巴菲特投資的日本五大商社 獲利在兩年內翻為四倍

「股神」巴菲特投資的日本五大商社，在 3 月底止的 2022 會計年度淨利總和為 4.2 兆日元 (311 億美元)，是他兩年前投資的四倍以上。然而，五大商社都預測本年度獲利將因商品跌價而下滑，並面臨建立可持續商業模式的挑戰，包括綠能、數位化。

日經亞洲 (Nikkei Asia) 報導，五大商社裡，除了伊藤忠以外，其餘四家 (三菱商事、三井物產、住友商事、丸紅) 的淨利都創新高。過去兩年，五大商社淨利膨脹到原本的 4.3 倍高。

五大商社中最大的三菱商事周二公布，3 月 31 日結束的 2022 年度獲利年增 26%，達到破紀錄的 1.18 兆日元。住友商事去年度淨利上揚 22% 至 5651 億日元。

伊藤忠商事同日公布去年度獲利 8005 億日元，略低於前年，但仍保持在歷史高點附近，不計一次性盈虧的核心獲利連續第二年超越紀錄。

巴菲特在 2022 年 8 月首度披露已買進五大商社持股，帶動這些企業股價飆漲，漲幅介在 80% 到 230%，遠超過巴菲特長期持有的蘋果 (AAPL-US) 或可口可樂 (KO-US)。

巴菲特上周六在年度股東大會中向投資人重申，仍有加碼五大商社的空間，還說他「期待」與這些企業展開業務合作。

巴菲特的投資策略是找出持續保有競爭力的公司，以低價買進並長期持股票，以獲取報酬。在波克夏的持股當中，蘋果和可口可樂屬於有獨到競爭力的公司，西方石油 (OXY-US) 的競爭力則是另一種，享有來自消費者穩定需求的商業模式。

五大商社目前的業務涵蓋天然資源及能源等上游業務，以及食品和醫療保健等下游業務，都是需求穩定的產業，他們也經常檢視競爭力，必要時汰換資產，因此被巴菲特相中。

經營模式挑戰

但五大商社業務都得要看大宗商品的臉色，容易受到市場波動影響，因此，如何打造可持續的商業模式、擴展減碳和數位能力是當務之急。

隨著大宗商品漲勢在疫情後消退、翻轉，五大商社預測今年度獲利將下滑。三菱商事預測將驟降 22% 至 9200 億日元，伊藤忠商事預測下滑 3% 至 7800 億日元，住友預估減少 15% 至 4800 億日元。

三菱商事已宣布，2030 年度以前，將為減碳業務投入 2 兆日元，包含去年度已投資的 3000 億日元。該公司另在海內外開發離岸風力發電廠，獲利如何有待觀察。

伊藤忠投資數位化，非自然資源事業的獲利兩年成長一倍，去年度達到 6000 億日元。

日經指出，雖然巴菲特偏好長期投資，但若判斷公司前景改變，也會快速賣出，例如最近買進台積電一季過後，就把持股大砍 90%。他上周大讚台積電 (2330-TW) 是「了不起的公司」，但投資日本比台灣讓他更自在一些。

巴菲特也關注資本效率，包括股東回報、股東權益報酬率 (ROE) 等指標，而五大商社今年度都有提高股東回報的計畫。

三菱商事周二宣布，今年買回多達 3000 億日元或 6% 已發行股票，規模創紀錄，住友和丸紅也宣布新的庫藏股計畫。伊藤忠本年度配息提高 20 日元，總共將發放 160 日元股利，三井也加發 10 日元，增為 150 日元，而且將逐漸提高，在 2026 年 3 月結束前不會下降。

此外，三井已把 ROE 從 2020 年度的 8% 提高到 18.9%，三菱商事也從 3.2% 提高到 15.8%，伊藤忠商事從 12.7% 提升到 17.8%。

SMBC 日興證券資深分析師 Akira Morimoto 說：「五大商社去年度強勁的表現，絕大部分由外部因素驅動，對他們來說，如何削減不獲利的事業、保持高 ROE 將至關重要。」

法國 Comgest 資產管理公司分析師 Richard Kaye 說，投資人通常認為商社類股受市場波動影響巨大，很難想像五年後的獲利前景。對此三井物產總裁 Kenichi Hori 說，：「讓投資人了解我們的成長前景，是非常重要的。」