日股今年來漲25% 四件事決定漲勢能否延續

日本股市上半年飆升，擊敗美國等先進國家股市的漲幅，下半年目前持續走高，對投資人來說，最關鍵的將是本周五的日本銀行 (央行，BOJ) 政策會議，尋找股市反彈是否能持續的跡象。

Leuthold Group 研究和股票主任 Scott Opsal 表示，以 MSCI 一系列國際指數衡量並以本國貨幣計算，日股今年來上漲 24%，美股上漲 17%，顯示美股雖然「成功擊退聯準會 (Fed)」並上漲，但日股仍然遙遙領先。

進入下半年的日股持續上漲，日經 225 指數今年來截至周一漲幅擴大到 25.3%，標普 500 同期漲幅為 18.6%。好消息是，看多日股的人不只「股神」巴菲特一人，他執掌的波克夏 6 月才剛加碼日本五大商社的持股。

第一個考驗日股的因素，將是本周五的日銀決策會議。

如果日銀偏鴿，導致日元走弱，應能幫助提振日本出口和產業，進而帶動日股漲勢。日元目前約報 140 日元兌 1 美元。

第二個理由要從 ETF 觀察。投資人最近投入前四大聚焦日本的 ETF，使四者管理資產規模在 6 月合計達到 255 億美元，從去年底的 187 億美元大幅成長。

Leuthold 的 Opsal 說：「投資人追逐獲利的行為早已惡名遠播，四大日本 ETF 的資金流動，將是測試投資人能否堅守下去的考驗。」

Opsal 指出，日本曾爆發金融史上深具傳奇色彩的資產泡沫化，，源自這種「多年宿醉」的保守主義，可能是讓日股受益的第三個因素。

投資人恐怕很難忘記，日股曾在 80 年代暴跌 70-80%，但 Opsal 預估，事件過後，日本企業在資產負債表上保留「大量的過剩現金，和非生產性資產」，這使將近 50% 的日本股票交易價格，仍比帳面價值低了一倍。

東京證交所已經下達指令，要求大部分公司制定提高股價的計畫，該指令可能建議企業「提高配息和增加庫藏股規模」，以幫助降低過剩的現金餘額、改善資產負債表效率並提高股價。

第四，Opsal 認為日本溫和的經濟成長、和接近 3.5% 的通膨率，可能鼓勵消費者支出和商業投資，進而提升日本未來的經濟成長前景。

不過 Opsal 也點出日股漲勢的潛在陷阱：人口老化，和政府債務水準。

日銀自 2016 年起實施殖利率曲線控管 (YCC) 至今，把公債殖利率控制在低點並抑制信用流動。日銀總裁植田和男 5 月燦是，如果確定可持續達成 2% 目標，就會開始縮減資產負債表並終結 YCC 政策。

相較於日本，Fed、歐洲央行 (ECB) 和英國央行 (BOE) 為了抑制頑強的通膨，都已持續升息一段時間。

貝萊德投資研究所研究團隊主任 Jean Boivin 說：「日銀的題材完全不同。我們看見日銀傾向維持寬鬆的通膨，讓通膨回溫。」

Evercore ISI 全球政策和央行策略團隊主管 Krishna Guha 認為，日銀將在「下半年某個時候」放寬甚至放棄 YCC，然後才會考慮升息。

Guha 說：「短期內，如果日銀 7 月沒有調整 YCC，我們可能再次看到美元走升、日元走貶，以及殖利率承受某種程度的下降壓力。然而這也將取決於植田對通膨前景的信心有多深，包括日銀最新基本情境上修的風險。」