【FOCUS】數據不似預期,央媽橫空減息

　　【FOCUS】周二(15日)一年期MLF(中期借貸便利)利率意外調降15基點,令一致預期按兵不動的分析師大跌眼鏡,但若看看7月全遜預期的工業生產、社消零售、固定投資表現,正式進入負增長的商品房銷售額,急劇縮水的化妝品、汽車銷售,暫停公布的16-24歲青年失業率……央媽時隔兩月再祭減息,且「藥量」加碼至15基點,預料之外,亦是情理之中。

*實物消費按月驟降,商品房銷售告負*

　　衡量中國經濟活動冷熱的關鍵數據今早揭盅。國統局公布,7月社會消費品零售總額按年增2.5%(預期:4.7%),絕對值36761億元人幣更是按月縮水近8%。其中,6月一

鳴驚人企上4500億元的汽車銷售額,驟然降至3855億元;代表升級類消費的化妝品、黃金珠寶銷售額,雙雙錄去年4月上海封城以來單月最低;跟房地產相關的建築及裝潢材料類,首7月累計跌幅擴大至-7.3%。

　　7月住戶中長期貸款再現負增長(-672億元)之際,首7月商品房銷售額亦正式「告負」(-1.5%);單計7月,商品房銷售額7358億元,按年跌24%。開發商的資金鏈續吃緊,7月通過預售及按揭貸款獲得的資金按年跌23%,自籌資金按年跌21%。而繼恒大(03333)、碧桂園(02007)後,國企遠洋集團加入違約陣營,涉及未能支付利息2094萬美元。

*中西東北投資縮水,降幅加至20基點*

　　需求端疲態未去,供給側又如何?首7月固定資產投資按年增3.4%(預期:3.8%),其中民間固定投資降幅擴大至於-0.5%。基礎設施投資增速節節減速至6.8%。而繼中

部地區投資4月率先進入負增長後,西部地區、東北地區7月亦跟隨。換言之,除北京、上海、浙江、廣東、山東等10省市外,其他大部分地區的投資引擎已現熄火,折射地方政府資金壓力及高質素投資項目欠缺。

　　鑑於此,繼6月全面降息後,人民銀行今早再意外下調一年期MLF利率15基點,幅度僅次2020年4月大流行之初的20基點,明確釋放出加大貨幣政策刺激力度的訊號,而離岸人民幣兌美元一度應聲跌穿7.31。

*非對稱為減空轉,服務消費或擔奇兵*

　　值得留意的是,跟6月相比,今次MLF調降幅度大於逆回購,被視作有意緩解資金在金融體系內空轉。不過,盡管MLF三個月內累降25基點,但包括存量房貸的長期貸款利率重新定價理論上仍需待明年1月1日,因此要改變長期預期,勢需更多財政政策出招。

　　好消息是,國統局首次發布的服務零售額增速首7月錄20.3%,大大跑贏首7月的社會消費品零售的7.3%增速,跟火熱的暑假出行、電影票房、餐飲收入等表現一致,若有政策配合,或成下半年穩增長奇兵。