《外資精點》大和降平保評級至沽售,對綜合金融模式看法審慎

　　《經濟通通訊社7日專訊》大和下調平保(02318)(滬:601318)評級,由「持有」降至「沽售」;削目標價22%,由45元下調至35元,對平保綜合金融模式看法審慎。

　　平安於昨日披露綜合金融模式,在遵循合規分業經營的前提下,模式核心在於以客戶需求為驅動。大和形容上述策略較為罕見,對股東而言價值不大,更直言不認同及對執行有所憂慮。

　　大和稱,由於銷售複雜的高利潤產品,及維持客戶粘性能力有限,平保交叉銷售能力惡化,以及需犧牲壽險新業務價值關注程度。此外,未來資本壓力監管亦不利於公司依賴高槓桿的淨資產收益率(ROE),該行料平安人壽及平安集團ROE會回落至10%至13%正常水平。

*稅後溢利失去增長動力,股息受壓*

　　該行亦提到,平保稅後溢利增長引擎失去動力,並面對股息壓力,由於新業務價值連跌數年,業務質素惡化等因素,料2023至25年稅後溢利按年變動介乎下跌2%至上升2%。

　　由於對平保綜合金融模式看法審慎,下調集團投資評級及目標價,且將稅後溢利、股息及純利預測下調2%至10%。

　　平保較早前亦指出,單以新業務價值(NBV)、內涵價值(EV)等傳統保險股估值方法,不能夠反映集團綜合金融模式價值,並提出應以「客均利潤」、「客戶數」和「客均合同」為

關鍵指標,因直接決定該行個人業務的營運利潤,故期望以3項指標重塑估值模型。(rh)

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