【富達投信】憂喜參半就業數據及美債降評，股債市普遍下跌

重點摘要：

上週美國公布 7 月新增非農就業人數，整體雖低於市場預期，惟薪資成長仍高，對通膨壓力猶存，影響聯準會 9 月利率決策，另外，惠譽 (Fitch) 於上週三將美國債券評級從 AAA 調降至 AA+，造成市場動盪，股債市齊跌。另觀察 7 月美歐 Markit PMI，目前製造業受到全球需求疲弱影響，整體表現持續收縮，而服務業雖處擴張區間，但呈下滑趨勢。報告另提及美國服務業新開職缺增速滑落至今年一月以來低點，雖有損 PMI 表現，但料將助於緩解就業市場熱度。7 月底中國當局召開政治局會議，並於會議中釋出鴿派訊息，後續政策將以刺激消費為主，輔以放寬房地產措施，富達團隊預估中國仍有望達成今年全年 5% 經濟成長目標，且鑒於中國股市評價面及基本面有撐，保持審慎樂觀態度。

經濟焦點：美國及歐元區製造業 PMI 持續緊縮，服務業擴張

7 月美國 Markit 製造業 PMI 49.0，符合預期且高於前值 46.3。製造業持續緊縮主要反映全球需求減緩，導致新訂單和新出口訂單數出現下滑；員工僱傭增速則上揚，主因為製造業持續填補長期職缺，以及預期未來需求反彈開始招聘員工。歐元區製造業 PMI 滑落至 42.7，同樣反映全球需求減弱，導致新訂單及產量大幅滑落；商品輸出價格則出現金融海嘯後最大跌幅，顯示歐元區製造業持續低迷。7 月美國服務業 PMI 52.3，低於前值 54.4 及預期 52.4。觀察細項指標，商品售價較上月提高，反映企業轉嫁上揚的薪資成本給消費者。員工雇傭增速較上月趨緩，主因企業目前找不到適合填補職缺的人，加上薪資成長對企業壓力提高，致使企業新開職缺增速降至今年一月以來低點，儘管有損 PMI 表現，但有助於就業市場降溫。

市場焦點: 7 月非農新增人數低於預期，惟薪資成長仍高

7 月美國非農新增人數 18.7 萬人，低於市場預期 20 萬人，為 2020 年 12 月以來最小增幅。整體勞動參與率連續五個月持平 62.6%，但 7 月失業率再下探至 3.5%，顯示美國就業市場仍具有韌性。值得注意的是，7 月平均時薪成長率年增 4.4%，高於市場預期 4.2%，相較疫情前仍處高水位，對通膨仍具壓力。整體產業來看，7 月政府部門僅增加 1.5 萬人，相較 6 月新增 5.7 萬人有顯著滑落。私部門中，製造部門新增 1.8 萬人，服務業新增 15.4 萬人，主要為教育及健康護理新增 10 萬人、金融活動新增 1.9 萬人，以及休閒服務新增 1.7 萬人。整體 7 月新增就業以服務業為主，反映當前美國服務業表現仍相對強勁。

富達觀點：中國再釋出政策寬鬆訊息

■發生什麼事: 中國於 7 月 24 日召開政治局會議，於會議中明顯釋出鴿派訊息。儘管該會議並未改變現有的貨幣或財政政策，但意識到全球經濟趨緩，以及內需市場疲弱造成的影響，將優先刺激商品及服務消費和家戶收入。富達團隊認為後續政策出籠仍會在現有的框架進行，例如: 企業減稅、加速發行地方政府特別債、目的及結構性貨幣政策工具，以及適度下調基準利率和存款準備率。房地產政策出現放寬跡象，會議聲明刪除過往「房住不炒」的言論，並表示「房地產市場供需關係發生根本上的改變，將適度調整優化房地產政策」，顯示當局對房地產政策將從防止投機，轉向解決供需失衡的問題，也意味著地方政府將有更多權限，實施不同的政策以穩定房地產市場。另外，活化資本市場被列為重要目標之一，富達團隊認為，刺激政策將在未來數月內提出，以增強投資人信心。

■中國市場展望: 隨著時間進入 2023 下半年，富達團隊認為儘管中國復甦速度緩慢，但將在消費推動下恢復動能。而房地產市場的穩定與否，也對中國期望的高品質成長至關重要。另外，已開發國家因高利率水準，影響需求趨於疲軟，但預料中國內需市場的復甦，可以部份平衡下行壓力。整體來說，隨著更多寬鬆政策出籠，中國仍可達成 2023 全年 GDP 成長 5% 的目標。

■資產配置觀點: 富達團隊目前對中國股市保持審慎樂觀的態度，認為評價便宜以及較好的成長展望將支撐其基本面，此外，隨著當局提出更多刺激房地產以及資本市場的政策，市場將更清楚中國達成高品質成長的整體方向，最終投資人情緒將逐漸回穩，並給予中國股市更多額外支持。

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