LSDfi 靠着以太坊升級而崛起，像一股洪流席捲了整個 DeFi 領域，帶來了 LSD（流動性質押衍生品）戰爭。LSDfi 指的是質押者可以將質押的 ETH 轉化為一種可以交易的資產，從而增加了流動性，且 LSD 降低了用戶質押 ETH 的門檻，任意數量都可質押，並能在質押後獲得 LST，同時可利用其帶來多份收益。增強了流動性的同時，也解決了用戶手中閒置 ETH 收益的問題，也給很多專注 LSD 賽道的 DeFi 協議帶來了可觀的 TVL。

LSDfi 的爆火除了趕上以太坊升級這輛車之外，更多的是解決了加密用戶收益的實際問題，所以它成為了 DeFi 敘事中重要的一部分。而今天將為大家詳解一類新敘事——LPDfi（Liquidity Providing Derivatives——流動性提供衍生品），本文將主要介紹，DeFi 領域現存的流動性不佳的問題和 LPDfi 的出現解決了什麼實際問題，它能否成為 DeFi 下一輪重大敘事呢？

DeFi 協議的流動性問題

此前，Uniswap V3 的發布顯著提高了 DeFi 市場的資本效率，但也帶來了一些流動性上的問題。比如，通過 CLMM（集中流動性做市商）的流動性提供者會面臨一些策略上的問題，CLMM 的主要問題是它需要不斷重新平衡 LP 部位以避免無常損失。這種策略通常很複雜，且執行上比較難。

後面市場上也出現了一些協議通過提供主動流動性管理解決方案來處理算法 MM 策略。這類協議對於 CLMM 至關重要。但就目前來說，流動性管理協議僅在相對廣泛的範圍內有效。許多做市商試圖通過購買期權來避免資產波動，但 DeFi 期權的流動性同樣不夠，想要對沖無常損失需要付出很高的代價。此外，對於散戶來說，期權這個概念比較複雜。而且在 DeFi 領域，沒有任何期權 basket 可以很好地對沖活躍 LP 部位的無常損失。

對沖無常損失的另一種策略是利用 Money Markets（AAVE 或 Compound）做空波動性資產，這種策略效果很好，但其資本使用效率較低。目前，所有對沖無常損失的方法都無法發揮 Uniswap V3 的潛力，這也是 Logarithm Finance 正努力解決的問題。

Logarithm Finance 和 LPDfi

首先簡單介紹一下 Logarithm Finance，Logarithm Finance 是一種去中心化的流動性管理和做市協議，專為做市商和 DeFi 用戶設計，用戶無需不斷操控自己的部位尋找高 APY，而是可以從做市活動中獲利。

而其推出的 LPDfi 的概念旨在通過各種 LPD 跨鏈傳遞流動性並對波動性資產進行風險對沖，實現市場最高可用資本效率。Logarithm Finance 主要是為以 LP 為核心的協議提供流動性，積極管理 LP 部位的同時賺取更高的收益。該協議主要針對 Uniswap 類 AMM 上賺取自動複利費，並通過在可組合 DEX 上創建做空部位的 Delta 中性策略以最大程度地減少波動性資產的風險。

目前用戶可以加入其官方DC，等待 BETA 版的推出。

Logarithm Finance 產品

Logarithm Finance 將推出兩款主要產品——Nautilus Vault 和 Liquidity Shell，Logarithm 將引導 LPD 流動性（Liquidity Shell）和利用 Nautilus Vaults 對沖無常損失，在整個 LPDfi 敘事的發展中都發揮着很重要的作用。

Liquidity Shell——LPDfi 敘事的主要產品

Logarithm Liquidity Shell 通過將 LP token 路由到市場最佳的流動性場所來幫助 Logarithm 用戶提高收益，也是引導新興 LPDfi 敘敘事的主要產品。簡單來說，可以將 Liquidity Shell 視為收益聚合平台或流動性路由器，旨在通過將存入的資產部署到 LPDfi 協議的各種策略（Panoptic、Smilee、Infinity Pools、Limitless 等）中，為 Logarithm 用戶提供儘可能高的收益。

除了為用戶帶來高收益之外，該產品對其他 LPDfi 協議也大有益處。本質上，它的流動性路機制可以為 Panoptic 和 Smilee 等 LPDfi 協議帶來更好的流動性，進而可以提高 Uni V3 等 DEX 的流動性。此外，Liquidity Shell 還能消除與流動性挖礦相關的成本、風險和複雜性。LP 過程的這些不同方面都可以得到簡化，因為它是建立在 LPDfi 協議之上的。

Liquidity Shell 未來還計劃啟用跨鏈功能提升 LP 路由效率，使用戶可以獲得更廣泛的收益，並為以太坊及 L2 之外的 LPDfi 協議帶來流動性。最終，Logarithm 致力於成為 LPD 流動性的目的地。

Liquidity Shell 運作方法是將用戶存款引導至 LPDfi 中收益最高的策略協議中，為最大限度提高效率，用戶將能存入單邊流動性，並決定是否要使用 Nautilus Vaults 策略。如果用戶選擇使用 Nautilus Vaults，他們的 LP 部位將通過使用 GMX perps Delta 中性策略進行對沖。此外，用戶還可以選擇避開 Nautilus Vaults 只使用 Liquidity Shell，這樣用戶將通過 Liquidity Shell 的資產戰略部署獲得更高收益。

Nautilus Vault——LPDfi 敘事的衍生產品

Nautilus Vaults 是 Logarithm Finance 的第一個產品，用戶可以存入 USDC 以獲得高 APR 的策略。Logarithm Finance 將利用 Nautilus Vaults 的邏輯構建其他產品，例如 Liquidity Shell 和槓桿 LP 挖礦，為做市商釋放更多流動性。

Nautilus Vaults 運作方法是，用戶需要存入 USDC 到 Nautilus Vaults，添加和提取流動性沒有時間限制，但根據市場波動情況，可能存在 TVL 限制，Vaults 規模取決於去中心化衍生品交易平台的可用流動性，Nautilus Vaults 致力於與其它交易平台合作，實現 Vaults 的最大市場容量。

當 USDC 存入時，該協議會在 Uniswap V3 上以窄幅範圍開設活躍的最高交易量 LP 部位，同時利用去中心化衍生品交易平台對衝波動性資產。回測數據顯示 Nautilus Vaults 的 APR 超 12%。

用戶可以選擇 auto-compound APR 以獲得更顯著的收益。所有存款均以 USDC 的形式。未來，Logarithm Finance 還計劃基於 Nautilus Vaults 構建其他產品。比如在以 LP 為核心的協議上創建一站式流動性管理層。

LPDfi 發展前景

綜上看來，LPDfi 的優勢包括：

實現了跨鏈流動性聚合，LPDfi 通過聚合不同鏈上的流動性，打通了各 DEX 之間的分割，實現了真正意義上的跨鏈流動性，用戶可以隨時在不同鏈之間流動資產。

提高了資金利用效率，在 LPDfi 中，用戶提供的流動性可以同時服務於多個 DEX，提升了資金的利用效率。用戶既享受超高流動性，又可以賺取更多收益。

風險去中心化，提高穩定性，LPDfi 通過在不同鏈上的流動性儲備實現風險的去中心化。相比依賴單一平台，LPDfi 的穩定性和抗風險能力更強。

降低滑點，提高交易執行效率，流動性聚合使得 LPDfi 內交易滑點降低，用戶交易的成本更低，執行效率更高。

可見，Logarithm Finance 未來是可以成為跨鏈流動性中樞，連接整個去中心化交易網路，並推動 DeFi 向更高級的發展階段邁進。

一些其它 LPDfi 項目簡介

除了 Logarithm，市面上一些涉及到 LPDfi 協議都有：

Panoptic

Panoptic 是一種基於 Uniswap 的期權 DeFi 協議，該協議利用 Uniswap v3 流動性部位來進行全天候可用期權的 mint、交易和做市。

相關閱讀：「Panoptic：頂級機構看好，基於 Uniswap 的全新期權市場」

Limitless

Limitless Finance 是建立在 Uniswap V3 之上的免清算、無需許可的槓桿工具，將現貨和借貸流動性聚合在一個架構下，減輕交易和借貸之間的流動性碎片化，Limitless 減輕了無常損失，並為流動性提供者提供了更高的收益。借款人將能夠借用 LP 提供的任何流動性資產。他們通過向 LP（貸方）支付溢價來享受到無清算和極高的 LTVs。交易者可以使用高達 2000 倍槓桿做多/空資產，不會遭遇價格上的的強制清算。

Smilee Finance

Smilee Finance 是首個針對去中心化波動資產的協議，提供類似 DEX 的流動性，以賺取可預測的 USDC APR，對沖鏈上資產風險，旨在降低無常損失。此外，Smilee 還可以用來構建全新的波動性產品，例如與無常損失相反的無常收益——空頭 LP 部位以從無常損失中獲利。

Infinity Pools

Infinity Pools 就不進行過多介紹了，可以參考「InfinityPools：1000 倍槓桿的無清算永續合約成真了？」。

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