袁志峰：長城汽車有機會跑贏大市

長城汽車(2333,＄55.45)在4日內大跌7.2%，並於今輪從3月27日開始的升市中分別跑輸恒生指數及國企指數5.2%和9.0%。這是因為其股票之前在第一季度大幅跑贏大市。其股價今年迄今為止大漲25.7%，比恒生指數和國企指數分別為17.1%和16.8%的升幅為大。

作為回顧，長城汽車2015年第一季度的收入及盈利為193.4億元和25.4億元，分別按年上升31.2%和26.5%。其2015年第一季度13.1%的凈利潤率比2014年全年12.8%的全年度凈利潤率為高，反映出其第一季度優秀的成本控制。前四個月的銷售量按年升21.1%達299,111輛（79%為越野車，13%為皮卡車，8%為轎車），比其2015全年銷售增長目標的16.0%為高。長城汽車計劃在今年推出新的越野車，其h6和h8越野車將於今年上半年推出，並於今年下半年推出h7越野車。其新產品將會是2015年銷售量中關鍵的驅動因素。

基於彭博數據，公司的每股盈利預期在2015年升44%，而2016年則會增長20%，此相當於2015年及2016年的市盈率分別為11.6倍及9.7倍。 在過去5年，長城汽車的預測市盈率於5.4倍至13.8倍之間上落，平均水平為9.7倍，現時的估值以歷史水平計並不算特別便宜。然而本行預期在現時牛市周期，公司的股價可接近以往估值的上限水平。本行因此建議買入長城汽車，目標價61.5元，相當於13倍2015年市盈率。市場共識目標價為59.1元。