Cosmos 宇宙近來似乎在逐步走出水逆期，像 RUNE、INJ、TIA 等明星項目均在二級市場上表現亮眼，吸引了不少人的目光，與此同時，另一個少有人耳聞的 Cosmos 生態項目也「以漲服人」，悄摸摸地浮出水面。

DeFillama 數據顯示，Kujira 生態的 TVL 自 9 月以來增長逾五倍，兩個多月即從 1600 萬美元附近狂飆至 8800 萬美元左右，速度堪稱驚人，而其代幣 KUJI 也在三個月內漲幅近 400%，儼然有黑馬之姿。

其實，如果細究 Kujira 的「前世今生」，會發現它在短短一年半的時間，穿越了 Terra 崩塌的廢墟，並成長為 Cosmos 生態的黑馬新秀，堪稱加密世界的「重生文典範」。

從 Anchor 清算協議，到 Layer1 金融公鏈

我們有必要先來簡單回顧一下 Kujira 的發展歷程，其中 2022 年 5 月 11 日則是它繞不過的一個關鍵轉折點。

在 2022 年 5 月份 Terra 崩潰之前，Kujira 的定位是 Terra 上的抵押品清算協議，本質上就是面向 Anchor 借貸提供低於清算價的限價訂單：

任何想要買入 LUNA 的用戶可以通過 Kujira 在清算期間對任何形式的抵押品進行競標，從而買入打折的 LUNA，這樣既可以讓用戶獲得折價的 LUNA，同時也能夠提高清算效率，並避免出現連環下跌的極端情況。

但 Terra 的猝然崩潰，改變 Kujira 原有的發展規劃，迫使其於 2022 年 5 月 11 日 Kujira 開始轉向，計劃藉助 Cosmos 生態和 Cosmos SDK 構建一條 Layer1 鏈，以快速重啟並運行。

該鏈也於 2022 年 7 月 4 日上線，當時團隊對在 Terra 上仍持有 KUJI 的地址進行了快照分發，而轉向 Cosmos 宇宙之後，按官方描述，Kujira 的定位是一個「實現真正收益的區塊鏈」：

為尋求可持續金融科技的協議、開發者和 Web3 用戶提供去中心化生態系統。

Kujira 的生態矩陣

按照官方統計，截至 11 月 14 日，Kujira 的生態矩陣目前包含 22 個協議 / 產品，囊括抵押品清算、DEX（保證金交易、限價單等）、流動性收益耕作、借貸市場、Launchpad、錢包、策略交易、OTC 交易、P2P 交易、NFT 交易市場、LST、鏈上 ETF 等多條賽道（下文只介紹其中的主要協議產品）。

但 Kujira 的核心還是圍繞「交易&收益」展開的 L1 金融公鏈，除了項目團隊推出的 Blue、FIN 和 Orca 等關鍵協議外，生態內的其他協議 / 產品可以利用 Kujira 的多鏈去中心化交易流動性作為基礎設施，來啟動自己的服務，從而實現可組合性。

其實如果對比會發現，這種產品架構與生態發展思路，和同樣基於 Cosmos 開發的 Injective 乃至曾經的 Terra 生態，有頗多相似之處，也從側面印證 Cosmos 在應用鏈生態開發方面的一貫優勢。

Blue

Blue 是 Kujira 生態的核心基礎設施之一，可用於管理代幣、質押、投票、兌換，同時 Blue 的 IBC 功能也是將資產跨 Cosmos 生態系統流動的關鍵橋樑。

其中 KUJI 持有者可以在 Blue 質押代幣、領取獎勵、委託給驗證者、對治理進行投票，以及將代幣在 IBC 鏈間進行跨鏈轉移。

此外 Blue 也可用於抵押鑄造 Kujira 生態的超額抵押穩定幣的 USK（詳見下文）。

Orca

Orca 則和 2022 年 5 月前 Kujiira 的理念一脈相承，是一個清算抵押品的公共拍賣市場，允許任何人競標待清算的抵押品。

FIN

FIN 是 Kujira 生態中的去中心化交易所，同時提供訂單簿、Swap 和保證金交易。

BOW

BOW 是一個自動做市商，允許用戶通過提供流動性獲利，而 FIN 則可以獲得更深的流動性。

其中流動性提供者從交易中賺取部分費用，並且可以在質押其 LP 代幣時獲得第三方提供的額外獎勵。

GHOST

GHOST 則是一個功能齊全的貨幣市場，用戶可以使用各種金融工具進行借貸，且用戶可以具有競爭力的利率賺取利息，並支持獲得短期借貸資金。

SONAR

SONAR 是 Kujira 生態的手機端錢包應用，允許用戶直接通過手機進行支付、交易、質押和投票。

PILOT

PILOT 是由 Kujira 和 Fuzion 合作構建的 Launchpad 平台，它使用基於 Orca 投標流程的銷售方法，以使所有人都能平等地參與，為所有用戶提供一個公平的機會。

從這個角度看，Blue、Orca、FIN 確實是 Kujira 生態的基礎設施，實現整個生態底層圍繞（清算）資產交易&流動性的跨鏈流動：

Blue 為用戶提供跨鏈和代幣管理服務，使用戶可以通過 FIN 限價訂單簿等交易功能，將在 Orca 上競標獲得的資產兌換為穩定幣或其他 Cosmos 資產，實現 Kujira 與 Cosmos 宇宙的流動性閉環。

而 BOW、GHOST 等則是進一步為該流程提供更好的流動性或交易組合功能，從而搭配形成一條完善且閉環的流動性處理鏈條，並通過 IBC 串聯起整個 Cosmos 宇宙和 IBC 資產，並將所有產品 / 協議的收入流都收束到 Kujira 中。

有什麼值得關注的積極因素？

這部分我們按圖索驥，既然 KUJI 的表現如此亮眼，那最近 Kujira 是否有哪些值得關注的積極因素髮生？

USK 的採用加速

USK 是 Kujira 生態超額抵押的美元穩定幣（類似於 DAI），目前支持的抵押品包括 ATOM、stATOM、wBTC、wETH、wstETH、wAVAX、wBNB、INJ、DOT、LUNA 等加密資產。

從今年 9 月中旬以來，USK 的流通供應量一路上漲，從 172 萬美元山接近翻了一倍，截至 11 月 14 日達到約 325 萬美元。

不過實話實說，目前 USK 僅僅 325 萬枚左右的總流通供應量，體量仍然極小，在整個穩定幣賽道中幾乎可以忽略不記。

可能也正因如此，按 CoinGecko 統計數據來看，USK 的錨定情況並不十分穩定，近三個月來在 0.98-1.04 美元的區間寬幅震盪。

此外，抵押品中，除了 BTC、ETH 的封裝資產外（100 萬枚左右），ATOM 及其它 IBC 資產的鑄造比例無疑占據大頭（80 萬枚左右），從賦能角度來講的話，這也有助於 ATOM 作為去捕獲 Cosmos 生態 DeFi 協議的拓展價值。

當然，這需要 USK 不僅成為 Kujira 生態的核心，也要延申成為 Cosmos 宇宙的通用貨幣之一：

譬如用戶可先鑄造 USK，並在 ORCA 上對清算抵押品進行競標，再將競標所得資產在 FIN 上兌換為流動性，進而支持跨鏈至其它 IBC 網路，或從其它 IBC 網路跨過來進行清算套利。

這樣與其他的交易&流動性產品 / 協議進行多重組合，也可以藉助穩定幣等交易使用場景，產生虹吸效應，將 Kujira 打造成 Cosmos 的交易&流動性節點之一。

代幣全流通與高質押率

此外，代幣經濟學方面，2023 年 11 月 9 日 Kujira 解鎖了最後一批已歸屬的 KUJI 代幣，這也意味著大約 1.22 億枚總量的 KUJI 代幣現在全部實現流通。

這在高通膨遍地的 Cosmos 生態中也是罕見情況，因此從二級市場供需角度確實打消了 KUJI 代幣後續的潛在拋壓可能。

與此同時，由於 KUJI 的代幣經濟學允許 KUJI 質押者獲得 100% 的協議費用，因此 KUJI 質押率一直在走高，目前超過 50% 的 KUJI 被質押（約 6430 萬枚）。

不過需要注意的是，目前 KUJI 的交易所交易對近乎於無——暫未任何上線頭部、二線交易所，流動性主要集中在鏈上與生態內部，注意風險。

小結

如今回過頭看，2022 年 5 月 Terra 崩潰所帶來的次生災害，對原本想在 Terra 中基於 UST 構建金融協議的開發者來說，至今仍未消散，不少項目都先後陷入困頓甚至中止開發。

而除了隨後選擇繼續留守 Terra 2.0 的項目，其中也不乏像 Stader、Mars、Kujira 等開始積極自救，對不少項目來說，近水樓台先得月的 Cosmos 自然成了最佳的遷移選擇。

但老本難啃，新飯難做，如今一年半過去，也只有 Kujira 這樣在 Cosmos 暫時趟出了自己的一條路。

總的來看，如今 Kujira 有自己的超額質押穩定幣（USK），有一套較為成熟的交易&流動性基礎設施，並正在努力成為 Cosmos 宇宙的主要流動性節點，也算從 Terra 的泥潭中走了出來，屬實不易。

只要倒不下，就能站得起來，Kujira 打了一個很好的樣，也希望有更多的原 Terra 生態項目能夠走出泥潭，迎來新的發展階段。

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