電氣設備行業：平穩增長 新能源復蘇明顯

核心觀點：

電力設備板塊平穩增長，新能源復甦明顯

在電力設備新能源上市公司統計樣本中，2014年共實現收入5384億元，同比增長9.0%；實現凈利潤271億元，同比增長11.6%。其中電力設備和新能源收入增速分別為4.1%、15.8%，凈利潤增速分別為0.3%、34.3%。2015q1共實現收入1146億元，同比增長10.7%；實現凈利潤47億元，同比增長13.2%。其中電力設備和新能源收入增速分別為2.9%、20.1%，凈利潤增速分別為-8.5%、62.0%。電力設備收入和凈利潤增速放緩，新能源復甦明顯，盈利水平大幅提升。

風電行業國內需求擴大，景氣度較高

2014年風電板塊實現收入358億元，同比增長28.5%；實現凈利潤27億元，同比增長135.1%。其中風電制造板塊復甦明顯，收入同比增長超過30%，凈利潤同比增長196%。受益於風電搶裝以及可再生能源配額制的出臺預期，我們預計2015年風電行業國內新增裝機在25gw左右，行業景氣度維持較高水平。

光伏制造產能過剩有所緩解，下游電站運營收益良好

2014年光伏板塊實現收入388億元，同比增長27.3%，實現凈利潤23億元，同比增長20.8%。受益於國家政策對光伏產業的大力扶持，光伏行業逐步復甦，下游電站運營發展良好，現金流明顯改善。

新能源汽車銷量增長拉動鋰電需求

2014年鋰電板塊實現收入1656億元，同比增長11.1%，實現凈利潤58億，同比增長15.9%，其中模組板塊表現搶眼，2014年實現收入199億元，同比增長37.4%，實現凈利潤9億元，同比增長25.2%。受益於新能源汽車銷量的快速增長，鋰電池需求有望大幅增長。

電力設備板塊整體平穩

受益於特高壓建設的推進，高壓板塊收入和盈利較好。低壓和保護監控等板塊受到宏觀經濟低迷的影響，增長放緩。

重點關注電改以及光伏、風電和新能源汽車的板塊性機會，重點推薦南都電源(300068,股吧)、森源電氣(002358,股吧)、陽光電源(300274,股吧)、彩虹精化(002256,股吧)、愛康科技(002610,股吧)、金風科技(002202,股吧)、新宙邦(300037,股吧)、比亞迪(002594,股吧)、億緯鋰能(300014,股吧)。

風險提示：宏觀經濟復甦緩慢的風險；新能源復甦低於預期的風險。