經濟學家：日本政府此刻還不至於干預日元 但過快貶到150要當心

日元最近跌跌不休，但日本官員和商界領袖似乎不像去年那樣擔心，而是傾向認為最近的日元疲軟只是暫時的。儘管如此，分析師預測若日元貶值速度過快、貶至 150，當局仍可能出手干預。

彭博報導，今年政商界看法之所以較樂觀，原因之一是全球升息循環愈來愈接近終點。雖然還不清楚美國聯準會 (Fed) 何時會真的停止升息，但這個看法仍減輕了投資人對日元如自由落體下墜的恐懼。

另一個樂觀的理由是，日元適度疲軟持續一段時間，若有助於刺激日本經濟成長、實現通膨目標，反而能促成日本銀行 (央行，BOJ) 脫離十多年來的寬鬆貨幣政策，進而為日元的長期漲勢奠定基礎。

由於日元貶值提振出口商獲利，加上對經濟重燃樂觀看法，日股近期漲勢不墜，攀抵 33 年高點。

伊藤忠研究所首席經濟學家 Atsushi Takeda 說：「日元的壓力不會就此加重。Fed 快到達終點利率，可能再升息一次，頂多兩次。日元的貶值動能不像去年一樣強。」

日本長期以來關注貶值速度更甚特定價位。去年 9 月和 10 月，日本當局分別在日元貶到 146 和 152 的時候干預，主要是因為日元兌美元在短短不到 24 小時內下挫逾 2 日元。

但今年來的波動性明顯減緩，例如日元的一個月隱含波動性，已從去年 9 月的高峰大幅下滑。

日元貶至 150？

三菱 UFJ 國際資產管理公司首席基金經理人 Kiyoshi Ishigane 說：「雖然日元走貶，但關鍵在貶值的速度，和通膨上升的速度。日本政府此刻不太可能採取行動。」

然而，若日元進一步貶向 150，仍有可能讓日本政府採取新的行動。

從政治面來說，首相岸田文雄將在今年稍晚提前大選，而弱勢日元會推升生活成本、引發選民不滿，也非他所樂見。

美國財政部 6 月中旬把日本從匯率操縱國觀察名單中除名，似乎為日本當局在日元劇烈波動時介入開了綠燈。

第一生命研究所執行經濟學家 Hideo Kumano 說：「只有當日元即將突破 150，日本政府才會介入。雖然他們去年就曾出手干預過，但這仍然是最後的選項。」

日元貶值受益者

出口商一向是日元貶值最大受益者，豐田全年營業利益就因此增加 1.3 兆日元 (91 億美元)，Sony 五個重要部門的銷售額也增加約 1.2 兆日元。進口商如東京瓦斯 (Tokyo Gas) 則感到頭痛，全年營業利益因此折損 95 億日元。

與去年相比，這次歡迎日元貶值的還多了國內旅遊業者，因為外國遊客在防疫限制解除後湧入，而日元貶值能吸引更多遊客。

日本第 1 季的海外觀光客支出約回升到 2019 年的 88%，主要客群為南韓、台灣和香港遊客。觀光更替日本第 1 季國內生產毛額 (GDP) 成長率拉抬 1.1 個百分點。

伊藤忠的 Takeda 說：「和去年不同，現在的日元貶值透過外國觀光客，挹注地方經濟。這解釋了為何批評聲音不像去年一樣迅速蔓延，也給日本當局更多時間監控局勢。」

日銀立場

假如日本通膨持續超越預期，日銀可能提高 7 月的季度物價預測，此舉足以證明調整「殖利率曲線控管」(YCC) 政策的合理性，並帶動長期利率上揚。

如此一來，日本將在不必動用外匯存底的狀況下，看到日元回升，也讓市場有時間在最早秋季登場的大選之前平靜下來。。

即使日銀未能採取政策正常化的舉措，分析師仍認為，隨著全球緊縮周期進入最後階段，日元將恢復一定氣勢。

Market Risk Advisory 研究員 Koji Fukaya 說：「情況到 9 月可能更明朗，屆時 Fed 可能已經停止升息，歐洲央行 (ECB) 可能也會釋出一些訊息。這代表日元或許會在今年年底前回升到 130，並在明年進一步上揚至 125。」

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