鉅亨投資雷達》碧桂園加中融，下一個是？

訊息快遞：

中國房地產重要開發商碧桂園發布上半年大幅虧損的消息後，宣布債券暫停交易並將安排召開債券持有人會議，隨後多家公司也揭露中融國際信託發行的信託商品有違約風險，再度引起投資人對於中國房地產市場的擔憂。

鉅亨觀點：

1. 中國發生什麼事？

儘管中國解除防疫限制與鬆綁房地產政策，但中國經濟並未如預期般快速復甦，衡量經濟數據好壞的花旗中國驚奇指數從 4 月高點 162 降至 7 月的 - 93。扮演中國經濟成長重要推手的房地產業也表現不佳，重要房地產開發商碧桂園每月銷售金額由去年的 300 億元人民幣降至今年 7 月的 120 億元人民幣，惡化的銷售也導致碧桂園未能如期支付債息，而房地產相關債券與股票價格的下跌，又連帶衝擊大量持有相關資產的特定信託商品。

2. 投資人擔心什麼？

中國目前處境與過往日本非常相似，1990 年代房地產泡沫破裂後，許多企業與民眾都面臨持有資產大幅縮水的同時，但負債金額卻沒變少的窘境。為了償還龐大的負債，企業與民政只能縮衣節食來減少支出，而當大家都減少支出，整體國家的消費與經濟就會變差，導致日本經濟陷入失落的 30 年。中國民間大量財富都儲存在房地產中，如果中國政府放任房地產市場進一步下跌，那背負大量房貸的中國民眾就會陷入過往日本民眾的困境，這也是投資人現在最擔心的。

3. 未來觀察重點為？

雖然目前台灣核備可銷售中國基金前 10 大持股都沒有碧桂園股票，但碧桂園與中融可能導致別的公司出問題，因此仍須小心控制中國資產占整體配置比重。房地產龍頭企業出問題、通貨膨脹率降至負值、消費者信心不振，這些都顯示中國民間失去消費與投資動能，中國政府必須如同日本政府般扮演起消費與投資的角色，單肩撐起中國經濟。最簡單的道路是快速降息與財政刺激政策扭轉信心，房價回升後自然化解房地產企業的債務問題；而痛苦的則是房地產價格大跌與開發商連環倒閉，中國政府順勢推出個人破產法，讓企業與個人都能擺脫龐大債務，而不會長期陷入被債務壓縮消費的困境。

投資策略：嚴控比重與資產分散

中國遭遇地產與金融亂流，雖然目前還沒有必要大幅看空中港股市，但還是應該密切關注中國政府的反應速度與政策力道。建議看好中國的人仍應嚴控中國資產占整體資產配置比重，如果重押中國資產但不想承受太大波動風險的人，則可透過投資區域包含中國的大中華股票，或新興亞洲股票基金來分散風險。

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