蔡明彰觀點：股價提前反映半年報 SPS大成長潛力股

今天報告的主題是「股價提前反映半年報  SPS 大成長潛力股」。

萬寶投顧蔡明彰強調，今年上半年台股大漲 3,000 點，漲幅 22％，績效不輸大多頭 2021 上半年大漲的 3,035 點，但現在基本面不如 2021 年，顯然台股超漲。

2021 上半年漲 3,000 點，漲幅太大，跨入下半年，7 月下跌 500 點，經過回檔修正，2021 下半年又強勢多頭，是否重蹈覆轍，要看最影響台股的主流股走勢。

2021 上半年最重要主流是航運股，貨櫃三雄長榮 (2603-TW)、陽明 (2609-TW)、萬海 (2615-TW)7 月反轉做頭，導致台股修正。2023 上半年軍工、儲能、AI、觀光、航空五大主流，最影響大盤是 AI，要看 AI 鏈走勢，再評估台股多空格局。

當 AI 鏈大漲一倍以後，要特別著重心理面及籌碼面，畢竟基本面都已充分反映在股價上。就投資心理 ，通常股價報酬率最美好的一段發生在多數人不注意的時候，打從心底不認為這種股票會大漲。

其實，緯創 (3231-TW) 生產 AI 伺服器很多年，也轉投資伺服器代工廠緯穎(6669-TW)，但今年最低 29 元的時候乏人問津，現在每天媒體、分析師鋪天蓋地討論 AI 伺服器，把沾不上邊的股票也扯進來。此時，緯創還有多少上漲空間，今年低點來大漲 1.9 倍，或許已結束了。

萬寶投顧蔡明彰強調，AI 伺服器不是 2000 年網路泡沫，將來滲透率越高，但股價最高也許是今年，新產品滲透率提高，不要以為股價越漲，反而會跌。

太陽能板蓋到屋頂，太陽能股價跌到地板。太陽能股價最高是 2006 年新產品剛出來，滲透率最低的時候，茂迪 (6244-TW) 創天價 985 元。現在，大家耳熟能詳的太陽能滲透率很高，股價只剩 34 元。

AI 伺服器現在單價是一般伺服器的 8 至 10 倍，但未來產品普及化，加入競爭的廠商一定更多，價格必然下降，而且下降的速度與幅度會超過預期，最終在股市將下調本益比。

目前主要 AI 伺服器，美股的美超微，陸股的工業富聯、浪潮，台股的廣達 (2382-TW)、緯創本益比大致在 20 倍以上，所以 20 倍是市場給予的合理估值。

不過，現在有兩個雜音。美超微創天價後已修正 18％，快達到 20％的技術熊市，美超微率先推出業界第一個 8 片輝達 H100 伺服器，搭配液冷技術，可減少資料中心 40％的電力成本，這麼領先的技術，卻來到 24 倍的本益比，股價停頓下來。

陸股上證指數今年來只漲 4％，但搭上 AI 伺服器的工業富聯、浪潮，股價改寫歷史新高，工業富聯今年來大漲 162％，今年低點以來浪潮大漲 207％，但週二盤後浪潮發佈上半年獲利警訊，受一般伺服器需求不振及全球 GPU 晶片供應不足的影響，上半年營運比去年同期將下降。消息傳來，週三浪潮及工業富聯股價同步下跌。

萬寶投顧蔡明彰強調，結論，股價大漲後要接受財報考驗，浪潮半年報將低於預期，不要以為 AI 伺服器很好，但一般伺服器不好，並且上游 GPU 供應不足，業績無法支撐股價。

初步研判台股 AI 伺服器的半年報可以較去年成長，廣達估 H1 EPS 3 元以上，較去年同期 2.78 元，成長一成。廣達今年 EPS 估 7.5 元，20 倍本益比，目標價 150 元，6 月 16 日股東會後雖創 152 元新高，但已無前一陣子的追高氣勢，成交量有萎縮的現象。

緯創必須 Q2 EPS 1.5 元，才能使半年報較去年同期成長，緯創今年 EPS 上看 3 元，80 元以上，本益比 27 倍並不低，籌碼漸漸混亂。緯創本波最大買盤來自投信，4 月 26 日低點 15,284 點以來大買 18 萬張，但緯創宣佈現金增資後，投信以籌碼鬆動轉為調節。

另外，4 月 26 日以來融資增加第一名就是緯創，大增 6 萬張，目前融資餘額 10 萬張。英業達 (2356-TW)H1 EPS 估計 0.6 元，較去年同期 0.8 元，將衰退，但今年來股價上漲 70％，本益比超過 30 倍。

技嘉 (2376-TW) 今年來股價漲幅高達 141％，估 H1 EPS 3 元，因去年同期基期較高，EPS 6.38 元，半年報衰退的機率很高。

萬寶投顧蔡明彰強調，股價永遠提前反映，端午過後股價會提前反映上市櫃公司半年報五窮淡季，電源供應器 SPS 營收相對突出，龍頭台達電 (2308-TW)5 月營收 341 億元，創今年新高，月增 8％，年增 12％。

台達電營收靠電動車及充電裝置，也有 AI 伺服器、電源題材，但真正焦點是今年與遊戲電競有關的 SPS，因庫存消化健康，營收快速成長，股價績效亮眼。

僑威 (3078-TW)5 月營收 11 億元，改寫新高，月增 22％，年增 125％，累計 1 至 5 月年成長 54％，估今年 EPS 從去年 3.13 元，上看 5 元，本益比 17 倍。僑威為全球電腦自行組裝(Clone) 市場，SPS 代工的大廠，客戶以美系自行組裝電腦品牌廠商為主

Clone 市場一向是產業景氣的先行指標，偉訓 (3032-TW)5 月營收月增 4％，年增 41％，今年 EPS 估 4 元，本益比 17 倍。海韻電 (6203-TW)5 月營收月增 48％，年增 58％，今年 EPS 估 8.3 元，本益比 13 倍。

端午假期前偉訓、海韻電攻上漲停，並創波段新高，顯然已在提前反映半年報。

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