《勝算在握》匯盈國際資產管理郭家耀:薦買嘉華國際、國泰航空

　　　　　　　　　　　　　匯盈國際資產管理郭家耀:薦買嘉華國際、國泰航空

　　嘉華國際(00173):嘉華國際去年推出多個優質住宅項目,錄得理想的銷售成績。截至2022年12月底止財政年度,集團應佔合約銷售逾188億元,應佔營業額錄得約

93.5億元。權益持有者應佔溢利約13.7億元,核心盈利則約14.5億元。集團去年已簽約銷售為歷史新高,主要來自香港之柏瓏及凱柏峰;內地之上海嘉盈峰及招商云璽、南京嘉宏峰及嘉璟峰。而集團已簽約但未確認之應佔銷售約186億元,預計於2023年起入帳。集團亦推售多個已開售項目的餘下單位,而兩個合營項目元朗柏瓏及將軍澳凱柏峰的首批住宅單位發售,市場反應熱烈。公司亦有投資物業提供租金收入,有助緩衝物業發展周期的起伏。集團業務表現穩健,財務水平健康,中長線前景樂觀。目標價2.85元,入巿價2.50元,止蝕價2.30元。(建議時股價:2.56元)

　　國泰航空(00293):國泰航空早前發盈喜,預計上半年盈利約40至45億元,較去年同期虧損49.99億元大幅改善。集團逐步提升可運載量,旗下航空公司及附屬公司上半年

業績較去年同期有顯著改善。同時,由於國航配售新股,令國泰權益下跌,讓國泰期內可入帳19億元的非現金收入。公司表示6月底已向政府派付15.24億元遞延股息,亦會如期派付未來所有到期的優先股股息,並擬於未來12個月陸續回購所有優先股。國泰業績顯著復甦,運力有望進一步提升,帶動股價後市保持強勢。目標價9.50元,入巿價8.50元,止蝕價7.80元。(建議時股價:8.75元)《匯盈國際資產管理董事總經理　郭家耀》(筆者為證監會持牌人士,筆者及相關人士沒持有上述股份)

　　　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴:薦買閱文集團

　　閱文集團(00772):集團是一家以數位閱讀為基礎,IP培育與開發為核心的綜合性文化產業集團,旗下主要品牌有:QQ閱讀、起點讀書、紅袖讀書、WEBNOVEL、新麗傳媒、閱文影視等。匯聚了強大的創作者陣營和豐富的作品儲備,已成功輸出《慶餘年》、《鬥羅大陸》、《贅婿》、《鬼吹燈》等大量優秀網文IP,並改編為動漫、影視、遊戲等多業態產品。業務結構上,線上閱讀和版權運營貢獻營收的57.2%和41.4%(2022年年報資料),版權運營佔比有上升趨勢。

　　公司核心壁壘:IP創作池堅固,IP開發體系完備。閱文集團有完善的作家孵化和培養體系,截至2022年底,閱文旗下平台作家數逾千萬(新增54萬名),擁有豐富的內容儲備,據公司披露,2022年閱文旗下平台網文作品新增95萬部,總量突破1600萬部。根據中國作家協會資料,2021年閱文網文作品市佔率達47.1%,處於行業絕對領先地位。依託大股東騰訊(截至2022年12月31日,騰訊控股通過旗下三家全資子公司持有閱文合計56.9%股份),強化騰訊資源為公司業務賦能,產生協同效應。2021年6月,閱文集團發布了全新升級的「大閱文」戰略,基於騰訊新文創生態,以網路文學為基石,以IP開發為驅動力,開放性地與全行業合作夥伴共建IP生態業務矩陣。

　　穩居付費閱讀龍頭,推動付費與免費閱讀協同新模式:根據中國社科院發布的《2021年中國網路文學發展研究報告》,截至2021年底,中國網文市場規模已經超過300億,網路文學使用者規模達5.02億。2022年閱文集團平均每月活躍用戶達2.44億,其中騰訊自營管道平均每月活躍用戶為1.34億,佔比提升至55%。免費閱讀模式興起對公司付費閱讀業務造成衝擊,導致公司線上用戶付費率逐年下降,付費率由2017年的高點5.8%下降至3.2%。隨著版權保護政策的加強和網文平台防盜版機制完善,行業付費率有望迎來拐點。

免費閱讀業務,提升了平台內容價值,利用其優質作品和良好的閱讀體驗將盜版用戶轉化為免費用戶,免費用戶進入平台後也有更大可能被優質付費內容吸引,從而將免費用戶進一步轉化為付費用戶。

　　網文IP具備較強衍生開發價值,市場空間廣闊:根據艾瑞網《2020年中國數位閱讀產品行銷洞察報告》,數字閱讀使用者對影視劇、衍生音樂、遊戲、主題店、周邊產品等多種形式的IP衍生品均有較高的熱情和付費意願。閱文集團IP儲備兼具數量和品質優勢,版權運營業務打開公司長期發展空間。從《鬥羅大陸》、《慶餘年》、《魔道祖師》等熱門網文IP的影視劇、動漫、遊戲等改編獲得的成功來看,閱文集團已經在版權多元化開發運營上具備突出的能力。儘管受疫情影響,公司版權運營相關收入有所下降,但考慮到版權運營市場空間的廣闊性和公司不斷加大布局,我們相信今年相關板塊有望重拾增長。

　　發布網文行業首個AIGC大模型:7月19日閱文集團發布中國內地首個網文大模型「閱文妙筆」以及基於這一大模型的應用產品「作家助手妙筆版」,在實際應用方面,作家妙筆版能夠在世界觀設定、角色設定、情景描寫和打鬥描寫四方面幫助網文作者,在未來的規劃中,AIGC不僅會被用於輔助作家創作,還將被用於提升IP開發的效率和產能。公司最新收盤價(截至7月31日)對應23╱24財年預測PE為22.1╱19.3倍,近五年公司平均PE為27倍左右,當下估值仍具備一定擴張空間,加上有AI賦能概念催化,建議投資者可逢低部署。(本周二建議時股價:35.20元)《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)