《勝算在握》千里碩證券何啟俊:薦買攜程集團、百奧賽圖

　　　　　　　　　　　　　　千里碩證券何啟俊:薦買攜程集團、百奧賽圖

　　攜程集團(09961):公司日前公布截至2022年12月底止之第四季及全年業績。

　　儘管第四季國際旅遊業務維持強勁復甦步伐,但中國業務依然受到疫情反覆以及季節性影響拖累,故第四季財務表現較上一季度差。季內住宿預訂收入按年減少12.0%至16.9億人民幣,按季下跌41.8%;交通票務收入同比增長45.4%至22.0億人民幣,環比減少5.2%。毛利率按年持平至76.1%,但較上一季減少5.4個百分點。

　　管理層於電話會議中透露,第四季國際平台之機票預訂同比增長逾八成,已完全恢復至疫情前水平;而海外酒店預訂創有紀錄以來新高,連續四個季度高於疫情前水平。年初至今,國際平台之酒店和機票預訂量保持三位數同比增幅。而管理層對於中國業務復甦頗為樂觀,特別是中國出境遊預訂僅恢復到疫情前四成水平,但國際航空客運量只有15%至20%,可以預示國際航班運力復常,有助帶動出境遊需求持續反彈。

　　綜合而言,考慮到攜程集團將受惠於中國改變防疫政策,國內中長途旅行需求增加,以及國際旅遊市場延續復甦步伐,將推動攜程季度表現改善。策略上,建議投資者可候低於280.00元附近水平收集。目標價322.00元,買入價280.00元,止蝕價252.00元。(建議時股價:297.40元)

　　百奧賽圖(02315):公司於2月下旬公布,旗下子公司祐和醫藥就YH008雙特異性抗體與A股上市企業微芯生物(滬:688321)達成大中華區(包括中港澳及台灣地區)

之臨床開發及商業化獨家授權協議。祐和醫藥將保留大中華區以外之全球權益。按協議,微芯生物將會向祐和醫藥支付4000萬人民幣首付款、不超過3.6億人民幣潛在研發里程碑付款、不超過1.96億人民幣潛在銷售里程碑付款以及銷售淨額之分級特許權使用費。

　　YH008為一款抗PD-1╱CD40雙特異性抗體由百奧賽圖自主研發,其作用機制兼具免疫激活和免疫抑制,以達到療效上的協同,用於治療實體腫瘤和血液瘤。於2022年12月,產品獲FDA批准進入臨床一期階段,並且獲中國國家藥品監督管理局(NMPA)受理新藥臨床試驗(IND)申請。由於微芯生物已經有兩款產品(西達本胺、西格列他鈉)成功商業化,相對百奧賽圖有更成熟之銷售網絡布局。屆時YH008成功上市後,有助加快在大中華區滲透率。

　　百奧賽圖之競爭優勢源自於自主研發並擁有獨立知識產權之全人抗體RenMice平台及基因編輯疾病模式動物,形成開發單抗、雙抗以及ADC產品能力。另外,公司正進行全球首個大規模抗體篩選計劃--千鼠萬抗,利用3至5年時間對逾1000個潛在可成藥的靶點作篩選,以發現新藥物靶點抗體。計劃一方面可以豐富內部產品管線,另一方面增加與其他藥企或生物技術企業合作之契機。

　　值得一提,公司日前建議發行9985萬股A股於科創版上市,預計扣除上市費用後,淨額集資18.9億人民幣,將用於藥物早期研發服務平台建設項目、抗體藥物研發及評價項目、臨床前及臨床研發項目以及補充流動資金。預計AH股同步上市後,可以擴大股東基礎之餘,並拓闊融資渠道。

　　現階段百奧賽圖尚未有任何產品商業化,但臨床前研究服務發展已相對成熟,配合公司已簽署接近30份藥物合作開發協議,相信來自抗體開發收入將會保持較快增長,可作中長線部署,建議於25.00元附近水平收集。目標價27.5元,買入價25.00元,止蝕價22.50元。(建議時股價:25.05元)《千里碩證券研究部經理　何啟俊》(筆者為證監會持牌人,無持有上述股票)

　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆孫曉驕:薦買錦欣生殖

　　錦欣生殖(01951):近年來中國生育率持續走低,而生殖方面的患病率提升,人口結構老齡化趨勢引發國家關注,政府出台多項政策福利以提高生育率,預期將推動中國輔助生殖市場規模持續增長,同時,受疫情壓制的市場需求將隨著經濟復甦而釋放,集團作為在中美皆具領導地位的行業龍頭之一,可以留意。

　　市場數據顯示,中國人口於2022年減少85萬,如未來趨勢延續甚至加劇,將令中國勞動人口數量和勞動參與率下降,社會老齡化加速,不但加重社會供養負擔,同時衝擊經濟增長潛力。內地政府在近期二十大、中央經濟工作會議等多個重點會議中多次調整生育政策,通過增加產假或育兒假、增加育兒補貼等方式促進生育率提高。正在舉辦的兩會,全國政協和人大會議仍繼續關注這一議題,政策導向和生育率提升趨勢有助於推動輔助生殖行業發展。

　　由於首次生育平均年齡上升、肥胖、生活方式不健康、壓力等原因,全球不孕症愈加普遍。

據費若斯特沙利文預計,全球不孕症患病率在2023年上升至17.2%;中國輔助生殖服務市場從2018至2023年年複合增長率為14.5%。雖然中國內地輔助生殖技術已經比較成熟,但由於費用相對較高,滲透率一直較低,僅為個位數,而美國該數據達到30%以上。近期國家醫保局給出指引,將逐步把適宜的分娩鎮痛和輔助生殖服務項目列入醫保範圍,減輕患者的醫療負擔,帶動行業加速發展。治療滲透率和產業市場空間均有機會獲得穩步提升。

強為國際患者提供高價值服務能力的同時,將全球最成熟和高端的輔助生殖服務與中國現有的平台進行整合,發揮強效協同作用,取得了業內領先的成功率和良好的聲譽。近期集團再收購深圳中山醫院5.46%股權,令間接股權持有比例達到70%,有助於集團把握深圳及大灣區人口規模持續擴大帶來的市場機遇。此外隨著防疫措施全面放寬,早前受疫情壓制的治療及生育需求將會逐步釋放,從而推動集團業務增長。

　　疫情期間集團業務相對具足夠韌性,2022年上半年收益和純利同比增幅分別為32.5%、22.2%。隨著經濟復甦和需求釋放,料集團業務仍具修復空間。目前股價對應2023年市盈率約為26.1倍,低於歷史平均約一個標準差,可考慮逢低吸納。(本周二建議時股價:6.54元)《招商永隆銀行證券分析師　孫曉驕》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)