日本通膨升溫之際 零售業財報顯示內需消費仍有支撐

日本超商業者 Lawson 人氣商品炸雞塊，從 1986 年上架後一直保持 200 日元的稅前定價，因此當 Lawson 去年宣布漲價 10% 時，投資人並不看好市場反應。但一年過去，Lawson 今年 7 月公布 5 月為止一季的淨利較去年同期倍增之後，股價勁揚至每股 7320 美元、創四年半高點。

彭博報導，農林中金全共連資產管理公司基金經理人 Kengo Yamamoto 說，從 Lawson 股價來看，零售商轉嫁給消費者的成本，似乎比投資人預期還多，因此支撐著 Lawson 的股價表現。

不只 Lawson，日本多家零售業者都公布亮麗的財報，顯示日本消費者有能力應付物價上漲的局面。這也加深市場對日本銀行 (央行，BOJ) 下周上修通膨展望的預期心理。

一些策略師和基金經理人正在調整持股，以便更偏重內需驅動型的股票。例如，績優基金 Alma Eikoh Japan Large Cap Equity 就降低晶片股水位，換成防禦型股票，美國的 Indus Capital Partners 也把資金轉進國內消費股。

無印良品母公司「良品計畫」(Ryohin Keikaku) 因日本利潤改善、中國業績復甦，上季公布優於市場預期的財報，帶動股價在上周交出漲停板。Seven & i Holdings 雖然受到海外事業影響，上季獲利不如市場預期，但國內銷售明顯強勁。

三菱 UFJ 國際資產管理公司首席基金經理人 Hiroaki Tomori 說：「我從與零售商的訪問中得知，他們在疫情期間大舉削減固定成本，因此我認為，只要銷售回籠，獲利將躍增。但市場很難預測提振幅度有多大。」

分析師從去年 8 月起紛紛提高 Lawson 目標價，以跟上該公司的股價漲幅。

分析師對日本零售業的獲利預測也穩定提高，TSE 零售指數預估本益比今年來上升 7.1%，遠超過東證指數 (Topix) 的逾 2% 漲幅。

然而，投資人並不是那麼肯定高物價可以持續下去。根據日本政府調查，服務業勞工對經濟展望的信心歷經五個月復甦後，已經連兩個月下滑，讓人擔心物價漲勢已經達到消費者的容忍底線。

TSE 零售指數今年來的績效也不如東證指數，反觀半導體、貿易商還有一些低股價淨值比的個股，都有不錯的表現。

大和證券資深技術分析師 Ryohei Yoshida 指出，目前仍有一個支撐日本零售類股展望的因素，那就是反映零售商成本增幅的躉售物價通膨：該指標連續幾個月低於消費者物價通膨，通常在這種情況下，零售商股價會有優異的表現。

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