國際油價勁揚 Fed實現經濟軟著陸遇大麻煩

美國聯準會 (Fed) 在試圖引導經濟實現罕見的「軟著陸」之際，面臨了一個熟悉的宿敵：油價上漲。

受到沙烏地阿拉伯和俄羅斯削減供應的推動，油價自 6 月以來飆升近 30%，基準美國原油價格漲逾每桶 91 美元。儘管價格仍遠低於去年的新高，但最近的上漲也帶風險，因 Fed 尋求在不引發經濟衰退的情況下把通膨拉回 2% 的目標。

1970 年代中期以及 1980 年代初和 1990 年代初，飆升的能源成本推高通膨，奪走消費者的購買力，在把美國經濟拉入衰退的過程中發揮一定的作用。

穆迪 (Moody "s Analytics) 首席經濟學家 Mark Zandi 表示，油價上漲是自己目前最擔心的問題。他說：「任何時間超過 100 美元的東西，我們都會很不安。」

油價攀升讓 Fed 陷入兩難境地

在過去 18 個月內，Fed 把利率提高至 5 個百分點以上，目前外界預估 Fed 本周將維持利率不變。不過油價攀升等供應衝擊讓 Fed 陷入兩難境地，因為這會同時推高通膨和抑制經濟成長，讓決策者有時難以決定要透過收緊信貸還是放鬆信貸來應對。

目前這個問題變得尤為明顯，因為 Fed 正在討論今年是否應該再次提高利率，然後將高利率維持更長一段時間。

傳統上，Fed 傾向淡化油價上漲對通膨的影響，認為這種影響只是暫時的。這就是官員們在制定貨幣策略時留意核心通膨 (剔除波動較大的食品與能源成本) 的原因之一。

根據美國勞工部最新公布數據，8 月消費者物價指數 (CPI) 月增 0.6%，創逾一年來最快單月增速，其中汽油價格的漲幅占 CPI 組成的一半以上。另一方面，核心 CPI 在 8 月成長 0.3%。

摩根士丹利首席美國經濟學家 Ellen Zentner 和其團隊在 9 月 13 日給客戶的一份報告中說：「Fed 將度過這次衝擊。油價上漲對支出的拖累甚至可能被視為一種受歡迎的發展，因為這是在經濟成長強於央行預期時發生的。」

對消費者通膨預期保持高度警惕

另一方面，決策者仍對企業價格推動的通膨預期成長保持高度警惕，因為他們擔心這可能導致更廣泛的物價上漲。

不過到目前為止這種情況還沒有發生。根據密西根大學上周五公布的 9 月家庭調查初步結果顯示，通膨預期在 9 月初反而下滑，降至兩年多來新低。

Mastercard Economics Institute 首席美國經濟學家 Michelle Meyer 表示，甚至有跡象表明消費者在購買時變得更有策略，他們會等到折扣和促銷時候再購買。這在某種程度上符合通膨放緩心態，在新冠疫情前更像是常態。

彭博經濟學家 Eliza Winger 認為，油價在 8 月推高通膨，目前布蘭特原油已飆升至每桶 95 美元，有可能再次加劇通膨。Fed 會在這兩日內的會議留意油價波動，尤其是在消費者通膨預期已經下滑的情況下，但仍會堅定對抗通膨立場。

通膨可能反彈 利率政策或更激進

不過一些 Fed 觀察人士懷疑，對通膨的影響最終是否會如此溫和。

Stifel Financial Corp. 首席經濟學家 Lindsey Piegza 說，能源成本是 Fed 目前面臨的一大不確定因素，可能讓整體通膨出現重大逆轉，迫使 Fed 採取更激進的舉措。

與此同時，隨著利息支出在支出中所占的比重越來越大，消費者的資產負債表出現緊張的初步跡象，油價上漲又給經濟成長帶來新的不利因素。

舊金山聯準銀行研究人員表示，美國家庭在疫情期間存下的積蓄可能會在本季耗盡，信用卡違約率正在上升，儘管仍遠低於疫情前水準。此外，10 月學貸償還將恢復正常，也可能會抑制支出。

這在很大程度上取決於油價有多高。美國大宗商品研究主管 Francisco Blanch 上周表示，一旦油價升至每桶 100 美元以上，沙國將對進一步推高油價持謹慎態度，因為擔心這會嚴重削減需求。

油價干預不易

但油市的微調可能不容易。國際能源署 (IEA) 在上周的報告中表示，即便沙國和俄國在明年初鬆綁供應限制，石油庫存也將嚴重枯竭，讓價格容易受到衝擊。

在俄烏戰爭後，美國戰略石油儲備 (SPR) 也因大規模出售而減少，這意味著華府目前僅有少量的 SPR 可以釋出以應對突然的價格飆升。這讓政府官員和投資人都希望油價的上漲很快會自行停止。

美國財政部長葉倫周一 (18 日) 接受 CNBC 採訪時表示，預期油價會穩定下來，但會密切留意價格走勢。

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