國泰君安：中國電信4g用戶增長正在改善

15財年第1季度業績低於預期，因高於預期的網絡運營和支援費用。移動arpu下跌和運營成本上升，致15財年第1季度凈利潤率同比下跌0.5個百分點。

維持15-17財年4g用戶凈增數預測為60.0百萬/78.0百萬/85.0百萬。15財年第1季度4g用戶凈增9.7百萬，總4g用戶達到16.8百萬，符合預期。

分別上調15-17財年整體移動arpu預測3.5％/5.0％/6.5％至54.5元人民幣/58.0元人民幣/60.0元人民幣，因受益於更強的數據流量使用及4g用戶增長正在改善。

維持公司的投資評級為“收集”及目標價從5.40港元上調至6.50港元。由於公司的4g用戶增長正在改善，我們維持公司的投資評級為“收集”。由於2g用戶增數及arpu值預測的調整，我們分別上調15-17財年每股盈利預測2.8%/3.5%/4.2%。新目標價相當於20.7倍15年市盈率、19.1倍16年市盈率、18.1倍17年市盈率及1.3倍15年市凈率。