中國央行意外降息 釋貨幣政策刺激力度加大信號

中國央行周二 (15 日) 意外降息，將 1 年期中期借貸便利 (MLF) 利率下調 15 個基點，7 天期逆回購利率調降 10 個基點，明確釋放出加大貨幣政策刺激力度的信號。以提振經濟和市場信心。

根據中國央行公告，周二開展了 4010 億元一年期 MLF 操作，利率 2.50%，較上月下調 15 個基點，並創下 2020 年 4 月以來最大調降幅度。同時，中國央行周二進行 2040 億元 7 天期逆回購操作，中標利率調降爲 1.80%，此前爲 1.9%。

緊隨其後公布的 7 月份工業增加值、社會消費品零售總額等一系列經濟數據普遍弱於預期。國家統計局稱國內需求仍顯不足，經濟恢復向好基礎仍待鞏固。

影響所及，中國公債大漲而人民幣疲軟。截至北京時間 10:25，中國 10 年期公債殖利率活躍券大跌近 5 個基點，至 2.574%，創 2020 年來低點，10 年期國債期貨刷新逾三年高位。在岸人民幣觸及去年 11 月來最低，一度失守 7.31 關口，爲去年 11 月來首次。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，7 月金融數據顯示實體經濟融資需求偏弱，促內需穩增長壓力增大，是本次超市場預期降息的原因。

「此次降息可以有效降低實體經濟融資成本刺激消費和投資；同時，MLF 利率下調，有助於帶動 LPR 同步調降，有助於降低企業和房貸利率，有助於促進房地產復甦回暖。」周茂華稱。

中信證券首席經濟學家明明表示，MLF 利率下調 15 個基點，7 天期逆回購利率下調 10 個基點，說明長端利率下行空間更大，預計 LPR 也將等額下降 15 個基點。同時，MLF 操作量超額對沖，加大 7 天逆回購操作量，有助於增加流動性供給，對沖稅期和政府債發行的影響。

此前，人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾表示，要科學合理把握利率水平。既根據經濟金融形勢和宏觀調控需要，適時適度做好逆週期調節，又要兼顧把握好增長與風險、內部與外部的平衡，防止資金套利和空轉，提升政策效率，增強銀行經營穩健性。

光大證券研究所銀行業首席分析師王一峰認為，8 月後將逐漸迎來年內 MLF 到期高峰，預測 8、9 兩月政府債淨融資規模分別為 1.02 萬億、1.21 萬億，或達年內供給高峰。此外，7 月政治局會議提出「要有效防範化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案」，參考 2020-2022 年最近一輪債務置換情況，預計後續仍有增發地方政府再融資債券化解隱性債務安排。

王一峰表示，考慮到 MLF 集中到期、政府債供給放量兩個資金面的主要擾動因素後，不排除降準時點會出現適當前移，預先對沖資金面擾動項，穩定市場預期，同時也為後續化債工作展開營造友好寬鬆的流動性環境。