【富達投信】通膨交錯、銀行信評遭降，風險性資產多數下跌

重點摘要：

上週穆迪信評機構下調多家美國中小型銀行的信用評級，義大利擬推出暴利稅等消息一度推升避險情緒，加上美國 CPI 低於市場預期，一度令美歐公債殖利率走跌，但隨後義大利政府有意放寬銀行暴利稅，美國上週五 PPI 數據高於預期等因素交錯影響，避險情緒先升後降，全球主要股市下跌；美債殖利率再度轉為上揚，累計過去一周上揚約 12 基點至 4.15%。美元指數反彈，日圓貶值推升日股表現。展望後市，現階段我們對整體資產配置仍維持審慎立場，對於固定收益考量收益率、評價面與市價對景氣反映，相對看好歐洲投資等級債，與歐洲非投資等級債。

經濟焦點：7 月通膨低於預期，市場預估聯準會升息近尾聲

美國 7 月消費者物價指數 (CPI) 月增率持平於 0.2%，年增率由 3.0% 小幅上揚至 3.2%，惟低於市場預期之 3.3%；扣除食品和能源的核心 CPI 年增由 4.8% 降至 4.7%，略低於市場預期的 4.8%。觀察指數細項，能源價格年增率下滑幅度縮減(-16.7%→-12.5%) ，與交通運輸價格年增率上揚(8.2%→9.0%)， 加上高基期因素下滑，是 7 月通膨小幅上揚主要；服務類通膨年增率自 6.2% 略為下滑 6.1%，其中房租年增率維持在 7.7% 高檔，顯示服務類通膨仍相對偏高。整體而言，通膨低於預期提供聯準會貨幣政策緩衝空間，根據芝加哥期貨交易所 8/11 之數據，目前市場預期聯準會於９月停止升息機率高達 90%。

市場焦點: 美國 Q2 財報 79% 優於預期，預估下半年獲利回升

美國第 2 季財報公布已接近尾聲，根據 Refinitiv(8/11)的數據，91% 之企業已公布財報，目前預估第 2 季 S&P500 企業營收和獲利年增率分別為 0.4% 和 -3.8%；其中 79% 之企業獲利優於市場預期，該比率高於長期均值 66.4%，與過去 4 季平均之 73.4%。 就產業表現，能源 (-47.7.4%)、原物料(-26.5%)、醫療(-26.7%) 等獲利降幅最大，科技獲利僅年增 1.9%，消費耐久財 (52.3%)、通訊服務(16%) 等類股獲利表現居前。展望下半年，市場預估美國企業獲利將逐季改善，預計第 3 季、第 4 季獲利分別成長 1.3%、9.7%，營收則分別成長 0.4%、2.9%，2023 年 S&P500 企業企業獲利年增率約 1.6%， 2024 年則可望增長 11.9%。

富達觀點：8 月份固定收益投資觀點

■ 投資等級債:
7 月份全球投資等級債在利差縮窄下，多數呈現上揚走勢。展望後市，富達相對看好歐洲投資等級債後市展望，主要因 (1) 目前歐洲之收益率與評價面相對具有吸引力 (2) 歐洲已反映經濟可能衰退之定價 (3) 歐洲金融債之評價處於較低水平。對於美國投資等級債，短期關注汽油價格上揚，及恢復學生貸款償還對消費之影響性，儘管目前企業獲利穩健，但評價面已來到 2021 年水平，而目前利率為 5%，且民眾儲蓄率已回到疫情前水位，因此給予中性投資評等

■ 非投資等級債:
不預期會出現重大信貸事件，惟考量利率上揚與借貸成本走升，預估未來 12-24 個月，企業之利息保障倍數與淨槓桿比率可能略為轉弱；而票面收益仍提供整體報酬率最主要來源，因此對非投資等級債維持中性立場。其中美國非投資等級債之違約家數雖有上揚，但整體發債品質改善，因此預估即使出現經濟衰退仍保有韌性；至於歐洲地區，過去 10 年在負利率環境下，票面收益均呈現下跌走勢，惟過去幾個月首度看到上揚走勢，未來有望成為驅動上揚主要動力。

相關基金:
富達基金 - 歐洲非投資等級債券基金
景順全球優選短期非投資等級債券基金
國泰新興非投資等級債券基金

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