【FOCUS】通縮通脹見仁見智,CPI折射需求轉變

　　【FOCUS】一邊是平到笑的豬肉,另一邊是貴到癲的酒店,面對7月CPI(居民消費價格)錄2021年2月以來首次見負,中國到底是「非典型通縮」,還是「結構性通脹」,實是見仁見智。

*豬肉燃料價崩,核心通脹仍漲0.8%*

　　當美國、歐洲、日本、新加坡等發達經濟體齊陷通脹苦戰,國統局周三(9日)揭盅,CPI繼6月錄得持平後,7月重現負增長,按年跌0.3%(預期:-0.4%);加上

PPI(工業生產者出廠價格)連續第十個月告負,按年跌4.4%(預期:4%),兩大價格指數「雙跌」亦是29個月以來首次。

　　面對西方媒體不乏中國陷「全面通縮」之聲,到底事實如何?看看CPI各分項,同比跌幅最大的首推豬肉(-26%),其次是交通工具用燃料(-13.2%)。此周期性現象從牧原股份、新希望兩大豬肉巨頭預警上半年虧損至少25億元,以及石油巨頭沙特阿美二季度淨利按年急跌38%可見一斑。

　　不過,若扣除食品和能源價格變動,7月核心CPI明顯回升至按年漲0.8%,其中,旅遊價格按年飆升13.1%,應了今年暑假各景區的人頭涌涌。繼「漢庭如家(經濟型酒店)貴瘋了」刷屏後,國慶長假的機票價格亦悄然水漲船高。

*實質利率高企,倒逼存量房貸下調*

　　再看PPI,儘管標題數字連續第十個月告負,但似乎已由6月按年跌5.4%觸底,按月跌幅亦收窄至0.2%。其中,生活資料出廠價格按月更轉升至0.3%,呼應近期紙張、彩電、空調、共享單車的漲價潮。

　　現實的物價感受距離「通縮」猶如十萬八千里,但若單就統計數字而論,CPI的-0.3%讀數,推高實質利率將不利高負債的地方、國企、業主;官媒最新放風指,監管層正推動商業銀行調整存量房貸利率,勢在必行。

　　此外,CPI分項漲跌折射居民需求結構轉變,大宗耐用消費(如房產)見頂,必需型消費(如食品)穩定,升級型消費(如旅遊、文娛)方興未艾,而最後者跟政府社會醫療保障、公共服務均等息息相關。鑑於此,不難理解近日醫藥反腐風暴突然升級。