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蔡明彰觀點:美國對中國半導體新割喉戰 台廠的贏家與輸家

鉅亨網新聞中心 2023-03-22 18:00

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蔡明彰觀點:美國對中國半導體新割喉戰 台廠的贏家與輸家(圖:shutterstock)

今天報告的主題是「美國對中國半導體新割喉戰  台廠的贏家與輸家」。

萬寶投顧蔡明彰強調,台積電創辦人張忠謀日前在半導體世紀論壇預言,未來五年全球半導體供應鏈分成美國及中國兩大陣營。面對美國結合日本、南韓、荷蘭形成的大聯盟,台灣選擇加入,選邊站後,越來越不容易左右逢源。

張忠謀表示,支持美國對中國的半導體圍堵,聽在中國政府,點滴在心頭。長期發展,台積電將減少中國客戶,但張忠謀認為,中國政府雖野心勃勃,全力擴充半導體自主生產,技術至少落後台灣 5 至 6 年。

傳聞拜登政府已準備擴大對中國半導體制裁,將在 4 月宣布,包括美國半導體設備大廠應用材料、科磊、科林研發等,限制輸往中國,造成的影響是目前至少兩倍。

現在荷蘭艾司摩爾不得出口先進製程的 EUV,已衝擊中國半導體 14 奈米以下先進製程,若再擴大到應用材料等半導體設備,連成熟製程,中國都陷入困境。

萬寶投顧蔡明彰強調,美國對中國半導體發動新割喉戰,為 4 月全球半導體供應鏈的股價投下變數。半導體設備大廠艾司摩爾以先進製程為主,影響較小,但應用材料就營收來說,為全球第一大半導體設備廠,2022 年第三季,中國市場佔營收比重高達 27%,其次台灣 24%,南韓 19%,美國才 11%,中國市場比重雖然較 2021 年第三季的 36%下降,但仍是第一大市場。一旦拜登新措施納入應用材料,美國必然殺敵一千、自損八百。

再看科磊,中國市場營收佔比 29%,科林研發的中國市場營收佔比 30%,都是第一大市場。台灣相關半導體供應鏈連帶受衝擊,京鼎 (3413-TW) 連續多年獲得應用材料最佳供應商獎,目前大客戶佔營收比重七至八成。

應用材料參與京鼎私募投資新台幣 17 億元,持有京鼎股權 8.4%,超越鴻海集團成京鼎單一法人最大股東。京鼎去年 EPS 24.64 元,創歷史新高,今年估 20 元,本益比低於 10 倍,配息 13.8 元,殖利率 7%。若應材不得供應中國客戶設備,則京鼎恐 EPS 急速下滑。

萬寶投顧蔡明彰強調,中國不可能坐以待斃,微軟老闆比爾蓋茲曾說,美國種種打壓中國的手段,不能阻止中國取得半導體晶片。目前已傳出中國針對半導體龍頭中芯、華虹、華為補貼無上限,全力擴充成熟製程再來發展先進製程 ,如果中國政府砸大錢補貼,將殺成紅海市場。

太陽能、LED、面板就是過去最好的例子,原本台灣廠商在規模、技術都領先紅色供應鏈,但後來都落居下風,甚至營運都成虧損,陷入低潮。紅色供應鏈獲得政府補貼後,不用負擔折舊費用,生產成本幾乎為零,可以大舉殺價,搶市場佔有率。

數據顯示中國前十大半導體若沒有政府補貼,獲利將明顯下降,大約四分之一的淨利來自補貼。

 以三安光電為例,補貼佔淨利高達 67%,三安光電在 2020 至 2022 年的 3 年內,獲得 30 億人民幣巨額補貼,三安光電大力衝刺 LED 市場,平均每台 MOCVD 補助 1,000 萬人民幣,以磊晶的造價設備幾乎為零。加上三安光電挖角台廠工程師,2011 年開出年薪新台幣千萬元優越條件,使三安光電壯大起來,時間拉長,到了 2022 年三安光電打入蘋果供應鏈,低價搶單 Mini LED,取代台廠供應鏈的富采 (3714-TW)。

富采前身為 LED 晶片大廠晶電,晶電與三安光電多年的恩怨情仇,沒想到晶電換股富采後,迄今富采仍無法走出一片天,去年 EPS 0.05 元勉強損益兩平,決定不發股利。

中芯、華虹全球晶圓代工市佔率分別 4.7%及 2.6%,許多消費電子及車用晶片不必採用先進製程生產。中國有這些龐大市場,中國政府全力補貼將壯大中芯、華虹的全球成熟製程影響力。

台廠的聯電 (2303-TW)、世界(5347-TW)、力積電(6770-TW) 備受壓力。聯電全球市佔率 6%,排名第三,是否如同富采被三安光電超車,假以時日被中芯超越呢?更不用說力積電,中國客戶若轉單去中芯、華虹,衝擊很快顯現出來。

萬寶投顧蔡明彰強調,若中國無上限補貼晶圓代工廠,必然同時拉升半導體設備及 IC 設計產業,台灣 IC 設計將倒成一片。

根據中華徵信所統計,2021 年台灣 IC 設計業合併營收 50 億元以上有 31 家,這 31 家營收合計 1.16 兆元,佔整體 IC 設計的 92%營收,但 31 家 IC 設計業者來自大陸營收 6,220 億元,佔比高達 53%,等於半壁江山是中國市場的貢獻,一旦中國政府下令補貼中芯、華虹,必然要求中國本土 IC 設計業配合下單,台灣 IC 設計業去哪裡找客戶填補 50%的營收缺口。

萬寶投顧蔡明彰強調,美國半導體陣營最大優勢是技術領先,輝達發表新軟體庫,性能提升 40 倍,突破晶片設計的瓶頸,最大受惠者,生產代工的台積電 (2330-TW),但這是輝達的獨自技術,不是 ChatGPT 概念,可帶動台廠的創意(3443-TW)、祥碩(5269-TW)、譜瑞 - KY(4966-TW)、世芯 - KY(3661-TW) 等 IC 設計。

另外,這些股票近期已大漲,充分反映 AI 及 HPC 題材,創意、世芯 - KY 本益比已 38 倍及 43 倍,當估值已高,就必須往其他下游找機會。AI、HPC 產業下游零組件今年 EPS 沒有明顯衰退,散熱是唯一選擇。

奇鋐 (3017-TW) 去年 EPS 11.78 元,今年估 12.1 元,雙鴻 (3324-TW) 去年 EPS 14.68 元,今年估 14 元上下,建準 (2421-TW) 去年 EPS 4.34 元,今年估 4 元,這三家散熱廠在高速運算、車用、網通領域的需求仍不錯下,支撐今年的獲利展望。

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