【FOCUS】「鷹式暫停」再上演,鮑公兩詞露馬脚

　　【FOCUS】兩年前,當美國CPI錄5.2%,聯儲9月議息後SEP(經濟預測摘要)預測2023、2024年底利率中位數分別為1%、1.8%;兩年後,當美國CPI錄3.7%,周四(21日)凌晨最新揭盅的SEP則預計,2023、2024年底利率中位數分別為5.6%、5.1%。難怪在充斥困惑訊號的記者會上,主席鮑威爾提及最多的兩個詞,就是「謹慎(carefully)」和「不確定性(uncertainty)」。

*「軟著陸」訊號混亂*

　　「按兵不動」毫無懸念由FOMC(公開市場委員會)揭盅,就連議息聲明,亦僅有兩處細微變動--經濟活動擴張步伐由「溫和」改為「穩固」,就業增長由「強勁」改為「放慢但保持

強勁」。最大看點當屬一季一度的SEP和點陣圖,除了八卦哪位「超級巨鷹」委員主張2024年續加息至6%,最令市場震驚的是,6月點陣圖有關明年「減息4次」的預測,腰斬至僅「減息兩次」。

債孳息,加持美匯指數彈跳至3月以來高點,距離105.7僅一步之遙,十年期美債孳息亦觸及4.45%的金融海嘯以來新高。

　　聯儲再演「鷹式暫停」戲碼,但若細聽鮑威爾議息後記者會上的言辭,卻隱藏一大堆問號。

首先即是對美國經濟「軟著陸」的判斷,鮑威爾一方面稱,實現軟著陸是聯儲的目標,且一直認為有一條通往此的道路;另一方面又否認軟著陸為基線預測,指實現的可能性不由自己控制。

*不確定性下謹慎行事*

　　軟著陸是目標,但又並非基線預測,那麼聯儲對經濟前景的基線預測為何?答案恐怕是「不知道」。

　　鑑於此,不難理解鮑威爾為何頻頻提及「不確定性」--對貨幣緊縮滯後效應不確定、對汽車工人罷工如何影響經濟不確定、對消費者支出強勁的可持續性不確定……並且以至少六次提及「謹慎行事」,以及「從宏觀經濟角度看,不會太過看重一次加息」,為今次暫停解畫。

　　加下來的問題是,在利率高企5.25%-5.5%的22年高點背景下,美國今年GDP、失業率、PCE通脹會否如聯儲最新預測那樣歲月靜好?尤其是美國汽車工人聯合會

(UAW)發起的三大車廠罷工來勢洶洶,聯邦學生貸款10月起恢復還款,超額儲蓄料於本季耗盡,汽油╱天然氣價格節節上漲。

　　回想前主席格林斯潘2000年1月(科網泡沫爆破前),仍誇口「沒有跡象顯示經濟將衰退」;伯蘭克2007年3月,仍斷定「次貸已經得到遏制」;鮑威爾2021年5月堅稱通脹為「暫時性」……聯儲變臉隨時來得快。