中國推動醫療界反腐 上市公司高銷售費用引發關注

近期中國展開醫療反腐， 陸續有醫療公司實控人被查，引發股價下挫。外界也因此注意到，醫藥行業上市公司的銷售費用和費用率幾乎超過其他各種行業。

根據東方財富 Choice 數據顯示，今年第一季中國 488 家醫藥上市公司中，有 29 家銷售費用率超過了 50%。而翻看 2022 年年報，A 股醫藥企業銷售費用大於 10 億的企業就超過 60 家，其中復星醫藥更是以 90 億元的銷售費用冠絕行業。

而放大到近五年來，根據 Choice 數據顯示，醫藥行業是 31 個申萬一級行業銷售費用最高的行業，2018-2022 五年間，累計銷售費用花費達到了 1.55 兆，接近第二名通信行業兩倍左右。

92 家年銷售費用超過 10 億元

大陸媒體《財經》以 A 股 488 家醫療企業為樣本，觀察到在 2022 年，這些企業總共花掉了 3523 億元的銷售費用。也就是說，A 股醫療企業平均每家的年銷售費用約為 7.2 億元人民幣。

在這些醫療企業中，去年銷售費用超過 10 億元的公司共 92 家，也就是說，A 股每 6 家醫療企業裡，至少有 1 家的年銷售費用超 10 億元。

92 家銷售費用超過 10 億元的公司中，化學製藥 32 家，中藥 25 家，醫藥商業 16 家，生物製品 8 家，醫療器械、醫療服務各 5 家，醫美 1 家。

醫療企業的銷售費用，主要包括市場推廣費、業務招待費、差旅交通費等，以及支付給銷售團隊的薪酬。其中，企業開展學術推廣會議的開銷，包括醫院科室推廣會議費、醫生拜訪費，以及產品調研費用等，都算在內。

化學藥和中藥比例最高

從細分來看，化學藥和中藥的銷售費用和比例較高，而醫療器械和生物製藥則相對較低，至於搞研發外包的企業，則幾乎沒有銷售費用。

在化學製藥領域，有 16 家上市藥企的銷售費用率超過 50%。其中，近三分之一是剛創新出產品的創新藥企。這些藥企的費用率較高，主要原因可能是他們初建了龐大的銷售團隊。另外三分之二屬於傳統的化學製藥公司，由於歷史原因，對合規性的關注程度可能不如創新藥企。

中藥領域也存在類似問題。相對於化學藥品，中藥產品的消費屬性更加顯著，市場推廣的目標人群更廣泛，因此市場推廣費用佔銷售費用的比例也較高。2022 年，有 7 家中藥上市公司的銷售費用率超過 50%，其中廣譽遠的銷售費用率高達 86%。

醫療器械領域的情況相對較好，僅有天智航一家公司的銷售費用率超過 50%。與化學藥品和中藥不同，醫療器械公司的銷售費用分佈相對平均，廣告及宣傳費用並不突出。醫療器械龍頭企業邁瑞醫療的銷售費用率僅為 16%。然而，天智航似乎是個例外，類似於創新藥企，它處於產品初建階段，因此在銷售費用方面投入較大。

上交所提四大關注要點

近期上交所在新一期《上交所發行上市審核動態》中發布了一篇《醫療企業開展銷售推廣活動關注問題》的文章，指出：

醫療企業銷售費用佔營業收入比例往往較高，銷售推廣活動的真實性、合規性頗受市場關注，銷售推廣費往往存在名目複雜、類別多樣、可能用於隱性支出等問題，這也一直是審核關注的重點。

為此，上交所向中介機構提出四大關注要點：

一是各類推廣活動開展的合法合規性；

二是各類推廣活動所涉各項費用的真實性和完整性；

三是各類推廣活動相關內控制度的有效性；

四是經銷商、推廣服務商同發行人及其關聯方的關聯關係及交易公允性。