【萬寶投顧】普徠仕觀點－攻守兼備：健康護理為您提供雙重視角

關鍵觀點

■ 在更加不確定的市場環境中，我們認為健康護理是少數同時具備
防禦特性又具迷人成長機會的產業之一。

■ 社會經濟趨勢和新冠病毒疫情推動了健康護理領域的重大支出
——帶來創新、整合和優化潛在振奮時期。

■ 健康護理的多面性、複雜性和創新性，構成差異化洞察觀點和基
本面由下而上選股的豐富領域。

在具挑戰的年份 (2022)，股票和固定收益市場都出現了負回報。迄今為止，2023 年金融市場已帶著信心反彈。然而造成最近環境不明確的根本原因依然持續存在著，像是通膨壓力、較高的利率、總體經濟信號混雜以及地緣政治擔憂。這些風險創造了更加不確定的環境，使誘人的成長機會更難以尋找。在這種市場背景下，幾乎很少一個產業同時具有重要的防禦特徵，又可達到投資增長目標門檻的機會。我們認為健康護理就是一個這樣的產業。

醫療保健是一種罕見的投資二分法

在市場不穩定時期，健康護理在歷史上表現出相對的韌性。這歸因於許多醫療保健產品和服務的需求缺乏彈性。當整體經濟發生任何變化，不論是好是壞，人們仍然會生病，對醫院護理、醫療保險、消耗品和慢性疾病治療的需求持續存在。這種韌性再次在艱難的 2022 年市場環境中得以展現，健康護理產業在這段期間表現超越了整體標普 500 指數達 15.8%（註 1)。

(註 1) 標普健康護理產業 (總報酬) 指數 vs. 標普 500 (總報酬) 指數，期間自 2022/1/1 至 2022/12/31。
過去績效不代表未來績效之保證。
資料來源：金融資料與分析提供商 FactSet，2023 年 FactSet 版權所有，保留所有權利。

與此同時，健康護理領域在藥物治療和醫療設備的重大進展方面依舊提供了誘人的成長潛力。這些領域中最吸引注目的公司不僅因其產品的突破性而擁有強大的定價權，而且專利和監管批准也為進入市場設立了明確的門檻。

結構性支出的成長

結構性社經趨勢也支撐著健康護理支出的延續成長。隨著人們壽命越來越長，老年人口持續增加，使對健康護理產品和服務的消費增加。

科技和生化探索的進步也促使健康護理服務的擴大，為滿足臨床需求開發新的治療方法又有影響大量患者群體的潛力。

新冠病毒疫情對全球各國政府起了警示作用，對國家醫療體系，特別是醫院，造成嚴峻的壓力。

美國也不例外，迫切需要充足的重症監護室和其他醫療環境的設備，以避免可能造成災難性延遲診斷和治療患者被曝光出來。同時對更高運營效率的需求也受到了注意，尤其是在緊急和長期情況下都需要能更有效監測人口健康所需的科技基礎設施。

為了增強全球醫療體系的韌性，進行大量且持久的投資是必要的。各國政府因為疫情而受到刺激，我們看到資本正持續從各行業中加大流向且分配到健康護理產業。這對該行業是正面的，並且有助於在這個關鍵領域的創新、整合和優化的潛在振奮時期。

一個複雜而多面向的景觀

從投資角度來看，健康護理領域是一個充滿差異化機會的豐富領域，它具有多面性、複雜性、創新性，並且通常與全球總經環境的相關性較低。根據我們的觀察，在健康護理行業廣泛的多樣性中，目前有三個區域或子產業特別引人注目，值得我們更仔細地研究。

管理式照護—在健康護理行業中，我們特別青睞管理式醫療護理公司，他們是美國醫療保險的提供商。這些企業吸引人之處，一部分是因為它們具有較強的防禦特性，但同時市場也低估了這些公司所創造的重要價值。透過與多種提供者（如醫院、醫生、實驗室和其他專科設施）簽約，它們可以為會員提供較低的醫療保險費率方案，且仍保持高品質的醫護品質。從投資角度來看，許多這些公司目前的估值倍數似乎明顯低估了它們持久成長潛力。

醫療器材 — 從糖尿病患者的胰島素輸送到機器人手術，這些公司正透過創新來改變醫療結果。舉例來說，手術機器人在手術室中的影響正在迅速增加。以前只能透過開放手術在有限的空間中進行操作，但現在外科醫生因為靈敏性的提升，能夠在非常狹小的空間進行手術操作。手術機器人還可以幫助外科醫生更精確地控制手術工具，這兩者都能改善手術結果、加快康復時間、縮短住院時間，並且通常可以降低再入院率。雖然目前使用機器人進行手術的比例仍相對較小，但這意味著有很大的成長潛力。

治療方法 — 這些公司位於改善病患護理和健康結果的前沿，致力於開發新藥物或治療方法。例如，生物科技正在改變疾病治療的方式。儘管總經環境對於更具週期性的行業有所影響，但研究和開發工作仍在持續進行，而商業上的成功也仍然存在。一些公司提出了出色的臨床數據更新，吸引了投資人的關注，並使股價顯著上漲。大型製藥公司也正在尋求收購生物科技公司的機會，以獲取其產品和技術。這些基本面趨勢可以說在新冠疫情出現後更加強烈。

選舉年的不確定性是風險因素

然而健康護理前景並非沒有風險。其中一個近期的主要風險是 2024 年的美國總統選舉。通常情況下，選舉年對於健康護理產業來說是一個相當不確定的時期。

不僅最終當選的總統是未知的，候選人通常也是在選舉過程中在相對較晚的時間才能確定。健康護理政策的潛在變化不只存在於共和黨和民主黨之間，也存在於各個黨派內部的候選人之中，這可能會帶來明顯的不穩定性，特別是對管理式醫療照護行業而言，在選舉前期尤為明顯。

展望未來

在 2023 或是未來的總經濟環境可能會面臨挑戰。確實，我們相信經濟衰退是有可能發生的。健康護理行業往往對經濟週期較不敏感，其防禦特性應能幫助該行業應對整體經濟的任何放緩。

健康護理的多元性使其成為一個特別豐富的領域 -- 從治療和醫療設備的創新，到新技術和護理模式的快速採用，以及管理式醫療照護產業的防禦型成長特性。

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