中銀香港:第三季美聯儲加息周期拐點臨近,看好中長線債券

　　《經濟通通訊社24日專訊》中銀香港(02388)財富策略及分析處高級財富策略師張詩琪認為,全球股市交易正反映市場對於歐美通脹快速下行有較高預期,相對看好投資中長線債券。

*料美國暫不會明確訂下暫停加息時點*

　　展望第三季度,張詩琪預計,美國通脹將繼續快速下行。繼5月美國通脹率創兩年最小增幅後,隨著基數效應及美國連續十次加息後,壓抑通脹效果已經開始顯現,通脹有望在未來幾個月

保持下降。若通脹一如預期維持回落勢頭,她預期在第三季度美聯儲較大機會只加息一次,並將繼續採用「暫停加息及鷹派引導」的方向管理市場預期,但認為美聯儲暫時不會明確訂下暫停加息時點。

*應以防守性板塊降低組合波幅*

　　在投資策略方面,張詩琪認為,高利率對經濟的影響更明顯,從而影響企業盈利。企業盈利下跌將蓋過估值的擴張作用,令股市經歷一個周期性下跌。故此應以防守性板塊以降低組合波幅

。經歷去年股票及債券同步下跌後,債券於今年第二季開始已回復其對沖股市功能。由於美國國債是加息周期最先見底的資產,故在投資組合中增持美國國債類資產,能對沖風險之餘亦能提高收益。

*經濟數據企穩反彈,A股表現將逐步修復*

　　股票方面,張詩琪認為,美股還須先經歷周期性下跌,才能夠在支持性的政策與新的經濟復甦環境下,開啟可持續的牛市。至於A股在中國經濟金融中的戰略定位,以及中長期向上趨勢和邏輯沒有改變且不斷強化,伴隨經濟數據企穩反彈,A股表現將會逐步修復。

*長期配置黃金更具價值,油價呈上落格局*

　　商品方面,她預期長期配置黃金更具價值,而油價將保持上落格局的走勢。名義利率下行是未來兩年的大趨勢,加上通脹具韌性,全年美債實際利率下行幾成定局,在這情況下,黃金提供

了基於避險溢價的價格支持。油價方面,儘管中國原油需求有所增加,但不足以支持油價持續走強,因此預期國際油價將保持上落格局的走勢。

*美元將逐步走弱,歐元走強*

　　外匯方面,張詩琪估計,美元於季內將逐步走弱。美聯儲面臨經濟增長有隱憂、通脹就業存韌性、金融環境不穩定三大因素,市場的預期隨著上述因素動態變化。隨著歐洲及英國通脹下行

慢於美國,預期歐央行加息時間比美聯儲更久,美元指數逐步走弱趨勢確定,歐元等非美貨幣將走強。惟需注意,當市場出現波動性,美元便能再發揮避險功能,從而支持美元走勢。

(bi)