彭博行業研究:中國央行非對稱降息以提振市場

　　《經濟通通訊社21日專訊》8月15日,中國央行將1年期中期借貸便利(MLF)利率下調15個基點至2.5%,這是自2020年新冠疫情期間以來的最大降幅。這與我們此前分析的情景一致,即:即使人民幣面臨貶值壓力,中國央行仍可能選擇在聯儲局明確轉向之前就採取行動,推出一系列貨幣政策刺激措施,以緩解市場對中國經濟增長放緩的擔憂。

　　不過,中國央行僅將7天逆回購利率下調10個基點至1.8%,並僅通過MLF淨投放10億元人民幣資金,這釋放了短期利率下行空間有限,且不會大規模釋放資金的訊號,暗示其可能對下一次寬鬆保持耐心,並將著眼於年底前的數據。

　　自7月以來,市場一直在關注中國央行會否推出大規模的貨幣政策刺激措施,包括推出更多定向結構性政策工具,尤其是央行是否會再實施10個基點的降息以及25個基點的降準。中國央行新任行長的職責包括活躍資本市場和提振投資者信心。放寬貨幣政策可能會給人民幣兌美元造成進一步貶值壓力,但宏觀形勢改善反過來可能最終會提振市場對人民幣的信心。

　　今年餘下時間內將有2.8萬億元人民幣的MLF資金到期,其中71%將在第四季度到期。因此,如果中國央行仍打算再次降準,並利用釋放的部分長期流動性來置換即將到期的MLF資金,在第四季度實施降準的概率可能更高。

*中國PMI表現符合預期,惟風險逼近*

　　中國放寬疫情管控後,今年中國物流與採購聯合會發布的官方採購經理指數(PMI)以及財新PMI的表現總體符合預期,非製造業╱服務業PMI的表現較製造業PMI強,但經歷初

期的飆升之後,PMI也可能放緩。今年較早時候,我們對中國經濟復甦偏向保守的觀點目前已得到驗證,但隨著時間推移,中國經濟的下行風險仍存,中國加碼貨幣和財政刺激力度可能變得更加逼切。考慮到政策傳導向實體經濟的過程需要時間,而市場可能很快反映對宏觀經濟的悲觀預期,中國央行可能不會推遲推出刺激措施的時間。

*中國央行承諾推出各類政策工具*

　　就降息降準是否還有空間的問題,中國央行早前暗示,將依賴各類貨幣政策工具,尤其是降準、公開市場操作、中期借貸便利(MLF),以及各類結構性貨幣政策工具都具有投放流動性

的總量效應。中國央行亦指,近年來企業貸款利率下降成效明顯,未來還將繼續發揮好貸款市場報價利率(LPR)改革效能和指導作用,指導銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率。《彭博行業研究》