特步「雙11」銷售遜預期大行紛降目標,體品股股價再低也博唔過

　　《經濟通通訊社14日專訊》特步(01368)主品牌今年「雙11」銷售不如預期,線上銷售僅高單位數增長,管理層下調全年收入及淨利潤預期至按年增10%左右,多間大行隨即下調目標價,其中野村指行業競爭加劇或影響第四季及明年表現,狠劈目標價逾三成至7.4元。特步今日略為低開後愈跌愈急,最終收市插逾一成半,創逾一年低。另有大行看淡行業前景,其他體育用品股亦普遍下挫,其中安踏體育(02020)跌近半成。體品股除安踏外大多股價低殘,可否博反彈呢?

*主品牌「雙11」線上銷售僅增高單位數,下調全年收入盈利預期*

　　內媒報道,「雙11」期間,特步累計線上成交額同增20%至11億元人民幣,其中特步主品牌線上銷售額同增高單位數(2022年「雙11」期間同增23%),表現弱於公司計劃的同增20%至30%。但跑步產品延續較好成長,競速系列銷量較去年同期增加90%。

　　考慮「雙11」主品牌線上銷售不如預期、折扣加深,以及線上退貨率按年增5至10個百分點帶來的物流成本增加,特步管理層下調集團全年收入及淨利潤預期至按年增10%以上。

*野村:競爭加劇或影響第四季及明年表現,目標價降至7.4元*

　　野村發表研究報告指,特步「雙11」總商品交易額(GMV)按年升20%,但其核心品牌僅呈按年高單位數增長,低於第三季零售銷售的高雙位數增長,令人失望。另外,管理層將今

年全年收入指引由15%至20%增長,下調至雙位數增長,並表示今年盈利受到電商渠道折扣擴大所影響,料全年呈按年雙位數增長,且預料市場競爭加劇或影響第四季及明年表現,將目標價由11元下調33%至7.4元,維持「買入」評級。

　　大和引述特步管理層表示,主品牌在「雙11」銷售遜預期,線上商品交易總額按年增約20%,核心的特步品牌僅錄高單位數增長,低於管理層預期,不過,其他品牌銷售強勁,多個錄得逾1倍增長。由於需要去庫存,今年折扣較去年高3至4個百分點,銷售回贈亦增加5%至10%。此外,基於對內地消費市道審慎,管理層預期全年收入僅增長約10%,低於之前指引的15%至20%,相應下調特步2023至2025年盈利預測7%至16%,維持「買入」評級,惟目標價由9.5元下調14%至8.2元。

*瑞銀:下調全年指引對股價影響負面,目標價降至9.4元*

　　瑞銀指,特步「雙11」期間的總線上銷售按年增20%至11億元人民幣,以品牌劃分,特步主品牌、Saucony、Merrell、K-Swiss、Palladium的銷售

分別按年增加高個位數、98%、101%、149%、114%。管理層指,特步主品牌銷量較預期弱20至30%,折扣水平亦較去年同期增加3至4個百分點。由於「雙11」銷售不如預期,特步管理層下調全年指引,目前預計今年收入和淨利潤按年增逾10%,預計下調指引將對其股價產生負面影響,下調集團2023至25年的每股盈測6至7%,以反映近日因需求疲軟而導致銷售及利潤較預期弱,將目標價由10.4元降至9.4元,維持「買入」評級。

　　中金維持特步「跑贏行業」評級,但考慮主品牌線上銷售不及預期,下調2023╱24年每股盈利預測11%╱13%至0.39╱0.48元。特步主品牌年末庫存有望恢復健康,惟下調公司全年業績指引,並考慮近期行業估值回落,目標價下調21%至7.91元。

*大摩:料行業第四季前景黯淡,明年競爭或趨激烈*

　　另有大行看淡中國體育用品行業前景,其中摩根士丹利指,今年首三季中國體育用品銷售額按年增長12%,第三季增長則從第二季的20%回落至8%,與名義經濟增長放緩步伐一致。

　　大摩又指,寶勝10月份銷售表現疲軟,安踏、李寧(02331)等致力通過低線城市擴張來推動增長,反映明年行業競爭或將趨向激烈,目前仍認為中國體育用品行業的估值具吸引力,長期增長空間巨大,但未來6至12個月前景具不確定性。

*花旗:對安踏多元品牌策略看法正面,予目標價107.8元*

　　不過,花旗表示,在體育用品行業短期面對渠道庫存壓力下,安踏管理層強調第四季集中「高質量」增長,重申今年至2026年安踏主品牌及Fila的零售銷售達到年均複合增長率

10%至15%的目標。該行對擁有多元品牌策略的公司較為正面,因為在宏觀經濟不明朗下,能夠在不同市場分類取得機遇,因此對安踏及滔搏(06110)持正面看法。

　　花旗引述安踏管理層指,第四季天氣出乎預期溫暖,行業短期出現庫存壓力,估計第四季零售折扣按年擴大。李寧積極去庫存的策略,亦對其他品牌造成壓力。安踏管理層對「雙11」的表現亦沒有太高期望。花旗維持安踏「買入」評級,目標價107.8元,相當於預測今年市盈率30倍。

*林嘉麒:體品股庫存高不宜博反彈,安踏表現較好惟估值頗貴*

　　林嘉麒續指,特步今日股價可能過分調整,或會有短線技術反彈,但負面影響可能持續,其實所有體育用品股庫存都高,或會出現惡性競爭式減價。按以往歷史,減價可能持續一兩季才能去庫存,而替其批發的下線或因此取少了貨,對未來收入及盈利會有很大的預期落空。他又說,2023及2024年大部分體品股有逾一成至兩成盈利增長,下次業績恐未必做到,近期很多隻都被大行下調盈利預測及目標價,整個板塊暫不宜博反彈,只有安踏表現較好,就算今日出現大陰燭,短期走勢可能轉差,但仍處於一倜頗長時間的橫行區內,惟20幾倍市盈率頗貴,大部分體品股都已回落至10倍左右。

　　特步今日收市跌16.49%報5.37元,連跌4日,累計跌幅25%,成交5億元,安踏則跌4.94%報86.65元。其他體品股亦普遍下跌,李寧(02331)跌1.86%報23.8元,361度(01361)跌2.45%報3.59元,滔搏跌1.21%報6.52元,寶勝國際無升跌報0.68元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉