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巴隆周刊:10張圖表檢視中國經濟現況

鉅亨網新聞中心 2023-11-21 16:00

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巴隆周刊:10張圖表檢視中國經濟現況 (圖:REUTERS/TPG)

中國正與遜於預期的經濟復甦奮戰,包括海內外疲弱的需求、年輕人高失業率、房地產商債務負擔沉重、與美國之間緊張的關係。

巴隆周刊 (Barron’s) 報導,儘管面臨挑戰,中國經濟第 3 季國內生產毛額 (GDP) 仍交出 4.9% 的成長表現,預料將實現全年 GDP 成長 5% 的目標。 

中國政府今年已兩度下調關鍵利率,最近又推出了一系列刺激措施,促使國際貨幣基金 (IMF) 將中國 2023 年經濟成長預測從先前的 5%,上修至 5.4%。 

2019年第一季至2023年第三季中國GDP年變動,圖表來源:中國國家統計局 
2019 年第一季至 2023 年第三季中國 GDP 年變動,圖表來源:中國國家統計局 

刺激措施的效力正在顯現,10 月進口出現反彈,但製造業活動意外萎縮,消費者物價再次下跌,顯示決策官員可能需要採取更多措施來重振經濟成長。 

國際投資人可能會對這些喜憂參半的訊號感到茫然,巴隆認為,在趨勢變得更加清晰之前,投資者可以聚焦觀察消費、貿易、外國直接投資 (FDI) 和勞動力這四個領域。

消費

疫情過後,中國社會消費品零售總額大幅反彈,3 月年增 10.6%,4 月和 5 月分別躍增 18.4% 和 12.7%。

但到了今年夏季,社會消費品零售總額年增幅降至 2-3%,低於市場預期,9 月年增幅升至 5.5%。而據中國國家統計局上周公布的資料,中國 10 月社會消費品零售總額年增 7.6%,較 9 月加速 2.1 個百分點。

研究機構「中國褐皮書」(China Beige Book) 營運長 Shehzad Qazi 指出,具體來看,中國消費者對汽車、家具、電器和奢侈品等大件商品的需求有所下降。

奢侈品、汽車、家具及家電、服飾與食品零售額指數對比,圖表來源:中國褐皮書
奢侈品、汽車、家具及家電、服飾與食品零售額指數對比,圖表來源:中國褐皮書

Qazi 對說:「今年中國消費者非常謹慎,有報復性支出,但範圍較窄也較為集中,我們目前還沒有看到消費者支出像年初預期的那種激增。」

今年「雙 11」購物節期間,中國零售商透過低價策略來吸引消費者。化妝品巨頭雅詩蘭黛 (EL) 最近預警,由於中國市場需求下降,明年獲利可能下降。 

貿易

全球經濟疲軟給海外市場正在抑制中國商品的需求,中國的出口已連續七個月低於去年同期,儘管 10 月降幅從 7 月的 14.5% 收斂為 6.4% 。 

2022年10月至2023年10月中國出口(以美元計算)變化,圖表來源:中國海關總署 
2022 年 10 月至 2023 年 10 月中國出口(以美元計算)變化,圖表來源:中國海關總署 

其中,對美國的出口降幅最大,這是中國商品最大的出口目的地,但對亞洲其他國家的出口開始出現復甦跡象。 

Qazi 指出,中國褐皮書對未來貨物出口訂單進行追蹤研究後發現,來自亞洲市場的訂單一直在增加,部分原因是許多中國公司現在透過越南等地向美國出口,以規避關稅。 

中國對美國、歐洲、亞洲和其他發展中國家的出口訂單指數,圖表來源:中國褐皮書 
中國對美國、歐洲、亞洲和其他發展中國家的出口訂單指數,圖表來源:中國褐皮書 

由於製造業活動不溫不火,中國的進口需求一直在下降,美國受此影響較小,因為美國經濟主要由國內消費推動。 

2022 年,美國的出口僅占 GDP 的 8%,其中 7.5% 出口輸到中國,相較之下,歐盟的出口占其經濟規模的 32.5%,其中 4.4% 出口輸往中國。 

2022年各國家及地區對中國內地出口占GDP比,圖表來源:中國褐皮書
2022 年各國家及地區對中國內地出口占 GDP 比,圖表來源:中國褐皮書

那些大宗商品產量高、依賴向中國出口的新興市場受到的衝擊最大,2022 年,蒙古對中國的出口占 GDP 的 63%,其次是剛果民主共和國,比率為 24%。 

外國直接投資 FDI

在中國經濟存在一定的不確定性之際,外國公司一直設法把獲利匯回母國,而不是在中國進行再投資,其他市場利率上升,也進一步導致外資流出中國。 

中國第 3 季外國直接投資 (FDI) 自 1998 年以來首次出現負值,一年半以前,光單季 FDI 就曾超過 1,000 億美元。 

1998年第1季至2023年第3季中國FDI變化,圖表來源:彭博引用中國國家外匯管理局數據 
1998 年第 1 季至 2023 年第 3 季中國 FDI 變化,圖表來源:彭博引用中國國家外匯管理局數據 

但這並不意味著中國經濟鐵定失敗。經過多年的快速發展,如今中國對外資的依賴程度低於以往,2000 年代 FDI 占中國 3-5%,過去幾年來,此比重已降至 1-2%。 

2000年至2023年FDI占中國GDP百分比變化,圖表來源:中國國家統計局;CEIC
2000 年至 2023 年 FDI 占中國 GDP 百分比變化,圖表來源:中國國家統計局;CEIC

投資人更應關注的是中國國內貸款和投資。中國褐皮書每月抽樣調查一批公司的借貸活動,自疫情以來,獲得貸款的企業比率一直在下降,目前還沒有出現反彈跡象。

2000年至2023年外商直接投資佔中國GDP百分比變化,圖表來源:中國國家統計局;CEIC
2000 年至 2023 年外商直接投資佔中國 GDP 百分比變化,圖表來源:中國國家統計局;CEIC
承貸企業比率

為了刺激借貸,中國加碼國債發行力道,同時調降銀行存款準備金率,但由於經濟前景存在不確定性,企業增加借貸的意願較弱。 

圖表來源:中國褐皮書
圖表來源:中國褐皮書
勞動力 

中國正面臨勞動人口下降的問題。今年 1 月的數據顯示,中國人口出現 60 年來的首次下降,去年 60 歲以上人口比率從 2000 年的 10% 上升至近 20%。從 2019 年到 2022 年,中國的勞動人口減少 4,100 萬,佔所有勞動人口的 5%。 

中美兩國青年失業率

中國青年失業率較疫情前水準增加了一倍多,今年夏季一度升至 20% 以上,後來中國政府暫停發布該數據。 

資料來源:中國國家統計局;美國勞工統計局
資料來源:中國國家統計局;美國勞工統計局





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