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蔡明彰觀點:台積電不再是成長股,中小型成長股身價更看漲

鉅亨網新聞中心 2023-04-24 18:00

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蔡明彰觀點:台積電不再是成長股,中小型成長股身價更看漲。(圖:鉅亨網資料照)

今天報告的主題是「台積電不再是成長股,中小型成長股身價更看漲」。

萬寶投顧蔡明彰強調,企業財報展開,台股領先回測季線,美股三大指數道瓊、標普與那斯達克尚未失守季線,唯獨費城半導體跌破季線,主要受台積電 ADR 拖累。護國神山動搖,今年營收估負成長 1%~6%,結束連續 13 年的成長,台積電 (2330-TW) 今年不再是成長股模範生,ADR 失守 90 美元的季線,為去年 11 月來首次,應驗股神巴菲特去年第四季幾乎出清的先見之明。


地緣政治之外,巴菲特已看出今年晶圓代工景氣衰退,後市可能下探 200 日均線的 80 美元,巴菲特持有台積電 ADR 僅一季,違反股神的長期投資準則,但也有 Intel 的前例。巴菲特曾在 2011 下半年大買 Intel,不到一年全部出清,賺了 25%,巴菲特短線操作 Intel 在當時市場看不懂,但 2012 下半年 PC 景氣惡化,Intel 發布獲利警訊,股價再跌 15%。

台積電法說釋出溫和的景氣衰退警訊,上次衰退是金融海嘯,去年營收 2.26 兆元,年增高達 42.61%,2021 年與 2020 年則分別年增 18.53% 與 25.17%,但展望 2023 年,營收年增率淪為個位數負成長。Intel 2012 年線收黑,但 2013 年就收紅,2014 年也上漲,巴菲特避開一年的中期風險,但沒有得到 3 年的豐富回報。今年台積電就是 2012 的 Intel,中空長多。

台積電第二季營收估季減 6%,有兩大原因。一是三大客戶聯發科、高通與博通受全球手機需求低迷,及先前多重下單而庫存滿手,導致對台積電大舉砍單;其次是 4 月起電價調漲使成本增加,預估第二季毛利率將下滑影響 0.6%,而前年受電價上漲影響毛利率 0.5%,台積電去年營收 758 億美元,今年僅電費就要多花 3.8 億美元。

據統計,台積電 2021 年耗電量 191.9 億度,占台灣用電量 7.2%,未來隨著 3 奈米、2 奈米製程量產,耗電量繼續增加,一座最先進的工廠一年將達 100 億度電。換言之,台積電第二季營收財測呈現季減,等於把一部分的資金趕到缺電危機而受惠的儲能股。台股下探季線的同時,華城 (1519-TW)、士電(1503-TW) 能維持高姿態的多頭走勢。

在客戶砍單與電價影響毛利率雙重壓力下,估台積電第二季 EPS 跌破 7 元,將創 2020 年第四季 EPS 6.41 元以來的六季新低,股價第二季前半期五月中旬前做底,最重要的關鍵 5 月初最大客戶蘋果財報,估上季營收年減 5%,若符合預期,台積電將止跌,半年線與年線 480 元為可靠抗跌位置。

萬寶投顧蔡明彰強調,從 2009 年以來投資人已習慣將台積電視為成長股的第一選股對象,但今年不再是成長股,對台股選股邏輯產生重大變化。

第一個影響是,半導體的中長線買點恐往後遞延,多數 IC 設計第三季將旺季不旺,因為 IC 設計是台積電最重要的客戶,必須提前半年下單投片。當台積第二季營收季減,就表示這一些 IC 設計公司第三季業績沒有起色,唯有記憶體中長線買點提前。

觀察兩大現象,美光的價位能守在季線之上,中國可能禁止美光的記憶體銷售,但傳出美國要求南韓記憶體廠商不要填補美光在中國市場的缺口,企圖讓中國記憶體全面大缺貨,此時美國不會注意記憶體產能較小的台廠,華邦 (2344-TW)、旺宏(2337-TW) 及南亞科 (2408-TW) 將漁翁得利。

密切關注拜登政府可望在近日宣布,禁止美國企業投資中國的晶片、AI 與量子科技,中國報復禁止美光在中國銷售記憶體,中美進一步在半導體的激烈對抗,台股半導體可能只有記憶體族群受惠,其他晶圓代工、IC 設計、矽晶圓、封測都是利空。

第二個也是投資人最需要關注的影響,中小型成長股身價大漲,市場資金轉進炒作股只能騙人一次,但成長股不但有營收及 EPS,股價下跌修正更吸引買盤,確定今年台積電不再是成長股主帥,許多主力大戶將首選操作中小型成長股。

軍工股有政策加持,長線保護短線,今年成長明確,但軍工股今年來已大漲一大波,題材已聽了太多,需要透過第一季財報來檢驗後續漲升動能,預估全訊 (5222-TW)、龍德造船(6753-TW) 及 jpp-KY(5284-TW)三檔第一季 EPS 1 元以上,居軍工股獲利領先群。另外,榮剛 (5009-TW)、中光電(5371-TW) 也有單季 EPS 挑戰 1 元的實力。

全訊 (5222-TW) 第一季營收季減 30%、龍德造船 (6753-TW) 季增 32%、jpp-KY(5284-TW)季增 10%;第一季 EPS 龍德造船與 jpp-KY 成長將優於全訊;jpp-KY 股本為 4.8 億元最小、其次全訊 6.8 億元,龍德造船也才 10.8 億元,都是中小型股。但 jpp-KY 是航太、軍工雙領域股票,第一季航太占營收 43%,航太的毛利率較高,估第一季毛利率超過 40%,全年 EPS 估 6.6 元,本益比 18 倍並不高。

軍工股未來選股務必雙領域,只有軍工例如無人機的雷虎 (8033-TW) 尚未量產 EPS 出不來,股價易急漲後急跌。中光電 (5371-TW) 也是面板、軍工雙領域,面板景氣開始復甦,另外也打入了無人機國家隊,生產智能無人機,不需人為操作,有專屬的基地就能自動返航充電,靠 AI 主動確認環境完成任務,已獲得美國軍警部門訂單,今年出貨成長 10 倍。

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