比亞迪派息增惟股神減持陰霾大行目標價差距大,股價升勢恐難持續

　　《經濟通通訊社29日專訊》比亞迪(01211)昨收市後公布業績,受惠新能源汽車業務增長,去年純利按年升4.5倍至166億元人民幣,符合早前盈喜預期賺160至170億元人民幣,末期息更增近10倍至1.142元人民幣,今早股價曾升近4%,連升兩日。不過要留意,績後雖然大行普遍看法正面,但目標價差距極大,花旗最牛看602元,但大摩僅看215元。事實上,比亞迪股價持續受減價戰及「股神」巴菲特減持困擾,短期要大升確實不易。

*去年多賺4.5倍末期息增近10倍,料今年新能源車滲透率大突破*

　　比亞迪去年純利166.22億元人民幣,按年升約4.5倍,派末期息每股1.142元人民幣,相比上年同期派0.105元人民幣,按年增近10倍。毛利722.45億元人民幣

,增加156.7%;毛利率17.04%,上升4.02個百分點;收入升96.2%至4240億元人民幣。而單計去年第四季,比亞迪收入1563.7億元人民幣,按季增33.6%,純利73.1億元人民幣,按季增27.9%。預期今年新能源汽車將延續強勁增長勢頭,滲透率亦有望大幅突破。

　　按業務劃分,去年比亞迪汽車、汽車相關產品及其他產品業務的收入約3247億元人民幣,按年增長1.52倍,佔總收入比例76.57%;手機部件、組裝及其他產品業務的收入約988億元人民幣,按年增長14.3%,佔總收入比例23.3%。整車產品產銷情況方面,去年乘用車銷量179.7萬輛,按年增151.8%;產量187.6萬輛,按年增154.3%。另去年境外地區整車產品銷量4.5萬輛,按年增194.5%。

*王傳福:今年首季銷量料增逾八成,內地車市料4月後好轉*

　　比亞迪董事長兼總裁王傳福表示,今年1、2月全球及中國汽車市場整體需求較去年稍為轉弱,但集團依然保持強勁增長,預料首季度銷量按年增長逾80%。國內市場近期出現的價格戰

是市場供大於求形成供需矛盾的結果,對行業帶來一定影響,相信今年汽車市場將進入「淘汰賽」;市場現雖形成「持幣待購」的心理預期,但預料這現象會在4月底開始降低,隨著5月份各地舉辦車展,預料國內汽車市場會恢復較好增長,而集團具規模化優勢,能妥善管理產品價格,有信心保持一定的毛利水平。

　　王傳福又指,計及燃油車、不同合資公司生產的品牌,比亞迪品牌的市佔率有望在3月成為中國第一,達到約12%以上,較第二名高出2至3個百分點。新能源汽車令各車廠競爭平起平坐,比亞迪在國內已取得有利位置,「在電動化過程中暫時贏出,能否笑到最後不敢說」,但有信心比亞迪繼續投資新技術,擴大優勢。

*巴菲特減持影響很小,持續推進半導體業務上市*

　　另王傳福指,「股神」巴菲特減持的影響很小,會堅持電動化戰略,持續為投資者帶來豐厚的回報,管理層只需做好公司業務和市場份額。此外,全球對乘用車的需求旺盛,目前集團只出

口到歐洲、東南亞和南美,因只有美國生產的電動車才能夠拿到當地政府的補貼,目前沒有計劃進入美國乘用車市場。

　　另方面,比亞迪去年宣布終止分拆比亞迪半導體上市,被問到會否考慮分拆此業務來港上市,王傳福指,由於汽車業務現時增速快速,集團對半導體業務的銷售佔比較大,待汽車業務回歸常態,半導體業務的獨立性增強後,將具備上市條件,集團會持續推進比亞迪半導體上市工作。

*花旗:業績強勁予目標價602元,摩通:純利勝預期*

　　花旗發表研究報告指,比亞迪強勁的業績主要受益於下半年汽車部門極佳的表現、四季度插電式混合動力汽車毛利率大幅改善等,市場聚焦於公司今年指引,重點關注比亞迪中期成本控制

、更高的運營槓桿如何抵銷行業競爭者的降價策略、補貼下降的影響等,還將關注比亞迪今年3月份新訂單的勢頭和二季度的銷量預測、一季度的盈利可見性等,予目標價602元,維持「買入」評級。大和亦維持比亞迪「買入」評級及目標價326元。

　　摩通則表示,比亞迪去年純利高於該行預期,主要受穩定增長的交付量,以及去年底新能源汽車補貼到期前強勁的產品組合推動,料公司今年新能源汽車銷量可按年升44%至260萬輛,並保持其在內地新能源汽車領域的主導地位,即32%的市場份額,維持「增持」評級及目標價275元。

*瑞信:今年首季毛利率料受壓,惟維持目標價420元*

　　瑞信指,比亞迪去年純利大升逾4倍,符合盈喜預測,而去年第四季純利按季增長28%至73億元人民幣,創季度新高,不過,估計比亞迪今年第一季將面對極大壓力,原因是競爭對手

Tesla大幅減價。此外,補貼政策已於去年底結束,但比亞迪承諾於去年第四季落單,今年首季才交付的新車售價維持不變,意味這些積壓訂單不會因應補貼結束而提高售價,導致毛利率受壓,惟相信情況於第二季有改善,維持「跑贏大市」評級及目標價420元。

　　摩根士丹利指,比亞迪去年純利錄166億元人民幣,即去年第四季純利按年升11.14倍(按季升28%),去年末季純利飆升主要是由於創紀錄的68.3萬輛電動汽車銷量、手機業務的改善以及成本控制良好,令人驚喜是銷售、一般和管理費用(SG&A)比率按季基本持平於10.9%,維持「與大市同步」評級及目標價215元。

*熊麗萍:短期仍受困減價戰及股神減持,升至220多元料見阻力*

　　熊麗萍補充指,比亞迪即使業績不錯,料股神減持策略不變,因他嫌比亞迪估值貴,又已轉吼另一類板塊,之前跌至170多元也照沽,但他似乎沽得太慢,令陰霾始終未除,反而對股價不利,就算北水近日持續買貨料也難抵股神沽貨。而除比亞迪外,今年汽車股都不太看好,雖然往後兩、三個月減價戰或會停一停,觀望減價效果如何,但之後或會再「開戰」。

　　比亞迪今日收市升3.12%報218元,連升兩日,累升4.81%,成交23.34億元,同系比亞迪電子(00285)受累疫情反覆及智能手機市場需求疲軟,去年少賺近兩成,股價跌3.02%收報22.5元。其他新能源車股亦造好,理想汽車(02015)升4.59%報97.95元,小鵬(09868)升3.64%報41.3元,蔚來(09866)升1.83%報72.3元,零跑汽車(09863)升4.18%報37.4元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉