐漸緩和，東協多國的央行利率也回升至疫情前水準 ，預期目前已在升息周期的尾聲，東協國家的貨幣政策正常化，經濟發展步調可以維持。

■估值具吸引力，本益比低於 10 年均值

東協市場不僅具基本面發展優勢，評價面也顯示目前是投資東協的好機會。從數據分析 ，東協主要國家目前的預估本益比皆處於十年平均之下，新加坡和馬來西亞更是在近十年最低點。若基本面持續成長，東協國家的企業盈餘有望增強，預期可帶動整體股市表現，評價面也具備均值回歸潛力。

1. 資料來源：Bloomberg，全球、美國、歐洲、新加坡及印尼股市分別為 MSCI AC 世界指數、標普 500 指數、MSCI 歐洲指數、新加坡海峽時報指數及印尼雅加達綜合指數。統計時間為 2021 年 12 月 31 日至 2022 年 12 月 31 日收盤價。
2. 資料來源：IMF，兩年皆為預估資料，資料截至 2023 年 1 月。國泰投顧整理。
3. 資料來源：Bloomberg，資料截至 2023 年 1 月 11 日。國泰投顧整理。
4. 資料來源：Bloomberg，預估本益比為彭博預估，資料截至 2023 年 1 月 9 日。國泰投顧整理。

■去中化風潮，誰來接手美國訂單？

美國與中國之間的貿易角力自 2018 年揭開序幕，其間雖歷經多次談判，但兩國最終並未達成共識。2021 年美國通過問責法案，再針對中概股提出審計底稿問題。近期美國更確定半導體出口禁令，限制出口至中國的設備與晶片等。因應各項貿易禁令，各企業勢必尋求中國代工的替代國家。因此，東協十國擁有超過 6.5 億人口 ，人口年輕且勞動力價格相對便宜，無論在出口 (製造業轉單) 或內需 (龐大消費力) 上都具備優勢。

據統計 ，美國對亞洲各國的進口貿易額中，中國總量仍為最高，但近年已逐漸下滑，反觀東協則承接更多訂單。臺灣雖成長率稍高，但總量仍不足東協的一半。另外近十年海外對東協的直接投資也呈現流入 ，顯示東協內需強勁且持續發展基礎建設與企業，得到國外資金之青睞與挹注。

■聚焦東協三大題材，投資大三元！

首域盈信東協全市值基金成立超過 20 年，產業配置以日常用品為主，金融業為輔。強勁的內需消費力讓日常用品產業具有商機；此外，新興國家為了發展基礎建設或企業要擴廠接收更多訂單等，作為資金提供者的金融業也不可或缺。例如該基金所持股 的星展集團，為業務橫跨東南亞的新加坡跨國金融集團，就提供東協各國貸款服務，協助企業與國家基礎建設發展。另一持股怡和合發也看準東南亞內需市場，提供摩托車製造與銷售。

東協國家擁有人口紅利且內需強勁、評價面具吸引力以及去中化轉單的三大題材。在各國面對景氣下修風險時，投資東協機會已然浮現。建議投資人可適度布局，取得投資東協的大三元！

5. 資料來源：Bloomberg，J.P. Morgan，2022 年 12 月 2 日。國泰投顧整理。
6. 資料來源：Bloomberg，新加坡大華銀，2022 年資料截至 2022 年 12 月 6 日。CAGR 是指複合年均成長率，衡量特定時間內的平均年度成長，計算期間為 2016 至 2022 年。國泰投顧整理。
7. 資料來源：Bloomberg，新加坡大華銀，計算期間為 2010 年至 2021 年。國泰投顧整理。
8. 本文提及個股僅為說明之用，不代表本基金之必然持股，亦不代表任何金融商品之推介或建議。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

重要聲明：
1. 由本公司代理之境外基金係經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益；有關基金應負擔之費用 (含分銷費用)，投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知 (可至國泰投顧網站 https://www.cathayconsult.com.tw/ 或基金資訊觀測站 www.fundclear.com.tw 進行查閱)，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。
2. 本文提及之經濟走勢預測不必然代表相關基金之績效，各基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文僅為本公司提供客戶之一般參考資料，並非針對客戶之特定需求所作的投資建議，且在本文撰寫過程中，並未考量讀者個別的財務狀況與需求，故本文所提供的資訊無法適用於所有客戶或投資人，讀者應審慎考量本身之投資風險，並就投資結果自行負責。
3. 基金投資涉及新興市場，因其波動性與風險程度可能較高，且其政經情勢及匯率走勢亦可能使資產價值受不同程度影響。
4. 基金若投資於大陸地區證券市場以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資總金額不得超過本基金淨資產價值 20%。
5. 投資人應注意債券型基金投資之風險包括利率風險、債券交易市場流動性不足之風險及投資無擔保公司債之風險；債券型基金或有因利率變動、債券交易市場流動性不足及定期存單提前解約而影響基金淨值下跌之風險，同時或有受益人大量贖回時，致延遲給付贖回價款之可能；基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，基金淨值可能因市場因素而上下波動；部份基金配息前未先扣除應負擔之相關費用，基金之配息可能由基金的收益或本金中支付，任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。部份基金每月／每季／每半年配息金額之決定是由境外基金機構根據已取得之資本利得及股息收益狀況，並考量基金經理人對於未來市場看法，評估預定之目標配息金額是否需調整，若本基金因為市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳，將可能調降目標配息金額。基金配息組成項目表已揭露於國泰投顧網站，投資人可至網站上查詢。
6. 由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故以非投資等級債券為訴求之基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。以非投資等級債券為訴求之基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資相關基金不宜占其投資組合過高之比重。上述債券基金主要係投資於非投資等級債券，適合能承受高風險之非保守型投資人。
7. 本文提及個股僅為說明之用，不代表本基金之必然持股，亦不代表任何金融商品之推介或建議。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。
8. 投資人應留意衍生性工具／證券相關商品等槓桿投資策略所可能產生之投資風險 (詳見公開說明書或投資人須知)。
9. 定期定額投資人因不同時間扣款，將有不同投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
10. 各基金風險報酬等級係依投信投顧公會基金風險報酬等級分類標準及各基金之基金類型、投資區域或主要投資標的／產業，區分為「 RR1、RR2、RR3、RR4、RR5」五個風險報酬等級（RR 係計算過去 5 年基⾦淨值波動度標準差，以標準差區間予以分類等級）。各基金風險報酬等級係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險，不宜作為投資唯一依據，投資人仍應注意基金個別風險，斟酌個人之風險承擔能力及資金可運用期間之長短後辦理投資。各基金之主要風險包括信用風險及市場風險等，請詳閱基金公開說明書及投資人須知。
11. 內文中未特別載明資料來源處，資料皆來自於國泰投顧。
國泰證券投資顧問股份有限公司為首源投資、摩根士丹利等系列基金在台灣之總代理。

【國泰投顧獨立經營管理】
國泰投顧營業執照字號：(110) 金管投顧新字第 011 號
地址：台北市信義路 5 段 108 號 6 樓
客服專線：(02)7710-9696