【FOCUS】居民企業續保守,政府挑「加槓桿」大梁

　　【FOCUS】內銀消費貸「鬥低息」搶客戰升溫之際,央媽最新公布的10月居民短期貸款,卻錄2007年有數據統計以來同期最大降幅,令周三(15日)將揭盅的10月消費品零售數據驟然蒙陰。居民持續捂緊錢包,政府一馬當先挑起「加槓桿」大梁,當月以1.56萬億元政府債淨發行,貢獻新增社融的逾84%,如此大規模信用擴張,暗示當局近期政策優先。

*單月淨發債1.56萬億元*

　　「短期貸款看內需,中長期貸款看樓市」,傳統分析智慧下,10月住戶短期貸款減少1053億元,似顯示低至3%的消費貸利率,亦難以打動人心;跟按揭買樓息息相關的居民中

長期貸款,雖錄新增707億元,但較9月的5442億元大幅縮水,或顯示房貸利率下調的刺激效應減弱。

　　再看企業,10月新增貸款5163億元,其中中長貸連續四個月同比少增,惟票據融資新增3176億元,或亦反映面對企業融資需求、投資意願不足,商業銀行「以票充貸」。

　　此從側面解釋了,10月新增社會融資規模1.85萬億元,按年多增9108億元,但對實體經濟發放的人民幣貸款僅增4837億元,按年減410億元。是誰支撐社融的強勁增長?主角指向政府,具體而言,包括發行特殊再融資債券逾萬億元,以及地方政府專項債2180億元。

*IMF促消除房價調整障礙*

　　如此大規模信用擴張,「水」流向何處?答案是置換、償付地方存量債務;聯想人行行長潘功勝上周三(8日)出席金融街論壇年會時表示,必要時將對債務負擔相對較重地區提供應急流

動性支援,加上增發萬億國債大門已啟,坊間普遍預計進一步降準不日將至。若以25基點計,料再釋放流動性5000億元。

　　中央積極部署化解地方債風險,嚴防爆煲,又如何「輸血」實體經濟?看看首9月製造業中長期貸款維持40%以上高速增長,政策選項仍是以投資拉動增長,但同時引發回報下降、供應過剩的擔憂。

　　對此,剛剛完成對中國第四條磋商代表團訪問的國際貨幣基金組織(IMF)就建議,加速不可持續經營的房地產開發商的退出;消除房價調整的障礙;協調地方財政框架改革和資產負債表重組;將財政支出轉向家庭等。且看樓市和地方債如何拆彈,以真正提振市場信心。