《港股評論》內地工業活動復甦,火電股盈利有望改善

　　《港股評論》內地經濟正在復甦,首季「三頭馬車」的消費及工業勝預期,固投則略差於市場預期,雖然4月份製造業活動再度收縮,不過整體來說,經濟運行仍然呈現企穩回升態勢,我們相信在工廠開工量上升的拉動下,傳統的電力需求將會回升,加上隨著煤炭供應上升但價格回落,有利於火電行業的經營環境改善,並提升相關公司的盈利能力,行業龍頭之一的華能國際電力(00902)首季業績扭虧為盈,股價在近期亦明顯走高,至於華潤電力(00836)股價亦跑贏大市,兩間公司近年均積極發展可再生能源,加快轉型升級步伐,值得留意。

　　從行業數據來看,國統局公布的內地3月發電量為按年增加5.1%,首季累計增加2.4%,較首兩個月增加0.7%加快,其中火電發電量由降轉升,按年增長9.1%,同時首季全社會用電量按年增長3.6%,同樣較首兩個月增長2.3%加快,反映內地用電需求在經濟重啟及農曆新年後明顯上升,根據內地中小企業協會發布調查數據顯示,首季中小企發展指數創逾兩年來最大升幅,開工率大幅回升,復工達產率則穩步提升,意味生產生活需求恢復下,第二季的發電量有望繼續回暖。

　　國際煤炭價格在2021年明顯上升,拖累火電企業經營承壓,不過近年煤電發電量回穩,加上電價上升及進口煤和內地煤價成本下跌,相關公司的盈利開始見改善,我們認為隨著工業活動持續復甦,以及夏天的電力消費旺季來臨,將更有利行業營運表現,根據國網能源研究院的《2023中國電力供需分析報告》,預計今年夏季內地大部分地區氣溫或偏高,而且受去年基數影響,第二及第四季度用電增速明顯高於第一及第三季度用電增速,因此倘若今年再出現持續性的高溫,料用電量需求較高的情況或可延續至第三季。

*留意華能國際電力及華潤電力*

　　華能國際電力屬於內地最大的上市發電公司之一,今年首季由虧轉盈,收入652.69億元人民幣,按年持平,不過轉賺22.5億元人民幣,去年同期虧損9.56億元人民幣,主要

是受惠煤價下降及電價上升,其中火電虧損大幅收窄98%,公司近年大力推進綠色低碳發展,截至去年底,公司的天然氣發電、水電、風電、太陽能發電等清潔能源發電裝機佔比26.07%。

　　至於華潤電力近年除了傳統發電外,亦加速發展可再生能源,目標是於2025年底,可再生能源裝機佔比超過50%,截至去年上半年的佔比為33%,另外公司早前建議分拆旗下華潤新能源控股於A股上市,分拆完成後,華潤新能源仍為公司附屬,將繼續通過華潤新能源開展風電及光伏發電業務,並續納入公司的合併報表範圍。《光大證券國際產品開發及零售研究部》　(投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。)