那指與道指走勢分化 創32年新高 市場憂科技股恐利多出盡

美國科技股走出去年的低迷頹勢。《道瓊》市場數據顯示，今年以來那斯達克綜合指數表現高出道瓊工業指數逾 18 個百分點，為 1991 年以來新高。

這也反映出近期市場明顯的分化特徵。隨著資金持續出逃，依類股分，投資人從周期性產業轉向防禦性產業，小型股也未能倖免，擔憂衰退成為主因。相較之下，貨幣政策預期和熱門科技發展讓科技股成為市場熱點，資金紛紛湧入。不過隨著估值大幅上升，質疑聲也已開始出現。

今年來對經濟敏感的周期性產業普遍表現不佳，能源、金融、房產跌幅名列前矛。另一方面，重要指標道瓊運輸指數依然較年初高點下跌超過 10%，顯示消費需求的降溫趨勢。

BK Asset Management 宏觀策略師施羅斯伯格 (Boris Schlossberg) 表示，考慮到通膨壓力和升息周期，消費需求正在面臨一定程度的考驗，這已在運輸業的財報中顯現。面對經濟不確定性，資金開始撤出，轉向貨幣市場基金，規模持續穩定在 5 兆美元水平之上。

本周的零售業財報也顯示了潛在壓力。家得寶 (HD-US) 預估 2023 會計年度銷售額將下降 2% 至 5%，這將是該家居建材用品零售商 2009 年以來首次年度銷售額下降。Target (TGT-US) 則預測第 2 季形勢嚴峻，因為面對持續的高物價，消費者在採購非必需品時變得愈發保守。

值得注意的是，美國聯準會（Fed） 並未改變緊縮周期立場。最新談話顯示，Fed 官員對 6 月是否升息存在分歧。這可能意味著銀行業危機並未結束，升息周期持續衝擊銀行資產價值，金融機構正在收緊貸款標準。

華爾街普遍擔心，如果銀行過度收緊信貸標準，可能會削弱消費者信心，導致削減支出進而衝擊經濟復甦。密西根大學最新報告顯示，5 月消費者信心指數降至去年 11 月以來的最低水平。

小型股羅素 2000 指數近日的弱勢也反映出市場謹慎的動向，總市值還比不上一家蘋果公司。歷史證明，小型股的疲軟是投資人對經濟前景感到不安的幾個跡象之一，因為它們往往比大企業更容易受到經濟變化的影響。

施羅斯伯格表示，近期市場情緒似乎變得有些脆弱，防禦性的資金流動顯然是在為下半年可能出現的衰退預做準備。他認為，債務上限的風波最終將得到解決，真正的風險在於隨著貨幣政策效應的逐步顯現，Fed 是否及時回應，因為之前在應對通膨壓力時的反應不夠果斷。

科技股是今年股市最大焦點，通訊服務、資訊科技漲幅超過 20%。美國商銀全球公布的基金經理人調查顯示，科技股目前是市場上「最熱門」的交易，預料 Fed 將很快停止收緊貨幣政策，並且隨著成長放緩，科技業需求有望保持韌性。

高盛統計發現，資金主要湧入少數標的，包括微軟 (MSFT-US)、輝達 (NVDA-US) 以及「FANG+」相關個股。這些股票幾乎貢獻了今年美股全部漲幅。

分析師認為，科技股需要靠基本面來支撐其股價。就業網站統計顯示，今年以來全球科技業裁員數累計已接近 20 萬人。Richard Bernstein Advisors 副投資長鈴木 (Dan Suzuki) 認為，科技股仍然是美股最熱門選項，擁有最高的估值，投資人毫不遲疑。不過基本預期，經濟成長可能會進一步放緩，這對科技業來說將是個利空，尤其是再加上估值偏高、流動性繼續收緊時。

摩根大通策略師亨特 (Jason Hunter) 認為，這是典型的周期尾聲的市場走勢，也就是隨著經濟成長開始減速，但還未進入負成長前，資金就會逐步流向最優質的股票。不過隨著經濟衰退逼近，這些市場領頭羊現在面臨的拋售風險要比其他股票更大。