不用怕！高盛：美債殖利率曲線倒掛 這次不一樣

美債殖利率曲線倒掛，通常會引發投資人對經濟衰退即將到來的恐慌，但高盛集團分析師認為這次狀況不一樣，投資人無須擔憂。摩根大通分析師也預期，美國經濟通往軟著陸的道路「變寬廣了一些」。

殖利率曲線倒掛是預測經濟衰退的指標，過去七次美國步入衰退時，3 個月美債殖利率都高於 10 年期美債殖利率。目前的短債殖利率比償債足足高了超過 150 個基點，是 40 年來最深倒掛。

高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 表示，長債的殖利率通常會高於短債，反映投資人希望對持有長債要求的報酬較高，也就是所謂的「期限溢價」(term premium)。

當短債殖利率高於長債、出現殖利率曲線倒掛，代表投資人預期的降息幅度已經大到超過期限溢價，這通常只會發生在經濟衰退風險「顯而易見」的時候。

但這一次情況不同，Hatzius 解釋，目前的期限溢價遠低於長期平均值，代表要導致曲線倒掛的預期降息幅度較小。此外，美國通膨降溫，給聯準會 (Fed) 一個能在不引發經濟衰退情況下降息的「合理道路」。

此外，當對經濟的預測過於悲觀，也會讓長債殖利率承受超過合理水準的壓力，而造成倒掛。

他說：「我們和大家對殖利率曲線倒掛的看法不同。」他在美國公布 6 月消費者物價指數 (CPI) 增幅趨緩至 3% 之後，把美國經濟衰退的機率從 25% 下修到 20%。

摩根大通全球市場策略師 Marko Kolanovic 對美國經濟衰退的看法，如今軟化。他說，6 月 CPI 稍微提高了 Fed 實現軟著陸的機率，也就是有機會抑制通膨而不引發經濟書退。

他說：「我們仍認為 Fed 7 月會升息，但是 CPI 意外降溫，代表 Fed 實現軟著陸的狹窄道路，現在變寬了一些。」

花旗集團策略師 Chris Montagu 發現，資料顯示愈來愈多交易員押注軟著陸，花旗也在一連串樂觀經濟數據公布後，於上周增強對標普 500 指數的看多立場。

Kolanovic 雖然預測近期經濟衰退風險下降，但仍對通膨可以持續保持到 Fed 容忍區間、而不至於步入衰退，心存遲疑。他說，假如通膨率降到 2.5%、且利率開始走低，美國中小型股可以出現「極大上漲空間」。

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