A&T Capital：我們為什麼看好Scroll並對其投資

以太坊擴容項目 Scroll 宣布完成 5000 萬美元的新一輪融資，Polychain Capital、Sequoia China（紅杉中國）、Bain Capital Crypto、Moore Capital Management、Variant Fund、Newman Capital、IOSG Ventures、Qiming Venture Partners 參投。本輪融資使 Scroll 的融資總額達到 8300 萬美元，估值高達 18 億美金。

A&T Capital 在 2021 年參與了 Scroll 的第一輪融資。作為華人項目 Alpha 的早期投資者，我們對當時的投資判斷進行了梳理。

我們為什麼投資 Scroll?

項目簡介

Scroll 是以解決以太坊擴容性問題為目標的 Layer2（依託於以太坊的網路共識和安全性，在其上額外搭建一層更高效的網路結構）解決方案，由 NYC PhD Ye Zhang 以及行業 OG Sandy 領頭，更有國內外 CS 方向頂級教授作為技術 advisor；該方案屬於基於零知識證明的 ZK-Rollup（ZKR）流派，團隊在硬體加速方向的研究成果是其相對於其他 ZKR 的獨特優勢，將助其擁有更高的計算效率。

商業模式：

作為與以太坊類似的一層網路基礎層，Scroll 的盈利模式與以太坊收取「網路使用費」相近，Scroll 計劃通過對發生在其網路中交易行為收取手續費來盈利（Scroll 截取其中部分）。  

投資邏輯和風險評估

 投資邏輯：

1. 以太坊擴容迫在眉睫，市場仍處於藍海階段，投資 Scroll 的潛在回報空間巨大。

市場藍海且規模巨大：擴容方案中，以太坊 2.0 遲遲無法落地，Layer2 之外的已上線擴容方案，則存在安全性較低等瓶頸，Layer2 內，OPR 流派性能理論上弱於 ZK-Rollup，其他 ZKR 仍需要一段時間才能落地，市場有窗口期；作為市值需求的參考值，以太坊目前每天至少產生價值 1600 萬美元的網路使用費，擴容方案的潛在價值巨大。

2.ZKR 方案均未落地，Scroll 在技術選型（硬體&軟體）比其他 ZKR 有優勢，未來可期。

ZKR 方案均未落地：ZKR 項目需要極強的技術實力，Starkware、Matter Labs 以及 Hermez 是市場目前唯三的合格團隊，但均未落地，Scroll 仍有希望競爭成為第一個落地的 ZKR 方案，贏得顯著的競爭優勢；

Scroll 技術方案優勢：Scroll 有參與到 Ethereum Foundation 的 EVM 兼容 ZKR 框架開發，具備更強的正統性，且其硬體加速方案理論上能將零知識驗證的效率提升一個量級，是其他方案所不具備的。

投資風險：

1. 網路成效有待檢驗：

風險：Scroll 的優勢方案還未實現，落地後的實際效果有待檢驗。

應對方案/我方理解：應對方案/我方理解：Scroll 團隊技術實力雄厚，在落地實現層面屬於行業前列。

2. 同業競爭風險：

風險：Starkware 和 Matter Labs 擁有 2~3 年的先發優勢，積累了豐厚的市場認可度，是 Scroll 在爭搶市場市佔率的強敵。

應對方案/我方理解：能夠先落地的、好用的方案能快速橫掃市場，考慮 Starkware/Matter Labs 仍未落地，Scroll 同樣也有機會。

行業趨勢和現狀

以太坊成為「標準」：得益於其從 2016~2020 年間承載了公鏈開發者絕大部分開發陣地，最核心的「去中心化」開發者社區已對以太坊的開發環境形成了習慣性依賴，提供 EVM 兼容環境成為了各個新的高性能公鏈的「標配

在開發者資源外，以太坊也沉澱了去中心化世界最多資產，以以太坊為核心的多鏈生態大機率是公鏈體系未來的格局。

以太坊的「正統性」：參考 BSC（異構鏈，雖然好用，但仍無法吸引到以太坊上最具創新能力的人才）和 Polygon（Plasma 方案，能夠吸引到少量以太坊的人才）的境況，Vitalik 宣揚的「正統性」一定程度上真實存在（以太坊是正統，越靠近以太坊的去中心化特性的項目，越具正統性）。

應用分層的外延：參考正統性（即以太坊是最安全的），根據每個鏈結構對以太坊的綁定程度不同，每個鏈的安全性也不同，而每個應用可能也將按照其每筆交易的價值高低呈分層次的外延性：以太坊承擔資金量最大、最重要的公共設施，DeFi（次一級安全的應用）往 Rollup 上遷移（ZKR 比 OPR 更安全），遊戲、NFT 等長尾市場往可擴展性更強的 Plasma 或側鏈&異構鏈遷移；有一天某應用成熟、承載了更豐厚的價值，也可以遷回 Rollup 或以太坊 Layer1）。

項目亮點

1. 產品概覽

Scroll所開發的 ZK-Rollup 是一種架構在以太坊之上的、高效的區塊鏈底層結構（所以稱之為 Layer2，以太坊是 Layer1），現有的/新開發的以太坊區塊鏈應用都可以運行在其網路之上；

Rollup 高效來源於：將發生在二層網路中的交易定期打包後再發給一層網路記錄（二層網路可以有自己對於記錄的共識）；

對比以太坊的安全性是建立在全網節點對每筆交易真實性的驗證，而對於 Rollup 網路而言：由於其網路的狀態最終將被記錄在以太坊這層上，即二層網路的安全性就體現在打包內容的真實性；

ZK-Rollup 是對二層網路每次打包的內容生成一個零知識證明，並將證明發往一層網路，由一層網路對應合約驗證證明的正確性，將通過驗證的二層網路交易計入一層網路。

PipeZK：在由 Ye Zhang、高教授等人共同發表的這篇論文中，PipeZK 實現了針對 Poly、MSN 兩部分進行並行加速（參考右圖，為零知識證明電路的基礎邏輯），讓 ASIC 的計算資源高效化並能協同 CPU 處理這兩部分的計算：

得益於高效的 ASIC 出現，負責產生 ZKP 的 Layer2 節點得以去中心化（此前搭節點成本過高），使得 Layer2 具備激勵機制且更加安全；

根據 PipeZK 特性所設計的 ASIC，在密碼電路的 ZKP 上比當前 GPU 快近 20 倍；可以讓 Zcash（基於 ZK-SNARK 的匿名交易網路）的證明延遲降低 5 倍。

EVM 兼容：Scroll 的二層網路將具備完全的 EVM 兼容性（便於吸引現有的以太坊開發者）；此項得益於 Scroll 團隊有參與 Ethereum Foundation EVM 研發團隊的對 ZK-Rollup 下的 EVM 兼容的研發，Enthereum Foundation 允許 Scroll 採用此方案作為其二層網路的 EVM 兼容框架的選型。

2. Scroll 與主流 Layer2 解決方案的比較

橫向比較 Arbitrum 等 4 個直接競爭對手的首輪估值，Scroll 的首輪估值較為合理；

雖然 Scroll 起步時間較 Starkware / Matter Labs 遲，但考慮到後兩者依然未落地（短期內也較難實現）以及 Scroll 與 Ethereum Foundation 的合作以及優質的硬體方案（短期內較難複製），Scroll 依然有其發揮的空間；對標 4 個競爭對手，Scroll 的潛在增值空間顯著。

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