華生：中國股市危局危在何處

摘自《中國股市：假問題和真問題》 作者：華生 出版社：東方出版社

摘要：中國股市重返4000點，上沖5000點，市場上充斥著各種不理性觀點。目前中國股市的繁榮，不完全是市場行為，帶有很強資金市、政策市的特點。甚至市場中很多人喊出股市上升是國家戰略，是政府鼓勵做多，是政策牛市。在華生看來這是很大的誤讀，會有不好的後遺症。

中國股市的危局首先表現在股市的廣大投資者長期、普遍地賠錢。這不僅表現在已經嚴重失真的股市指數近十年來停滯不前，而且更表現在市場的平均股價大幅度的走低，許多公司的股價，在沒有送股攤薄的情況下，顯著低於其多年前乃至上市之初的水平。無論是個人投資者，還是機構投資者，以及靠投資者過活的券商，都成為長期熊市的犧牲品。甚至早幾年被認為是萬惡之源的股市“莊家”，也紛紛落馬，成為熊市的殉葬者。股市發展和中國經濟連年的持續高速增長完全背道而馳，與增長緩慢的西方發達國家股市在中長期總是持續上升的情況完全不能同日而語。

股市危局其次表現在其功能式微，在國民經濟中的地位日益邊緣化。與銀行信貸每年過萬億的增長規模相比，中國積弱的股市難以承接不到千億的發行和擴容。銀行系統融資與證券市場直接融資的比例嚴重失衡，后者只相當於前者的百分之幾。由於證券市場功能的嚴重殘缺，國民經濟的高速增長和調節主要靠銀行融資一條腿支撐，使國民經濟跛足前行，行動笨拙，稍遇風浪，便險象環生。以國有銀行為主體的金融體系把分散的市場風險聚集為巨大的國家信用風險，宏觀調控的空間和效率被大大縮小，而潛在的金融危機的風險則被大大放大了。

因此，中國股市的危局，並不僅僅是一般所想的那樣，只是投資者或參與者的損失或危局，而是整個國民經濟和金融體系運行和安全的危局。

中國股市走到今天這樣多輸的局面，不是因為廣大投資者太好賭或盲從，不是因為莊家太黑，也不是因為有不少上市公司不講誠信，這些是世界各國股市都多少存在的現象。如我在三四年前就反復指出的，它是股市制度構造和政策組合失誤的必然結果。而且更為重要的是，與很多人一直預見的相反，如果我們不從根本上改弦易轍，中國股市的熊市和危局還遠遠沒有終結，而只是掙扎在漫漫途中。

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