舜宇9月出貨量理想兼食正蘋果概念,大行齊祝福股價連日飆

　　《經濟通通訊社12日專訊》舜宇光學(02382)公布9月出貨數據,手機鏡頭出貨量按年增17%,手機攝像模組出貨量按年增41.4%,兩者增長都達雙位數。數據公布後,舜宇獲多間大行唱好,其中大摩最牛看90元,富瑞及海通國際均大幅上調目標價。此外,近日傳出iPhone　16將配置6個鏡頭,刺激蘋果概念股連日飛漲,更有分析師料舜宇於2025年將打進蘋果CCM供應鏈。舜宇繼昨日飆12%表現冠絕藍籌,今日開市再飆8%,4日累升25%,惟最終收市僅升約3%,股價已炒過龍不宜再追入?

*舜宇9月手機鏡頭出貨量按年增17%,中金:需求觸底予目標價81.9元*

　　舜宇光學公布,今年9月手機鏡頭出貨量按年增16.9%至1.12億件,手機攝像模組出貨量按年增41.4%至5223.8萬件,主要因為去年同期因整體智能手機市場需求疲弱

而使得基數處於低位,按月則分別增3.1%及跌1.4%。期內車載鏡頭出貨量826.1萬件,按年增7.7%,按月增2.1%。

　　中金發表研究報告指,舜宇公布9月出貨數據,手機攝像模組出貨量自6月起已連續4個月維持在5200萬至5400萬件,反映手機大盤需求已基本觸底,並逐步回歸正常的拉貨水平,另料汽車手機攝像鏡頭需求增長的產業趨勢明確,公司有望達成全年15%同比增長出貨量指引。展望今年第四季,考慮到手機光學產業鏈長時間庫存調整和價格競爭,建議投資者關注手機光學類產品的價格波動趨勢,看好舜宇作為手機光學產業鏈的龍頭標的之一,在需求拐點來臨之際率先受益於產業修復趨勢,維持目標價81.9元及「跑贏大市」評級,維持2023年歸母淨利預測14.5億元人民幣。

*大摩:首三季車載鏡頭增速超越全年目標,予目標價90元*

　　摩根士丹利指,舜宇受到下半年高基數影響,今年9月車載鏡頭出貨量增長放緩,但首三季出貨量達7150萬件,按年升21.7%,增速仍超越全年目標(按年升15%)。如果手機

鏡頭毛利率上升、車載鏡頭增長勝預期,或從新國際客戶取得更多市場份額,將為舜宇目標價帶來上行空間,予「增持」評級,目標價90元。

　　富瑞指,內地智慧型手機的銷量增長持續強勁,華為回歸5G亦使其在高端市場獲得顯著的份額,舜宇作為鏡頭供應商亦受惠。低庫存及不斷增長的需求將推動訂單增長。公司9月的手機鏡頭及手機攝像模組出貨量均回復至雙位數增長,超出該行及公司預期。公司庫存水平保持穩定,而下游OEM客戶的成品及零件庫存水平都非常低,故需求只要有一點增加,都會帶動訂單增長,特別是高端市場,料將有助降低平均售價壓力,令手機鏡頭的利潤於下半年恢復,將目標價由64.3元上調近20%至77元,評級由「持有」升至「買入」,並將2023至26年收入及EBIT預測分別上調2%及5%。

*海通國際:產品提價令盈利改善,上調目標價36%至68元*

　　海通國際亦將舜宇目標價從50元上調36%至68元,評級從「中性」上調至「跑贏大市」。該行指舜宇股價今年以來已跑輸大市,主要是產品需求弱及客戶下調配置,然而相信今年上

半年已處於低谷,在需求改善和較低基數情況下,隨著攝像頭模組(CCM)及手機鏡頭(HLS)產品提價,舜宇盈利料可改善,上調其今年純利預測38%至14.26億元人民幣,並調高明年純利預測38%至23.4億元人民幣。而從供應鏈調查顯示,大多數攝像頭模組製造商已將針對Android客戶的CCM價格提高了4至6%。預計舜宇短期內出貨量將復甦,因為渠道庫存低於正常水平,而近期在華為和榮耀的推動下,中國內地銷售似乎好於預期。

　　花旗表示,舜宇9月手機相關產品出貨量年增兩位數,反映智慧型手機需求正在進入溫和復甦階段,預期競爭緩解及規格升級將帶來平均售價復甦。基於2024年30倍市盈率予舜宇目標價65.6元,維持「中性」評級。2024年盈利預期合理,但估值仍處於25至30倍市盈率範圍內,可能會限制進一步上漲。

*傳iPhone　16將配置6個鏡頭,郭明錤料舜宇2025年打進蘋果CCM供應鏈*

　　天風國際證券分析師郭明錤表示,受益於Android手機庫存回補,預期內地手機市場在今年第四季重啟按季與按年增長。受益於iPhone與華為訂單,舜宇光學第四季手機鏡頭與CCM按季出貨均可達雙位數增長,顯示底部已過。而最新調查顯示,舜宇部分鏡頭與CCM報價上漲(如5P報價上漲20%),亦為底部已過的證據。另舜宇的iPhone鏡頭訂單將持續增長,並預計在2025年取得Flip　chip機台,意味著將進入iPhone與iPad　CCM供應鏈,為2025年後的新成長動能。

*林家亨:舜宇生意無憂惟競爭大毛利率受壓,不宜高追*

　　林家亨又指,雖然早前有傳中國禁止官員在辦公室用蘋果手機,但中國官員只佔14億人口1、2%,且官員自己未必只有一部手機,對蘋果手機銷量影響可說微乎其微。不過,現價追入蘋果概念股值博空間不大,幾隻股份都已升穿保歷加通道頂線,至少要回至保歷加通道底線之下才考慮。

　　舜宇收市升3.04%報61元,連升4日,累升19.49%,成交13.93億元。至於其他蘋果概念股,瑞聲科技最多曾升4.48%至14.94元,收市倒跌0.84%報14.18元。丘鈦科技最多曾升6.41%至4.15元,收市倒跌7.69%報3.6元。

高偉電子(01415)升5.68%報17.86元,連升5日,累升22.33%。富智康(02038)最多曾升34.92%至0.85元,收市升14.29%報0.72元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉