蔡明彰觀點：廣達超車鴻海的合理價位？ AI鏈拉回優先買誰？
鉅亨網新聞中心 2023-05-22 18:32
今天報告的主題是「廣達超車鴻海的合理價位？ AI 鏈拉回優先買誰？」。
萬寶投顧蔡明彰強調，護國神山有兩種角色，第一種多頭總司令，2020 年第四季台積電 (2330-TW) 因疫情遠距商機，帶領台股突破 1990 年天價 12,682 點，展開後來的 6,000 點大漲行情。第二種控盤工具，今年台積電終止連續 13 年成長，法人大戶、政府基金利用台積電漲跌轉折，控制台股地板及天花板。
券商發行台灣 50 反向 ETF 被軋空，自營商因而大買台積電，也使空手的外資回補買超，當然也大買台積電。在市場悲觀的時候，台積電突然發動修復行情，下次市場樂觀時候，台積電恐滿足回檔。
這次台股創新高很特別，5 月 18 日加權指數突破前高 15,973 點，上市櫃公司只有 180 家創高，占總數僅 10％，即 9 成股票未能創高，創高個股集中在 AI、儲能、資訊服務、汽車、觀光，換言之，多數投資人手上沒有這些強勢股，就是賺指數、賠差價。
其實這樣特別的現象有道理，因為大環境不好，台股只靠軋自營商空頭，軋外資空手，恐無法全面帶動個股創高，漲勢只能在 10％少數的個股。
萬寶投顧蔡明彰強調，台股前 10 大權值股，僅中華電 (2412-TW)、台塑化(6505-TW) 創高，5 大電子權值股，中華電以外的台積電、鴻海 (2317-TW)、聯發科(2454-TW)、聯電(2303-TW) 都沒有創高，這樣意外的結果再次暗示電子業景氣尚未復甦。
這次績效最佳的權值股是市值第 14 大的和泰車 (2207-TW) 及第 18 大的廣達(2382-TW)，但和泰車創新天價後，公告 4 月 EPS 1.34 元，低於預期，恐有修正壓力。
廣達價位超車鴻海，上次廣達價位超越鴻海發生在 2020 年 7 月，當時疫情筆電需求旺，廣達是全球筆電代工一哥，鴻海是 iPhone 最大組裝廠，各有利基，廣達超車僅幾天，這次廣達超車鴻海的時間會較長，廣達的筆電估第二季營收季增個位數，鴻海 iPhone 下半年才發酵，又 iPhone 15 Ultra 的 15％訂單被立訊分走。
廣達為台廠最早跨入 AI 伺服器，鴻海也有 AI 伺服器，但整體經營績效被手機組裝的富士康及面板的夏普拖累，富士康第一季營收年減 42％，虧損擴大到 5,200 萬美元。鴻海第一季認列夏普上一會計年度的虧損，高達 173 億元，侵蝕 EPS 1.24 元。鴻海第一季 EPS 僅 0.93 元，不如廣達的 1.68 元，夏普今年來股價下跌 11％，是日股今年來大漲 19％的最大輸家，印證夏普是鴻海最大拖油瓶，但第二季鴻海少認列投資損失，EPS 可望回升到 2 元水準，將大於廣達，第三季 iPhone 加持，持續單季 EPS 大於廣達，研判廣達超車鴻海未來會維持一段時間，但超車的價位在 3 至 5 元的合理差距。
AI 題材是當前科技股救星，鴻海集團 AI 伺服器業務放在工業富聯，AI 概念最強，AI 伺服器佔今年伺服器由兩成提高到三成，突破美國晶片禁令滿足客戶，在中國以外的台灣、越南、美國、墨西哥生產，在 A 股今年來大漲 76％。前些時候工業富聯的市值超過鴻海，這說明 AI 伺服器利多反應在工業富聯，但鴻海今年被富士康、夏普拖累以致價位落後廣達。
萬寶投顧蔡明彰強調，產業景氣多空大辯論，伺服器今年因庫存而出貨年減，對相關供應鏈有影響，對產品需要升級的散熱、記憶體仍正面，其他零組件恐不利，例如被動元件。
AI 伺服器佔比較高的組裝代工廠，因 AI 伺服器的毛利率比一般伺服器較高，整體的利潤未必減少，比較 AI 鏈的散熱與 PCB，散熱的建準 (2421-TW)、奇鋐(3017-TW)、雙鴻(3324-TW) 第一季毛利率都較去年第四季呈現季增，分別季增 2.09％、0.83％及 1.41％，但印刷電路板族群 AI 概念最強的台光電 (2383-TW)、金像電(2368-TW)、博智(8155-TW) 今年第一季毛利率較去年第四季都季減，分別季減 5.49％、5.63％及 3.83％，有產品需求但利潤未必好。
金像電第一季 EPS 0.88 元，較去年同期 1.5 元及去年第四季 1.93 元，年減 41％及季減 54％，但建準第一季 EPS 1.11 元較去年同期 0.61 元及去年第四季 1.11 元，年增 82％及季持平，建準第一季毛利率 26.45％，較去年同期 18.6％及第四季的 24.36％都是成長，原因電競風扇升級，使用薄型，單價提高，伺服器使用風扇數量也增加。建準今年 EPS 低標 5 元、高標 5.5 元，若高標，現在價位的本益比 13 倍。
當廣達身為 AI 鏈市值最大指標股，超車鴻海後，帶動 AI 鏈個股紛紛改寫歷史天價，散熱的奇鋐、雙鴻、健策 (3653-TW) 都已創掛牌新高，建準將來也有機會。另外，ASIC 的創意 (3443-TW)、世芯 - KY(3661-TW) 也改寫新天價，建準今年來漲 68％、金像電漲 35％，AI 鏈漲勢擴散，市場搶進金像電。
萬寶投顧蔡明彰強調，記住當大盤震盪，獲利較佳股票會優先有逢低買盤，獲利其次的股票要觀望再等等，如果獲利一軍的股票重挫，換同一概念獲利二軍大漲，通常這是這個族群曲終人散的訊號。
本週輝達公佈財報同時也推新顯卡，台股同時有 AI 伺服器又有顯卡概念的輝達概念股，唯有技嘉 (2376-TW)、微星 (2377-TW)，技嘉價位已逼近歷史高點，微星相對落後，有補漲空間，而微星今年 EPS 估 12 元，仍高於技嘉的 10 元，但目前價位出現少見的落後。
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